Ciclu de afaceri
Ce este un ciclu de afaceri?
„Ciclurile economice sunt un tip de fluctuație care se regăsește în activitatea economică agregată a națiunilor… un ciclu constă în extinderi care au loc aproximativ în același timp în multe activități economice, urmate de recesiuni generale similare… această succesiune de modificări este recurentă, dar nu periodică.”Această descriere, din magnum opus din 1946 de Arthur F. Burns și Wesley C. Mitchell,Measuring Business Cycles, rămâne definitivă astăzi.
În esență, ciclurile economice sunt marcate de alternarea fazelor de extindere și contracție în activitatea economică agregată și de mișcarea între variabilele economice din fiecare fază a ciclului. Activitatea economică agregată este reprezentată nu numai de PIB-ul real (adică ajustat la inflație) – o măsură a producției agregate – ci și de măsurile agregate ale producției industriale, ocupării forței de muncă, veniturilor și vânzărilor, care sunt indicatorii economici cheie coincidenți utilizați pentru determinarea oficială a datelor de vârf și de vârf ale ciclului de afaceri din SUA.
O concepție greșită populară este că o recesiune este definită pur și simplu ca două trimestre consecutive de scădere a PIB-ului real.În special, recesiunile din 1960–61 și 2001 nu au inclus două scăderi succesive trimestriale ale PIB-ului real.
O recesiune este de fapt un tip specific de ciclu vicios, cu scăderi în cascadă ale producției, ocupării forței de muncă, veniturilor și vânzărilor care se alimentează înapoi într-o nouă scădere a producției, răspândindu-se rapid de la industrie la industrie și regiune în regiune. Acest efect domino este esențial pentru difuzarea slăbiciunii recesionale în întreaga economie, determinând mișcarea printre acești indicatori economici coincidenți și persistența recesiunii.
Pe de altă parte, o recuperare a ciclului de afaceri începe atunci când acel ciclu vicios recesiv se inversează și devine un ciclu virtuos, cu creșterea producției declanșând câștiguri de locuri de muncă, creșterea veniturilor și creșterea vânzărilor care se alimentează în continuare cu o creștere suplimentară a producției. Recuperarea poate persista și poate avea ca rezultat o expansiune economică susținută numai dacă devine autoalimentată, ceea ce este asigurat de acest efect domino care determină difuzarea revigorării în întreaga economie.
Desigur, bursa nu este economia. Prin urmare, ciclul economic nu trebuie confundat cu ciclurile pieței, care sunt măsurate utilizând indicii mari ai prețului acțiunilor.
Chei de luat masa
- Ciclurile economice sunt alcătuite din creșteri și descendențe ciclice concertate în măsurile largi ale activității economice – producție, ocupare, venituri și vânzări.
- Fazele alternative ale ciclului de afaceri sunt expansiunile și contracțiile (numite și recesiuni). Recesiunile încep de la vârful ciclului economic – când se termină o extindere – și se termină la nivelul ciclului economic, când începe următoarea expansiune.
- Severitatea unei recesiuni este măsurată de cele trei D: adâncime, difuzie și durată și puterea unei expansiuni prin cât de pronunțată, omniprezentă și persistentă este.
Cicluri de afaceri de măsurare și întâlnire
Severitatea unei recesiuni este măsurată de cele trei D: adâncime, difuzie și durată. Adâncimea unei recesiuni este determinată de magnitudinea declinului de vârf până la minim în măsurile largi ale producției, ocupării forței de muncă, veniturilor și vânzărilor. Difuzarea sa se măsoară prin extinderea răspândirii sale între activități economice, industrii și regiuni geografice. Durata sa este determinată de intervalul de timp dintre vârf și jgheab.
În mod analog, puterea unei expansiuni este determinată de cât de pronunțată, omniprezentă și persistentă se dovedește a fi. Aceste trei P corespund celor trei D ale recesiunii.
O extindere începe la jgheabul (sau partea de jos) a unui ciclu economic și continuă până la următorul vârf, în timp ce o recesiune începe la acel vârf și continuă până la jgheabul următor.
Biroul Național de Cercetări Economice (NBER) determină cronologia ciclului de afaceri – datele de început și de sfârșit ale recesiunilor și extinderilor pentru Statele Unite.În consecință, Comitetul său de întâlnire pentru ciclul de afaceri consideră că o recesiune este „o scădere semnificativă a activității economice răspândite în întreaga economie, care durează mai mult de câteva luni, vizibilă în mod normal în PIB-ul real, venitul real, ocuparea forței de muncă, producția industrială și vânzările angro-cu amănuntul. „
Comitetul de întâlniri stabilește de obicei datele de începere și sfârșit ale recesiunii mult după acest fapt. De exemplu, după sfârșitul recesiunii 2007-2009, „a așteptat să ia decizia până când revizuirile din conturile naționale de venituri și produse [au fost] publicate la 30 iulie și 27 august 2010” și a anunțat sfârșitul recesiunii din iunie 2009 data de 20 septembrie 2010. De la înființarea Comitetului în 1979, întârzierile medii în anunțul privind datele de începere și sfârșit ale recesiunii au fost de opt luni pentru vârfuri și 15 luni pentru jgheaburi.
Înainte de formarea Comitetului, din 1949 până în 1978, datele de începere și sfârșit ale recesiunii au fost stabilite în numele NBER de către Dr. Geoffrey H. Moore. Apoi a ocupat funcția de membru senior al Comitetului din 1979 până la moartea sa în 2000. În 1996, Moore a cofondatInstitutul de Cercetare a Ciclului Economic (ECRI), care, pe baza aceleiași abordări utilizate pentru a determina cronologia oficială a ciclului de afaceri din SUA, determină afacerile cronologii de cicluri pentru alte 21 de economii, inclusiv G7 și BRICS.6 În analizele care necesită date de recesiune internaționale ca puncte de referință, procedura cea mai utilizată este referirea la datele NBER pentru SUA și datele ECRI pentru alte economii.
Extensiile din SUA au durat de obicei mai mult decât recesiunile din SUA. În 1854–1899, au fost aproape egale ca lungime, cu recesiuni de 24 de luni și extinderi de 27 de luni, în medie. Durata medie a recesiunii a scăzut apoi la 18 luni în perioada 1900-1945 și la 11 luni în perioada post-al doilea război mondial. Între timp, durata medie a expansiunilor a crescut progresiv, de la 27 de luni în 1854–1899, la 32 de luni în 1900–1945, la 45 de luni în 1945–1982 și la 103 luni în perioada 1982–2009.
Profunzimea recesiunilor s-a schimbat de-a lungul timpului. Au fost de obicei foarte adânci în perioada dinaintea celui de-al doilea război mondial (al doilea război mondial), începând cu secolul al XIX-lea. Având în vedere că volatilitatea ciclică a scăzut drastic după cel de-al doilea război mondial, adâncimea recesiunilor a scăzut foarte mult. De la mijlocul anilor 1980 până în ajunul Marii recesiuni 2007-2009 – o perioadă numită uneori marea moderare – a existat o reducere suplimentară a volatilității ciclice. De asemenea, de la începutul marii moderații, longevitatea medie a expansiunilor pare să se fi dublat aproximativ.
Soiurile experienței ciclice
Experiența anterioară celui de-al doilea război mondial al majorității economiilor orientate spre piață a inclus recesiuni profunde și recuperări puternice. Cu toate acestea, recuperările ulterioare celui de-al doilea război mondial în urma devastării provocate de multe războiuri în multe economii majore au dus la o creștere puternică a tendințelor de zeci de ani.
Atunci când tendința de creștere este puternică – așa cum a demonstrat China în ultimele decenii – este dificil ca descendentele ciclice să ia creșterea economică sub zero, în recesiune. Din același motiv, Germania și Italia nu au văzut prima lor recesiune post-WII până la mijlocul anilor 1960 și, prin urmare, au cunoscut expansiuni de două decenii. Din anii 1950 până în anii 1970, Franța a cunoscut o expansiune de 15 ani, Marea Britanie a cunoscut o expansiune de 22 de ani, iar Japonia s-a bucurat de o expansiune de 19 ani. Canada a cunoscut o extindere de 23 de ani de la sfârșitul anilor 1950 până la începutul anilor 1980. Chiar și SUA s-a bucurat de cea mai lungă expansiune a sa până în acel moment din istoria sa, cuprinzând aproape nouă ani de la începutul anului 1961 până la sfârșitul anului 1969.
Întrucât recesiunile ciclului de afaceri au devenit aparent mai puțin frecvente, economiștii s-au concentrat pe cicluri de creștere, care constau în perioade alternative de creștere peste tendință și sub tendință. Dar monitorizarea ciclurilor de creștere necesită determinarea tendinței actuale, care este problematică pentru prognoza ciclului economic în timp real. Drept urmare, Geoffrey H. Moore, la ECRI, a trecut la un concept ciclic diferit – ciclul ritmului de creștere.
Ciclurile de rată a creșterii – numite și cicluri de accelerare-decelerare – sunt alcătuite din perioade alternative de creșteri și coborâri ciclice în rata de creștere a unei economii, măsurate prin ratele de creștere ale aceluiași indicatori economici cheie coincidenți utilizați pentru a determina vârful și depresiunea ciclului de afaceri. datele. În acest sens, ciclul ritmului de creștere (GRC) este primul derivat al ciclului clasic de afaceri (BC). Dar, important, analiza GRC nu necesită estimarea tendințelor.
Folosind o abordare analogă cu cea utilizată pentru a determina cronologiile ciclului de afaceri, ECRI determină, de asemenea, cronologiile GRC pentru 22 de economii, inclusiv SUA Deoarece GRC-urile se bazează pe punctele de inflexiune din ciclurile economice, acestea sunt utile mai ales investitorilor, care sunt sensibili. la legăturile dintre piețele de acțiuni și ciclurile economice.
Cercetătorii care au inițiat analiza clasică a ciclului de afaceri și analiza ciclului de creștere s-au orientat către ciclul ritmului de creștere (GRC), care este alcătuit din perioade alternative de creșteri și coborâri ciclice în creșterea economică, măsurate prin ratele de creștere ale acelorași indicatori economici cheie utilizate pentru a determina datele de vârf și de vârf ale ciclului de afaceri.
Prețurile acțiunilor și ciclul de afaceri
În perioada post-al doilea război mondial, cele mai mari recesiuni ale prețului acțiunilor au avut loc, de obicei – dar nu întotdeauna – în jurul recesiunilor ciclului de afaceri (adică recesiuni). Excepții includ prăbușirea din 1987, care a făcut parte dintr-o scufundare de 35% în plus în S&P 500 din acel an, retragerea sa cu 23% în plus în 1966 și scăderea cu 28% în prima jumătate a anului 1962.
Cu toate acestea, fiecare dintre aceste scăderi majore ale prețului acțiunilor s-a produs în timpul recesiunilor GRC. Într-adevăr, în timp ce prețurile acțiunilor văd în general scăderi majore în jurul recesiunilor ciclului de afaceri și creșteri în jurul recuperărilor ciclului de afaceri, a existat o relație mai bună de la unu la altul între recesiunile prețurilor acțiunilor și recesiunile GRC – și între creșterile prețurilor acțiunilor și recesiunile GRC – în Perioada celui de-al doilea război mondial, în deceniile care au precedat Marea Recesiune.
După Marea Recesiune din 2007-2009 – în timp ce recesiunile depline ale prețurilor acțiunilor, cu scăderi de peste 20% în mediile majore, nu au avut loc până la pandemia COVID-19 din 2020 – „corecții” mai mici de 10% –20% grupate în jurul cele patru recesiuni GRC intervenite, din mai 2010 până în mai 2011, martie 2012 până în ianuarie 2013, martie până în august 2014 și aprilie 2014 până în mai 2016. Scufundarea de 20% în S&P 500 la sfârșitul anului 2018 a avut loc, de asemenea, în cadrul celui de-al cincilea GRC recesiune care a început în aprilie 2017 și a culminat cu recesiunea din 2020.
În esență, perspectiva recesiunii, de obicei, dar nu întotdeauna, determină o scădere majoră a prețului acțiunilor. Dar perspectiva unei încetiniri economice – și în mod specific, a unei recesiuni GRC – poate declanșa, de asemenea, corecții mai mici și, ocazional, retrageri mult mai mari ale prețurilor acțiunilor.
Prin urmare, pentru investitori este vital să fim atenți nu numai la recesiunile ciclului de afaceri, ci și la încetinirea economică denumită recesiune a GRC.
[ECRI-urile Anirvan Banerji au contribuit la acest articol.]