1 mai 2021 11:19

De ce este controversat indicele prețurilor de consum?

Biroul de Statistică a Muncii (BLS) produce  indicele prețurilor de consum (IPC). Este cea mai vizionată și utilizată măsură a ratei inflației din SUA. Este, de asemenea, utilizat pentru a determina  produsul intern brut real  (PIB). Din perspectiva investitorului, IPC, ca un proxy pentru inflație, este o măsură critică care poate fi utilizată pentru a estima rentabilitatea totală, pe o  bază nominală, necesară pentru ca un investitor să își îndeplinească obiectivele financiare.

De câțiva ani, au existat controverse cu privire la faptul dacă IPC supraestimează sau subestimează inflația, cum este măsurată și dacă este un proxy adecvat pentru inflație. Unul dintre principalele motive ale acestei afirmații este că economiștii diferă în ceea ce privește modul în care consideră că ar trebui măsurată inflația.

Chei de luat masa

  • De câțiva ani, au existat controverse cu privire la faptul dacă IPC supraestimează sau subestimează inflația, cum este măsurată și dacă este un proxy adecvat pentru inflație.
  • De-a lungul anilor, metodologia utilizată pentru calcularea IPC a suferit numeroase revizuiri.
  • Unii critici consideră schimbările metodologice și trecerea de la un indice al costului bunurilor (COGI) la un indice al costului vieții (COLI) ca o manipulare intenționată care permite guvernului SUA să raporteze un IPC mai mic.
  • Există trei definiții diferite ale IPC; deoarece aceste definiții nu sunt echivalente din punct de vedere operațional, fiecare metodă de măsurare a inflației duce la rezultate diferite.

Controversa

Inițial, IPC a fost determinat prin compararea prețului unui coș fix de bunuri și servicii care se întinde pe două perioade diferite.În acest caz, IPC a fost un indice al costului bunurilor (COGI). Cu toate acestea, de-a lungul timpului, Congresul SUA a adoptat opinia că IPC ar trebui să reflecte modificările costurilor pentru a menține un nivel de viață constant.  În consecință, IPC a evoluat într-un indice al costului vieții (COLI).

De-a lungul anilor, metodologia utilizată pentru calcularea IPC a suferit numeroase revizuiri. Potrivit BLS, modificările au eliminat prejudecățile care au determinat IPC să exagereze rata inflației. Noua metodologie ia în considerare schimbările în calitatea bunurilor și înlocuirea acestora.Înlocuirea, modificarea achizițiilor de către consumatori ca răspuns la modificările de preț, modifică ponderarea relativă a mărfurilor din coș.  Rezultatul general tinde să fie un IPC mai mic. Cu toate acestea, criticii consideră schimbările metodologice și trecerea de la un COGI la un COLI ca o manipulare intenționată care permite guvernului SUA să raporteze un IPC mai mic.

John Williams, economist american și analist al raportărilor guvernamentale, preferă un IPC sau o măsură a inflației, calculată utilizând metodologia originală bazată pe un coș de mărfuri cu cantități și calități fixate.

David Ranson, un alt economist american, pune la îndoială și viabilitatea oficială a IPC ca indicator al inflației. Spre deosebire de Williams, Ranson nu susține punctul de vedere că IPC este manipulat.În schimb, opinia lui Ranson este că IPC este un  indicator întârziat  al inflației și nu este un bun indicator al inflației actuale. Potrivit lui Ranson, creșterile prețului mărfurilor sunt un indicator mai bun al inflației actuale, deoarece inflația afectează inițial prețurile mărfurilor și poate dura câțiva ani până când această inflație a mărfurilor își va face efectul printr-o economie și se va reflecta în IPC. Ranson își bazează măsura inflației pe un coș de mărfuri din metale prețioase.

Ceea ce este imediat evident este că există trei definiții diferite ale IPC. Deoarece aceste definiții nu sunt echivalente din punct de vedere operațional, fiecare metodă de măsurare a inflației duce la rezultate diferite.

Diferite niveluri de IPC sau de inflație

Diferitele metode de măsurare a inflației produc indicații disparate ale inflației pentru aceeași perioadă. De exemplu, Rezumatul indicelui prețurilor de consum din noiembrie 2006, care este publicat de BLS, a declarat că „În primele 11 luni ale anului 2006, IPC-U a crescut la o rată anuală ajustată sezonier (SAAR) de2,2%.”  Estimarea IPC de Williams pentru aceeași perioadă a fost de 5,3%, în timp ce Ranson’s a raportat o estimare de 8,2%.

Diferențele dintre IPC BLS și cifrele obținute de Williams și Ranson ar fi de o amploare suficientă, astfel încât, dacă IPC este manipulat în jos, rezultatul unui plan de investiții ar putea fi mai puțin decât eficient. Prin urmare, un investitor prudent ar putea dori să obțină o mai bună înțelegere și o mai bună înțelegere a acestor puncte de vedere disparate privind IPC și măsurile de inflație și efectele pe care le pot avea asupra deciziilor lor de investiții.

Inflația și calculul profitului

Rata inflației influențează, de asemenea, rezultatele pe care investitorii și analiștii le calculează pe măsură ce determină randamentul unui portofoliu. Investitorii trebuie să își calculeze rata totală de rentabilitate necesară (RRR) pe o bază nominală, ținând seama de efectul inflației. Pe măsură ce rata inflației crește, trebuie obținute randamente nominale mai mari pentru a obține o rată reală de rentabilitate dorită . Randamentul total nominal anual necesar este aproximat ca randamentul real necesar plus rata inflației. Pentru orizonturi scurte de investiții, metoda aproximativă funcționează bine.

Cu toate acestea, pentru orizonturi mai lungi de investiții (cum ar fi 20 de ani sau mai mult), ar trebui utilizată o metodă ușor diferită, deoarece metoda aproximativă va introduce o inexactitate suplimentară, care se va compune pe măsură ce orizontul investițional crește. O estimare mai precisă a randamentului total nominal anual necesar este calculată ca produsul unu plus rata anuală a inflației și una plus rata anuală reală necesară a randamentului.

Tabelul următor măsoară cele trei metode respective ale cifrelor inflației cu o rată de rentabilitate reală dorită de 3%. Rezultatele din tabel arată că, pe măsură ce diferența dintre rata inflației și rata reală a randamentului crește, diferența dintre randamentele totale necesare aproximate și determinate cu precizie crește.

Efectul acestor diferențe este amplificat pe măsură ce orizontul investițional crește. Tabelul următor arată efectul asupra valorii de 1 dolar compus pentru 10, 20 și 30 de ani la diferitele randamente nominale totale necesare determinate pentru fiecare estimare a inflației. Prima rată a randamentului în fiecare pereche este rentabilitatea aproximativă, iar a doua rată este determinată mai precis.

Implicații pentru PIB

PIB-ul este unul dintre mulți indicatori economici pe care investitorii îi pot folosi pentru a evalua rata de creștere și puterea unei economii. IPC joacă un rol vital în determinarea PIB-ului real. Prin urmare, manipularea IPC ar putea implica manipularea PIB, deoarece IPC este utilizat pentru a dezumfla unele componente ale PIB-ului nominal pentru efectele inflației. IPC și PIB au o relație inversă, deci un IPC mai mic – și efectul său invers asupra PIB – ar putea sugera investitorilor că economia este mai puternică decât este în realitate.

IPC și cheltuieli guvernamentale

Guvernele folosesc, de asemenea, IPC pentru a stabili cheltuieli viitoare. Multe cheltuieli guvernamentale se bazează pe IPC și, prin urmare, orice scădere a IPC ar avea un efect semnificativ asupra cheltuielilor publice viitoare.

Un IPC mai mic oferă cel puțin două beneficii majore guvernului:

  1. Multe plăți guvernamentale, cum ar fi  securitatea socială  și veniturile din  TIPS, sunt legate de nivelul IPC. Prin urmare, un IPC mai mic se traduce prin plăți mai mici – și cheltuieli guvernamentale mai mici.
  2. IPC dezumflă unele componente utilizate pentru calcularea PIB-ului real – o rată a inflației mai mică reflectă o economie mai sănătoasă. Cu alte cuvinte, dacă rata reală a inflației este mai mare decât IPC pe măsură ce guvernul o calculează, atunci rata reală a rentabilității unui investitor va fi mai mică decât se aștepta inițial, deoarece suma neplanificată a inflației consumă câștigurile.

Factori care se adaugă controversei

Mulți dintre factorii care contribuie la controversa IPC sunt acoperiți de complexități legate de metodologia statistică. Alți contributori majori la controversă se bazează pe definiția inflației și pe faptul că inflația trebuie măsurată prin procură.

BLS descrie IPC ca o măsură a variației medii a prețului bunurilor și serviciilor achiziționate de gospodării de-a lungul timpului, în medie de la o zi la alta.  BLS folosește uncadru al costului vieții pentru a-și orienta deciziile cu privire la procedurile statistice utilizate pentru determinarea IPC. Acest cadru înseamnă că rata inflației indicată de IPC reflectă modificările din costul vieții sau costul menținerii unuinivel de trai fixsau al calității vieții. Cu alte cuvinte, este un indice al costului vieții.

Procedurile utilizate de BLS pentru calcularea IPC sunt prezentate în detaliu înManualul metodelor BLS, capitolul 17, intitulat „Indicele prețurilor de consum”.

IPC și comportamentul consumatorului

Pentru a ilustra un exemplu simplificat al efectului IPC asupra comportamentului consumatorului și a diferitelor sale metodologii de calcul, să presupunem următorul scenariu în care înlocuirea are loc la nivelul articolelor dintr-o categorie, în conformitate cu metodologia BLS.

Să presupunem că singurul bun de consum este carnea de vită. Există doar două tăieturi diferite disponibile – filet mignon (FM) și friptură de os t (TS). În perioada anterioară, când au fost măsurate ultima dată prețurile și consumul, doar FM a fost achiziționat, iar prețul TS a fost cu 10% mai mic decât prețul FM. La următoarea măsurare, prețurile crescuseră cu 10%. Un set de prețuri au fost construite pentru a reflecta acest scenariu și sunt prezentate în tabelul de mai jos.

IPC, sau inflația, pentru acest scenariu inventat, se calculează ca o creștere a costului unei cantități și a unei calități constante de carne de vită sau a unui coș fix de mărfuri. Rata inflației este de 10%. Acesta este în esență modul în care IPC a fost calculat inițial de BLS și este metodologia utilizată de Williams. Această metodă nu este afectată de faptul dacă consumatorii își schimbă obiceiurile de cumpărare ca răspuns la o creștere a prețului.

Metodologia actuală BLS de calcul al IPC ia în considerare modificările preferințelor de cumpărare ale consumatorilor. În exemplul simplificat prezentat, dacă nu există nicio modificare a comportamentului consumatorului, atunci IPC calculat ar fi de 10%. Acest rezultat este identic cu cel obținut cu metoda coșului fix folosit de Williams. Cu toate acestea, dacă consumatorii își schimbă comportamentul de cumpărare și înlocuiesc pe deplin TS cu FM, IPC va fi de 0%. Dacă consumatorii își reduc achizițiile de FM cu 50% și achiziționează TS în schimb, IPC calculat de BLS va fi de 5%.

Calculele anterioare au arătat că metodologia IPC utilizată de BLS, având în vedere scenariul și comportamentele consumatorilor descrise mai sus, are ca rezultat un IPC care depinde de comportamentul consumatorului. Mai mult, poate fi măsurat un nivel al inflației mai mic decât creșterea observată a prețului. Deși acest exemplu este conceput, efecte similare în lumea reală sunt cu siguranță în domeniul posibilităților.

Ce ar trebui să facă investitorii?

Investitorii ar putea utiliza numerele IPC oficiale, acceptând cifrele raportate de guvern la valoarea nominală. Alternativ, investitorii se confruntă cu alegerea măsurării inflației de către Williams sau Ranson, acceptând implicit argumentul conform căruia cifrele raportate oficial nu sunt fiabile. Prin urmare, depinde de investitori să fie informați cu privire la subiect și să adopte propria lor poziție cu privire la această problemă.

Diferite niveluri ale IPC pentru o singură creștere a prețului, în funcție de comportamentul consumatorului, pot fi calculate folosind metodologia BLS și nu este improbabil ca, în funcție de tiparele de consum, să existe rate diferite ale inflației de către un consumator. Prin urmare, răspunsul poate fi specific investitorului.