Valoarea întreprinderii – EV

Ce este valoarea întreprinderii – EV?

Valoarea întreprinderii (EV) este o măsură a valorii totale a unei companii, adesea utilizată ca alternativă mai cuprinzătoare la capitalizarea pieței de capital. EV include în calculul său capitalizarea de piață a unei companii, dar și datoria pe termen scurt și lung, precum și orice numerar din bilanțul companiei. Valoarea pentru întreprindere este o valoare populară utilizată pentru a aprecia o companie pentru o potențială preluare.

Chei de luat masa

• Valoarea întreprinderii (EV) este o măsură a valorii totale a unei companii, adesea utilizată ca alternativă mai cuprinzătoare la capitalizarea pieței de capital.
• Valoarea întreprinderii include în calculul său capitalizarea de piață a unei companii, dar și datoria pe termen scurt și lung, precum și orice numerar din bilanțul companiei.
• Valoarea întreprinderii este utilizată ca bază pentru numeroase rapoarte financiare care măsoară performanța unei companii.

Formula și calculul pentru EV

Pentru a calcula capitalizarea de piață dacă nu este disponibilă ușor, înmulțiți numărul de acțiuni restante cu prețul curent al acțiunilor. Apoi, totalizați toate datoriile din bilanțul companiei, inclusiv datoria pe termen scurt și pe termen lung. În cele din urmă, adăugați capitalizarea de piață la datoria totală și scădeți orice rezultat de numerar și echivalent de numerar.

Ce îți spune valoarea întreprinderii?

Valoarea întreprinderii (EV) ar putea fi gândită ca prețul teoretic de preluare dacă ar fi cumpărată o companie. EV diferă semnificativ de capitalizarea de piață simplă în mai multe moduri și mulți consideră că este o reprezentare mai exactă a valorii unei firme. Valoarea datoriei unei firme, de exemplu, ar trebui să fie achitată de cumpărător atunci când preia o companie. Ca rezultat, valoarea întreprinderii oferă o evaluare a preluării mult mai precisă, deoarece include datoria în calculul valorii sale.

De ce capitalizarea de piață nu reprezintă în mod corespunzător valoarea unei firme? El lasă o mulțime de factori importanți, cum ar fi datoria unei companii pe de o parte și rezervele sale de numerar pe de altă parte. Valoarea întreprinderii este practic o modificare a plafonului de piață, întrucât încorporează datorii și numerar pentru determinarea evaluării unei companii.

Capitalizarea de piață nu este destinată să reprezinte valoarea contabilă a unei companii. În schimb, reprezintă valoarea unei companii, determinată de participanții la piață.

EV ca multiplu de evaluare

Valoarea întreprinderii este utilizată ca bază pentru numeroase rapoarte financiare care măsoară performanța unei companii. Un multiplu al întreprinderii  care conține valoarea întreprinderii raportează valoarea totală a unei companii, reflectată în valoarea de piață a capitalului său din toate sursele, la o măsură a câștigurilor din exploatare generate, cum ar fi câștigurile înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare ( EBITDA).

EBITDA este o măsură a capacității unei companii de a genera venituri și este utilizat ca alternativă la câștigurile simple sau la venitul net în anumite circumstanțe. EBITDA, totuși, poate fi înșelător, deoarece elimină costul investițiilor de capital, cum ar fi imobilizările corporale și echipamentele. O altă cifră, EBIT, poate fi utilizată ca o valoare financiară similară fără dezavantajul eliminării cheltuielilor de amortizare și amortizare aferente imobilizărilor corporale. EBITDA se calculează utilizând următoarea formulă:

EBITDA  = câștigurile recurente din operațiuni continue + dobânzi + impozite + amortizare + amortizare

Valoarea evaluare pentru a compara valoarea unei companii, inclusiv datoria, cu câștigurile în numerar ale companiei minus cheltuielile fără numerar. Este ideal pentru analiștii și investitorii care doresc să compare companii din aceeași industrie.

EV / EBITDA este util în mai multe situații:

• Raportul poate fi mai util decât raportul P / E atunci când se compară firme cu diferite grade de pârghie financiară  (DFL).
• EBITDA este util pentru evaluarea întreprinderilor cu capital intensiv, cu niveluri ridicate de amortizare și amortizare.
• EBITDA este de obicei pozitiv chiar și atunci când câștigurile pe acțiune (EPS) nu sunt.

EV / EBITDA are, de asemenea, o serie de dezavantaje, cu toate acestea:

• Dacă fondul de rulment crește, EBITDA va supraestima fluxurile de numerar din operațiuni (CFO sau OCF). În plus, această măsură ignoră modul în care diferite politici de recunoaștere a veniturilor pot afecta OCF-ul unei companii.
• Deoarece fluxul de numerar liber către firmă captează numărul de cheltuieli de capital (CapEx), acesta este mai puternic legat de teoria evaluării decât EBITDA. EBITDA va fi în general o măsură adecvată dacă cheltuielile de capital sunt egale cu cheltuielile de amortizare.

Un alt multiplu utilizat în mod obișnuit pentru determinarea valorii relative a firmelor este raportul valoare întreprindere la vânzări sau  EV / vânzări. VE / vânzările sunt considerate o măsură mai precisă decât raportul preț / vânzări, întrucât ia în considerare valoarea și suma datoriilor pe care o companie trebuie să le ramburseze la un moment dat.

În general, cu cât multiplul de vânzări / vânzări este mai mic, cu atât se consideră că compania este mai atractivă sau subevaluată. Raportul EV / vânzări poate fi de fapt negativ în momentele în care numerarul deținut de o companie depășește capitalizarea de piață și valoarea datoriilor, ceea ce înseamnă că compania poate fi în esență singură cu numerar propriu.

Raportul P / E vs. EV

Raportul preț-câștig ( raportul P / E) este raportul pentru evaluarea unei companii care măsoară prețul curent al acțiunii în raport cu câștigurile pe acțiune ( EPS ). Raportul preț-câștiguri este, de asemenea, cunoscut uneori ca multiplu de preț sau multiplu de câștig. Raportul P / E nu ia în considerare suma datoriei pe care o companie o are în bilanț.

Cu toate acestea, EV include datoria la evaluarea unei companii și este adesea utilizat în tandem cu raportul P / E pentru a realiza o evaluare cuprinzătoare.

Limitările utilizării EV

După cum sa menționat anterior, EV include datoria totală, dar este important să luăm în considerare modul în care datoria este utilizată de conducerea companiei. De exemplu, industriile cu capital intensiv, cum ar fi industria petrolului și gazelor, de obicei transportă cantități semnificative de datorii, care sunt utilizate pentru a favoriza creșterea. Datoria ar putea fi utilizată pentru achiziționarea de instalații și echipamente. Ca rezultat, EV ar fi distorsionat pentru companiile cu o cantitate mare de datorii în comparație cu industriile cu datorii mici sau deloc.

La fel ca în cazul oricărei valori financiare, este mai bine să comparați companiile din aceeași industrie pentru a avea o mai bună înțelegere a valorii companiei în raport cu colegii săi.

Exemplu de valoare Enterprise

După cum sa menționat anterior, formula pentru EV este în esență suma valorii de piață a capitalurilor proprii (capitalizare de piață) și valoarea de piață a datoriei unei companii, mai puțin orice numerar. Capitalizarea de piață a unei companii se calculează prin înmulțirea prețului acțiunilor cu numărul de acțiuni aflate în circulație. Datoria netă este valoarea de piață a datoriei minus numerar. O companie care achiziționează o altă companie păstrează numerarul firmei țintă, motiv pentru care numerarul trebuie dedus din prețul firmei, reprezentat de capitalizarea pieței.

Să calculăm valoarea întreprinderii pentru Macy’s ( M ). Pentru anul fiscal încheiat pe 28 ianuarie 2017, Macy’s a înregistrat următoarele:

Putem calcula capitalizarea de piață a lui Macy din informațiile de mai sus. Macy’s are 308,5 milioane de acțiuni în circulație, evaluate la 20,22 dolari pe acțiune:

• Capitalizarea de piață a lui Macy este de 6,238 miliarde de dolari (308,5 milioane x 20,22 dolari).
• Macy’s are o datorie pe termen scurt de 309 milioane dolari și o datorie pe termen lung de 6,56 miliarde USD pentru o datorie totală de 6,87 miliarde USD.
• Macy’s are 1,3 miliarde de dolari în numerar și echivalente de numerar.

Valoarea întreprinderii lui Macy este calculată la 6,238 miliarde USD (capitalizare de piață) + 6,87 miliarde USD (datorie) – 1,3 miliarde USD (numerar).

EV-ul lui Macy = 11,808 miliarde de dolari

Valoarea întreprinderii este considerată cuprinzătoare atunci când evaluează o companie deoarece, dacă o companie ar achiziționa acțiunile restante ale lui Macy pentru 6,24 miliarde USD, ar trebui să achite și datoriile restante ale Macy.

În total, compania achizitoare va cheltui 13,11 miliarde de dolari pentru achiziționarea Macy’s. Cu toate acestea, deoarece Macy’s are 1,3 miliarde de dolari în numerar, această sumă poate fi adăugată pentru a rambursa datoria.

întrebări frecvente

Ce este valoarea întreprinderii?

Valoarea întreprinderii este o măsurare populară a valorii totale a unei companii. Poate fi văzut ca prețul teoretic care ar trebui plătit pentru a dobândi pe deplin o companie într -o tranzacție de tip privat. Spre deosebire de capitalizarea de piață, care reflectă doar valoarea capitalului propriu al companiei, valoarea întreprinderii reflectă dimensiunea datoriilor companiei, precum și rezervele sale de numerar. Este o figură populară în rândul investitorilor și analiștilor și este adesea utilizată în rapoartele financiare.

De ce se scade numerarul din valoarea întreprinderii?

Pentru a înțelege de ce se scade numerarul din valoarea întreprinderii, să presupunem că sunteți un investitor privat care dorește să cumpere 100% dintr-o companie cotată la bursă. Când vă planificați achiziția, observați că capitalizarea de piață a companiei este de 100 de milioane de dolari, ceea ce înseamnă că veți avea nevoie de 100 de milioane de dolari pentru a cumpăra toate acțiunile de la acționarii existenți. Dar dacă compania are, de asemenea, 20 de milioane de dolari în numerar? În acest scenariu, „costul” real pentru achiziționarea companiei ar fi de numai 80 de milioane de dolari, deoarece cumpărarea companiei vă va oferi imediat acces la 20 de milioane de dolari în numerar. Toate celelalte fiind egale, un sold de numerar mai mare duce la o valoare mai mică a întreprinderii și invers.

De ce se adaugă datoria la valoarea întreprinderii?

Datoria mai mare duce la o valoare mai mare a întreprinderii, deoarece reprezintă un cost adăugat care trebuie plătit de orice potențial achizitor. De exemplu, în exemplul nostru anterior, să presupunem că compania are datorii de 10 milioane de dolari. Având în vedere acest lucru, știți acum că, pe lângă cele 100 de milioane de dolari de care aveți nevoie pentru a cumpăra acțiuni de la acționarii săi existenți, aveți nevoie și de 10 milioane de dolari suplimentari pentru a achita datoriile companiei. Reunind aceste cifre, valoarea totală a întreprinderii dvs. ar fi de 100 milioane USD în capitalizare de piață, plus 10 milioane USD în datorii, minus 20 milioane USD în numerar, pentru un total de 90 milioane USD.