Poziția capitalului de lucru

Pentru investitori, puterea bilanțului unei companii poate fi evaluată prin examinarea a trei valori financiare: adecvarea fondului de rulment, performanța activelor și structura de capitalizare. În acest articol, vom începe cu o privire cuprinzătoare asupra modului cel mai bun de a evalua poziția fondului de rulment al companiei. În termeni simpli, aceasta presupune măsurarea lichidității și a eficienței manageriale legate de poziția actuală a unei companii. Instrumentul analitic utilizat pentru realizarea acestei sarcini va fi ciclul de conversie a numerarului unei companii.

Nu vă lăsați înșelați de analiza defectuoasă

Pentru a începe această discuție, să corectăm mai întâi câteva opinii deținute în mod obișnuit, dar eronate, asupra poziției actuale a unei companii, care constă pur și simplu în relația dintre activele sale curente și pasivele sale curente. Capitalul circulant este diferența dintre aceste două mari categorii de cifre financiare și este exprimat ca o sumă absolută în dolari.

În ciuda înțelepciunii convenționale, ca număr independent, poziția actuală a unei companii are puțină sau deloc relevanță pentru evaluarea lichidității sale. Cu toate acestea, acest număr este raportat în mod vizibil în comunicările financiare corporative, cum ar fi raportul anual și, de asemenea, de către serviciile de cercetare a investițiilor. Indiferent de dimensiunea sa, cantitatea de fond de rulment aruncă foarte puțină lumină asupra calității poziției de lichiditate a unei companii.

Lucrul cu capital de lucru

O altă piesă de înțelepciune convențională care trebuie corectată este utilizarea raportului curent și, rudă apropiată, testul acid sau raportul rapid. Contrar percepției populare, aceste instrumente analitice nu transmit informații evaluative despre lichiditatea unei companii pe care un investitor trebuie să le cunoască. Raportul curent utilizat adesea, ca indicator al lichidității, este grav defect, deoarece se bazează conceptual pe lichidarea tuturor activelor curente ale unei companii pentru a-și îndeplini toate pasivele curente. În realitate, acest lucru nu este probabil să se întâmple. Investitorii trebuie să privească o companie ca o afacere continuă. Cheia lichidității sale este timpul necesar conversiei activelor de capital de lucru ale unei companii în numerar pentru a-și plăti obligațiile curente. Într-un cuvânt, raportul actual este înșelător.

O comparație simplistă, dar precisă, a pozițiilor actuale ale celor două companii va ilustra slăbiciunea bazată pe raportul actual și pe un număr de fond de rulment ca indicatori de lichiditate:

La prima vedere, compania ABC arată ca un câștigător ușor într-un concurs de lichiditate. Are o marjă amplă de active curente față de pasivele curente, un raport curent aparent bun și un fond de rulment de 300 USD. Compania XYZ nu are o marjă de siguranță a activului / pasivului curent, un raport de curent slab și nu are fond de rulment.

Cu toate acestea, ce se întâmplă dacă datoriile curente ale ambelor companii au o perioadă medie de plată de 30 de zile? Compania ABC are nevoie de șase luni (180 de zile) pentru a-și colecta creanțele din cont, iar inventarul său se transformă doar o dată pe an (365 de zile). Clienții companiei XYZ plătesc în numerar, iar inventarul său se transformă de 24 de ori pe an (la fiecare 15 zile). În acest exemplu inventat, compania ABC este foarte nelichidă și nu ar putea funcționa în condițiile descrise. Facturile sale sunt scadente mai repede decât generează numerar. Nu puteți plăti facturi cu fond de rulment; platesti facturi cu numerar! Poziția actuală aparent strânsă a companiei XYZ este mult mai lichidă datorită conversiei sale mai rapide a numerarului.

Măsurarea lichidității unei companii în modul corect

Ciclul de conversie a numerarului ( de asemenea, denumit CCC sau ciclul de funcționare) este instrumentul de alegere analitică pentru determinarea calității investiției a două critice assets- de inventar și creanțe. CCC ne spune timpul (numărul de zile) necesar pentru a converti aceste două active importante în numerar. O rapid cifra de afaceri rata a acestor active este ceea ce creează lichiditatea reală și este un indiciu pozitiv al calității și gestionarea eficientă a stocurilor și creanțelor. Urmărind istoricul (cinci până la 10 ani) al CCC al unei companii și comparându-l cu companiile concurente din aceeași industrie (CCC-urile vor varia în funcție de tipul de produs și de baza de clienți), ni se oferă un indicator inteligent al unui sold calitatea investiției a foii.

Pe scurt, ciclul de conversie a numerarului cuprinde trei standarde: așa-numitele rapoarte de activitate referitoare la cifra de afaceri a stocurilor, creanțelor comerciale și datoriilor comerciale. Aceste componente ale CCC pot fi exprimate ca un număr de ori pe an sau ca un număr de zile. Utilizarea ultimului indicator oferă o măsurare a timpului mai literală și mai coerentă, care este ușor de înțeles. Formula CCC arată astfel:

Iată cum sunt calculate componentele:

• Împărțirea stocurilor medii în funcție de costul vânzărilor pe zi (costul vânzărilor / 365) = stoc de zile restant (DIO).

• despartitor creanțe conturi medii de vânzări nete pe zi (vânzări nete / 365) = zile de vânzări restante (DSO).

• Împărțirea conturilor medii ale datoriilor după costul vânzărilor pe zi (costul vânzărilor / 365) = zile datorate restante (DPO).

Lichiditatea este regele

O observație colaterală merită menționată aici. Investitorii ar trebui să fie atenți la identificarea factorilor de îmbunătățire a lichidității în informațiile financiare ale unei companii. De exemplu, pentru o companie care are valori mobiliare de investiții non-curente, există de obicei o piață secundară pentru conversia relativ rapidă a tuturor sau a unei părți mari din aceste elemente în numerar. De asemenea, liniile de credit angajate neutilizate – menționate de obicei într-o notă la situația financiară a datoriilor sau în secțiunea de analiză și analiză a gestionării din raportul anual al unei companii – pot oferi acces rapid la numerar.

Linia de fund

Vechea zicală conform căreia „ numerarul este rege ” este la fel de importantă pentru investitorii care evaluează calitățile investiționale ale unei companii, precum și pentru managerii care conduc afacerea. O stoarcere de lichiditate este mai rea decât o stoarcere de profit. O funcție cheie de gestionare este de a vă asigura că creanțele și pozițiile de inventar ale unei companii sunt gestionate eficient. Acest lucru înseamnă să vă asigurați că există un nivel adecvat de produs disponibil și că există condiții de plată adecvate, asigurându-vă în același timp că activele de fond de rulment nu leagă sume nejustificate de numerar. Acesta este un act de echilibrare important pentru manageri, deoarece, cu lichiditate ridicată, o companie poate profita de reducerile de preț la achizițiile în numerar, reduce împrumuturile pe termen scurt, poate beneficia de un rating de credit comercial de top și poate profita de oportunitățile pieței.

CCC și componentele sale sunt indicatori utili ai adevăratei lichidități a unei companii. În plus, performanța DIO și DSO este un bun indicator al capacității conducerii de a gestiona stocurile importante și activele de primit.