Cum afectează relaxarea cantitativă piața obligațiunilor?
Nu se înțelege în totalitate cât de mult sau chiar în ce direcție a afectat piața obligațiunilor programul de relaxare cantitativă sau QE al Rezervei Federale.
Teoria simplă a pieței, bazată pe cererea crescută din partea cumpărătorilor omogeni, prezice că programele de cumpărare ale Fed au suprimat randamentele obligațiunilor sub nivelul lor natural de compensare a pieței. Această ipoteză sugerează, de asemenea, că prețurile obligațiunilor au fost prea mari, având în vedere că randamentul și prețul au fost inversate, până la punctul de a crea chiar și o bulă pe piața obligațiunilor.
Chei de luat masa
- Facilitarea cantitativă a fost utilizată de Rezerva Federală din 2008 până în 2014 pentru a atenua efectele financiare ale Marii recesiuni.
- Strategia a fost de a cumpăra obligațiuni pentru a le suprima prețurile și a corecta o curbă de randament înclinată.
- A funcționat? Nimeni nu poate spune definitiv.
Facilitarea cantitativă este o abordare netradițională de a stimula o economie, utilizată numai atunci când alte măsuri eșuează. În Statele Unite, Rezerva Federală a folosit strategia pentru a atenua efectele financiare ale Marii recesiuni. Facilitarea cantitativă a fost utilizată în mai multe runde începând cu sfârșitul anului 2008 și continuând periodic până la sfârșitul anului 2014. Banca centrală a acumulat în cele din urmă mai mult de 4 trilioane de dolari în active financiare.
Facilități cantitative și prețuri ale obligațiunilor
După cum sa menționat, o campanie de suprimare a randamentelor obligațiunilor implică faptul că prețurile obligațiunilor sunt prea mari.
Operând sub această ipoteză, strategiile tradiționale și conservatoare de cumpărare și deținere a obligațiunilor devin mai riscante. De fapt, atât riscurile legate de costurile de oportunitate, cât și riscurile reale de neplată se intensifică în situațiile în care prețurile obligațiunilor sunt artificial ridicate. Deținătorii de obligațiuni primesc o rentabilitate mai mică pentru investițiile lor și devin expuși inflației, pierzând randamentul atunci când ar fi fost mai bine să urmărească instrumente cu o creștere mai mare.
Argumente pro şi contra
Acest risc perceput a fost atât de puternic încât, în timpul deliberărilor despre relaxarea cantitativă în Uniunea Europeană, economiștii de la Consiliul Mondial al Pensiilor au avertizat că ratele dobânzilor de obligațiuni guvernamentale scăzute artificial ar putea compromite condiția de subfinanțare a fondurilor de pensii. Aceștia au susținut că randamentele diminuate de la QE ar putea forța ratele negative de economii reale asupra pensionarilor.
Mulți economiști și analiști ai pieței obligațiunilor își fac griji că prea mult QE împinge prețurile obligațiunilor prea ridicate din cauza ratelor dobânzii artificial scăzute. Cu toate acestea, toată crearea banilor de la QE ar putea duce la creșterea inflației.
Uniunea Europeană s-a confruntat, de asemenea, cu avantajele și dezavantajele relaxării cantitative.
Arma convențională utilizată de Rezerva Federală și alte bănci centrale pentru a combate inflația este creșterea ratelor dobânzii. Creșterea ratelor ar putea provoca pierderi masive în valoarea principalului pentru deținătorii de obligațiuni.
Cu toate acestea, există câțiva factori în joc care pun în discuție această analiză aparent logică. Cumpărătorii de obligațiuni nu sunt omogeni, iar stimulentele pentru achiziționarea de obligațiuni și alte active financiare sunt diferite pentru Rezerva Federală decât pentru ceilalți participanți la piață.
Riscuri și așteptări
Cu alte cuvinte, Fed nu achiziționează neapărat obligațiuni pe o bază marginală, iar obligațiile garantate integral ale guvernului SUA nu sunt expuse acelorași riscuri de neplată ca și alte active.
În plus, așteptările pieței pot fi evaluate în avans pe piața obligațiunilor, creând o situație în care prețurile reflectă condițiile viitoare anticipate, mai degrabă decât condițiile actuale.
Acest lucru poate fi văzut în randamentele istorice ale obligațiunilor atunci când randamentele au crescut timp de câteva luni după începerea QE1. După încheierea QE, prețurile au crescut și randamentele au scăzut. Acesta este opusul a ceea ce mulți au presupus că ar avea loc.
Dovedește acest lucru că piața obligațiunilor este îmbunătățită prin relaxare cantitativă? Cu siguranta nu. Circumstanțele nu se repetă niciodată exact în același mod și nicio politică economică nu poate fi evaluată în vid.
Este încă pe deplin posibil ca așteptările pieței să se schimbe din nou, iar viitoarele strategii QE vor avea efecte diferite asupra pieței obligațiunilor.