Avantajul competitiv al Microsoft: o privire interioară

Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), una dintre cele mai mari companii din lume, înțelege cum să creeze un avantaj competitiv. Unii numesc acest avantaj similar cu un șanț protector care împiedică alte firme să își ia cota de piață. Economiile de scară, efectul rețelei, puterea mărcii, proprietatea intelectuală și reglementarea pot contribui la șanțurile competitive. Fără acești factori, concurența produselor și serviciilor comparabile erodează în cele din urmă marjele de operare. Această durabilitate a avantajului este extrem de importantă pentru investitorii care urmează filosofiile lui Charlie Munger sau Warren Buffett.

Aceste avantaje competitive ilustrează modul în care Microsoft funcționează la nivel global cu suite de produse populare precum Windows, Office și Azure. Efectul rețelei, economiile de scară și marca puternică funcționează în favoarea Microsoft, dar operează pe piețe extrem de competitive, care se schimbă la rate accelerate. Morningstar îi atribuie Microsoft un șanț economic larg bazat pe succesul recent din competiție al produselor Office și cloud, dar marjele și profiturile care se apropie de costul de oportunitate al capitalului sunt semne supărătoare că șanțul ar putea fi nedurabil.

Chei de luat masa

• Microsoft are ceea ce Warren Buffett numește un șanț puternic: avantaje competitive care îl protejează de rivali și îi permit profiturile mari.
• Proprietatea intelectuală Microsoft – în special, brevetele și codul software propriu – contribuie la profunzimea șanțului său.
• Ca nume de uz casnic, marca Microsoft este o parte semnificativă a șanțului său.

Șanțuri economice

Warren Buffett a contribuit la dezvoltarea și popularizarea conceptului de șanț economic, definit ca un avantaj competitiv durabil, care permite unei companii să genereze un  profit economic  pentru viitorul previzibil.  Fără un șanț, marjele se vor eroda în cele din urmă până când vor deveni egale cu rentabilitatea capitalului investit (ROIC). Șanțurile pot fi stabilite prin economii de scară, efecte de rețea, proprietate intelectuală, identitate de marcă sau exclusivitate legală. Strategia lui Buffett se învârte în jurul identificării companiilor cu șanțuri durabile care generează fluxuri de numerar, estimând valoarea actuală a fluxurilor de numerar viitoare și cumpărând acțiuni atunci când prețul scade sub valoarea actuală a acestor fluxuri de numerar.

Afacerea Microsoft

Segmentul de productivitate și proces de afaceri Microsoft include licențierea și veniturile din abonamente pentru Office și Office 365 pentru clienții comerciali și de consum, precum și suita Microsoft Dynamics. Productivitatea și afacerile generează peste un sfert din toate veniturile.

Segmentul cloud inteligent include oferta de servere publice, private și hibride și servicii conexe. Contribuie cu încă 31% din veniturile brute. Segmentul mai personal de calcul include licențierea sistemului de operare Windows, dispozitive, jocuri și publicitate în căutare, iar aceasta reprezintă acum aproximativ 36% din veniturile brute.

Moats de Microsoft pe segmente

Suita Office a fost o forță dominantă în spațiul de aplicații de productivitate pentru o lungă perioadă de timp, dar creșterea computerului în cloud, replicarea prin alternative open-source și schimbarea așteptărilor de colaborare și partajare a documentelor au ajutat Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) să preia conducerea în spațiul cu Google Apps. Microsoft Office 365 a făcut progrese în timp ce și-a sporit cota de piață, determinată de prețuri mai flexibile, o mai bună asistență și familiaritate cu produsele vechi. Office are o marcă puternică și beneficiază de efectul rețelei, mai ales că colaborarea și partajarea de fișiere devin mai banale în operațiunile comerciale. Cu toate acestea, fluctuațiile sălbatice ale cotei de piață indică faptul că șanțul specific segmentului față de alți concurenți majori precum Google este oarecum îngust. Office poate consolida economiile de scară ale ofertei dacă este combinat cu servicii cloud și Windows la nivel de companie.

Segmentul de servicii cloud al Microsoft este unul dintre câțiva jucători cheie de pe piața globală, dar serviciile de stocare și conexe sunt în mare măsură commodizate. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) domină industria cu o cotă de 33%, urmată de Microsoft cu o cotă de 18%, Google, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Alibaba Cloud (NYSE: BABA) și Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM).  Serviciile cloud pot contribui la economiile generale de scară, dar este dificil să se stabilească un șanț specific segmentului în acest spațiu extrem de competitiv.

Combinând toate versiunile de Windows, Microsoft are o cotă de aproape 80% pe piața sistemului de operare desktop (SO).  Are o puternică identitate de marcă, iar utilizatorii sunt foarte familiarizați cu sistemul de operare. Acesta vine cu majoritatea computerelor personale noi, ilustrând și înglobând șanțul său larg în această categorie. Cu toate acestea, Windows deține mai puțin de 1% cota de piață pentru dispozitive mobile și tablete, iar consumatorii se schimbă rapid pentru a forma factori în care Microsoft este mai puțin dominantă.  Există îngrijorări cu privire la durabilitatea șanțului său, cel puțin la lățimea actuală.

Moat-ul Microsoft

Testele cantitative pentru șanțul competitiv sunt stabilitatea marjei și rentabilitatea capitalului investit (ROIC) în raport cu costul mediu ponderat al capitalului (WACC). ROIC al Microsoft pentru trimestrul care s-a încheiat în septembrie 2019 a fost de 92,39%, în timp ce WACC-ul său a fost de aproximativ 7,19%, presupunând o primă de risc de piață de 6,2% și o rată a dobânzii efective mixtă de 2,71%. Această diferență este pozitivă, dar îngustă și a crescut mai îngustă în timp, pe măsură ce marja brută și marja operațională s-au micșorat. Cu marjele de profit stabilite la minime de zece ani, șanțul Microsoft ar putea să nu aibă durabilitate pe termen lung.