Comerț valutar global
Economia globală facilitează mișcarea fluidă a produselor și serviciilor în întreaga lume, o tendință care a continuat practic neîntreruptă de la sfârșitul celui de-al doilea război mondial. Este puțin probabil ca arhitecții acestui sistem să fi imaginat ce va deveni atunci când se vor întâlni în stațiunea Bretton Woods din New Hampshire, în iulie 1944, dar o mare parte din infrastructura pe care au adus-o în existență continuă să fie relevantă pe piața globală actuală. Chiar și numele „Bretton Woods” trăiește într-o formă modernă, caracterizată de relația economică pe care SUA o are cu China și alte economii în curs de dezvoltare rapidă. Citiți mai departe în timp ce acoperim istoria modernă a comerțului global și a fluxurilor de capital, principiile lor cheie fundamentale economice și de ce aceste evoluții contează și astăzi.
La început
Delegații celor 44 de puteri aliate care au participat la conferința de la Bretton Woods în 1944 erau hotărâți să se asigure că a doua jumătate a secolului al XX-lea nu ar arăta nimic ca prima jumătate, care a constat în cea mai mare parte din războaie devastatoare și o depresie economică la nivel mondial. Banca Mondială și Fondul Monetar Internațional va asigura stabilitatea economică globală.
Pentru a facilita o piață echitabilă și ordonată pentru comerțul transfrontalier, conferința a produs sistemul cursului de schimb Bretton Woods. Acesta a fost un sistem de schimb de aur care a fost parțial standard de aur și parțialsistem valutar de rezervă. A stabilit dolarul SUA ca o monedă de rezervă globală de facto. Băncile centrale străine ar putea schimba dolari cu aur la rata fixă de 35 dolari pe uncie. La acea vreme, SUA dețineau mai mult de 65% din rezervele monetare de aur ale lumii și, prin urmare, se aflau în centrul sistemului, cu țările din Europa și Japonia aflate în recuperare la periferie.
Toti impreuna acum
Pentru o vreme, aceasta părea o oportunitate de câștig-câștig. Țări precum Germania și Japonia, aflate în ruină după război, și-au reconstruit economiile pe piețele lor de export în creștere. În SUA, bogăția în creștere a crescut cererea pentru o gamă tot mai mare de produse de pe piețele de peste mări. Volkswagen, Sony și Philips au devenit nume cunoscute. În mod previzibil, importurile din SUA au crescut, la fel și deficitul comercial al SUA . Un deficit comercial crește atunci când valoarea importurilor o depășește pe cea a exporturilor și invers.
În teoria economică a manualelor, forțele de piață ale cererii și ofertei acționează ca o corecție naturală a deficitelor și a excedentelor comerciale. Cu toate acestea, în lumea reală a sistemului Bretton Woods, forțele naturale ale pieței au intrat în mecanismul ratei de schimb non-piață. Ne-am aștepta ca valoarea unei valute să se aprecieze pe măsură ce crește cererea de bunuri exprimate în acele valute; cu toate acestea, sistemul cursului de schimb a impus băncilor centrale străine să intervină pentru a-și păstra monedele de la depășirea nivelurilor țintă ale Bretton Woods. Ei au făcut acest lucru prin schimb valutar (Forex) achizițiile de pe piață de dolari și vânzări de lire sterline, mărci germane și yeni japonezi. Acest lucru a menținut prețurile exporturilor din aceste țări mai mici decât ceea ce ar prezice forțele pieței, făcându-le și mai atractive pentru consumatorii americani, perpetuând astfel ciclul.
Un sistem precum Bretton Woods se bazează pe disponibilitatea participanților de a-l susține activ. Cu toate acestea, pentru țările care au acumulat dețineri mari de rezerve în dolari SUA, această dorință a scăzut odată cu erodarea valorii de piață implicite a dolarului. Dacă dețineți o cantitate mare dintr-un activ și credeți că valoarea activului respectiv va scădea, este puțin probabil să ieșiți din nou și să cumpărați mai mult din activ – dar tocmai acest lucru le-a făcut sistemul.
Bretton Woods este mort
Sistemul s-a prăbușit în sfârșit în august 1971, când președintele SUA Nixon a anunțat că băncile centrale străine nu vor mai putea schimba dolari pentru aur la nivelul fix de 35 USD pe uncie. În termen de doi ani, sistemul cu rată fixă a fost eliminat în întregime, iar monedele din Europa și Japonia au plutit, schimbându-se zilnic ca răspuns la cererea și oferta reală. Dolarul a suferit o devalorizare accentuată, iar piața valutară a crescut și a ajuns să fie dominată copleșitor de comercianții privați, mai degrabă decât de băncile centrale.
Cu toate acestea, sistemele cu rată fixă nu au dispărut niciodată complet. Birocrații Ministerului Finanțelor din Japonia și ai Băncii Japoniei au văzut un yen slab ca un element critic al politicii economice a țării orientată spre export. La începutul anilor 1980, Deng Xiaoping, pe atunci lider al Partidului Comunist din China, îi îndemnă pe conaționalii săi că „să te îmbogățești este glorios” și China a ieșit pe scena mondială.
La sfârșitul aceluiași deceniu, Europa de Est și Rusia, care nu au făcut niciodată parte din vechiul sistem Bretton Woods, s-au alăturat partidului de globalizare. Dintr-o dată, a fost din nou 1944, cu așa-numitele „ piețe emergente ” care iau locul Germaniei și Japoniei cu dorința de a-și vinde bunurile pe piețele dezvoltate din SUA și Europa. La fel ca predecesorii lor, multe dintre aceste țări, în special China și alte economii asiatice, credeau că menținerea monedelor subevaluate era o cheie pentru piețele de export în creștere și durabile și, astfel, pentru creșterea bogăției interne. Observatorii numesc acest aranjament „Bretton Woods II”. De fapt, funcționează într-un mod foarte similar cu originalul, dar fără un mecanism explicit ca un schimb de aur. La fel ca originalul, necesită ca toți participanții săi – SUA și economiile în curs de dezvoltare – să aibă stimulente pentru a sprijini în mod activ sistemul.
Gorila de 1 trilion de dolari
Deficitul comercial al SUA a continuat să crească pe întreg teritoriul Bretton Woods II, susținut de cererea puternică a consumatorilor americani și de industrializarea rapidă a Chinei și a altor economii emergente. Dolarul SUA a continuat, de asemenea, să fiemoneda de rezervăde facto, iar forma în care Banca Populară Chineză, Banca de Rezervă din India și alții dețin majoritatea acestor rezerve se află în obligațiile Trezoreriei SUA. Doar China deține rezerve externe de peste 3 trilioane de dolari. În mod clar, orice mișcare dramatică din partea autorităților chineze de a schimba acordul de statu quo ar avea potențialul de a crea turbulențe pe piețele internaționale de capital. Relația politică dintre SUA și China este, de asemenea, o parte semnificativă a acestei ecuații. Comerțul global a fost întotdeauna un subiect politic sensibil, iar protecționismul este un puternic instinct populist în SUA. Este de conceput că, la un moment dat, unul sau altul dintre părți la acest acord va concluziona că interesul său constă în abandonarea sistemului.
Concluzie
Asemănările dintre sistemul original Bretton Woods și omologul său mai recent sunt interesante și instructive. Pe termen foarte lung, economiile se mișcă în cicluri și ceea ce au fost economiile emergente de ieri, cum ar fi Japonia sau Germania, devin piețe stabile și mature de astăzi, în timp ce alte țări intră în rolul tigrilor emergenți. Prin urmare, ceea ce avea sens economic pentru piețele emergente de ieri continuă să aibă sens pentru cele de astăzi și probabil pentru cele de mâine. În ciuda schimbărilor dramatice aduse de forțele tehnologiei, globalizării și inovației pieței, sistemele economice sunt încă profund umane. Adică, există la cererea celor care profită de ele și durează atât timp cât aceste părți interesate percep că valoarea depășește costul – sau cel puțin că costul dezmembrării sistemului ar fi prea mare pentru a fi suportat. Uneori, acest lucru se întâmplă treptat și rațional, alteori aterizarea este mult mai grea.