Valoarea condiționată la risc (CVaR)

Ce este valoarea condiționată la risc (CVaR)?

Valoarea condiționată la risc (CVaR), cunoscută și sub denumirea de deficit preconizat, este o măsură de evaluare a riscului care cuantifică cantitatea de risc de coadă pe care o are un portofoliu de investiții. CVaR este derivat prin luarea unei medii ponderate a pierderilor „extreme” din coada distribuției posibilelor randamente, dincolo de punctul de limitare a valorii la risc (VaR). Valoarea condiționată la risc este utilizată în optimizarea portofoliului pentru o gestionare eficientă a riscurilor.

Chei de luat masa

• Valoarea condiționată la risc este derivată din valoarea la risc pentru un portofoliu sau investiție.
• Utilizarea CVaR spre deosebire de doar VaR tinde să conducă la o abordare mai conservatoare în ceea ce privește expunerea la risc.
• Alegerea dintre VaR și CVaR nu este întotdeauna clară, dar investițiile volatile și proiectate pot beneficia de CVaR ca o verificare a ipotezelor impuse de VaR.

Înțelegerea valorii condiționate la risc (CVaR)

În general, dacă o investiție a demonstrat stabilitate în timp, atunci valoarea la risc poate fi suficientă pentru gestionarea riscului într-un portofoliu care conține acea investiție. Cu toate acestea, cu cât investiția este mai puțin stabilă, cu atât sunt mai mari șansele ca VaR să nu ofere o imagine completă a riscurilor, deoarece este indiferent față de orice lucru care depășește propriul prag.

Valoarea condiționată la risc (CVaR) încearcă să abordeze deficiențele modelului VaR, care este o tehnică statistică utilizată pentru a măsura nivelul riscului financiar în cadrul unei firme sau a unui portofoliu de investiții într-un anumit interval de timp. În timp ce VaR reprezintă o pierdere în cel mai rău caz asociată cu o probabilitate și un orizont de timp, CVaR este pierderea așteptată dacă acel prag din cel mai rău caz este trecut vreodată. CVaR, cu alte cuvinte, cuantifică pierderile așteptate care apar dincolo de punctul de întrerupere VaR.

Formula valorii condiționate la risc (CVaR)

Deoarece valorile CVaR sunt derivate din calculul VaR însuși, ipotezele pe care se bazează VaR, cum ar fi forma distribuției randamentelor, nivelul limită utilizat, periodicitatea datelor și ipotezele despre volatilitatea stocastică, toate vor afecta valoarea CVaR. Calculul CVaR este simplu odată ce VaR a fost calculat. Este media valorilor care depășesc VaR:

Valoare condiționată la risc și profiluri de investiții

Investițiile mai sigure, cum ar fi acțiunile cu capitaluri mari din SUA sau obligațiunile de calitate investițională, depășesc rareori VaR cu o sumă semnificativă. Clase de active mai volatile, cum ar fi acțiunile cu capitalizare mică din SUA, acțiunile piețelor emergente sau instrumentele derivate, pot prezenta CVaR de multe ori mai mari decât VaR-urile. În mod ideal, investitorii caută CVaR-uri mici. Cu toate acestea, investițiile cu cel mai mare potențial de creștere au adesea CVaR mari.

Investițiile concepute financiar se bazează adesea pe VaR, deoarece nu se împiedică în datele anterioare ale modelelor. Cu toate acestea, au existat momente în care produsele sau modelele proiectate ar fi putut fi mai bine construite și utilizate mai prudent dacă CVaR ar fi fost favorizat. Istoria are multe exemple, cum ar fi Managementul capitalului pe termen lung, care depindea de VaR pentru a-și măsura profilul de risc, dar totuși a reușit să se zdrobească fără a lua în considerare în mod corespunzător o pierdere mai mare decât cea prevăzută de modelul VaR. CVaR ar fi, în acest caz, concentrat fondul speculativ pe expunerea la riscul real, mai degrabă decât pe limita VaR. În modelarea financiară, aproape întotdeauna se desfășoară o dezbatere despre VaR versus CVaR pentru o gestionare eficientă a riscurilor.