Arbitrajul obligațiunilor convertibile
Ce este arbitrajul obligațiunilor convertibile?
Arbitrajul obligațiunilor convertibile este o strategie de arbitraj care are ca scop valorificarea prețurilor greșite între o obligațiune convertibilă și stocul său de bază. Strategia este, în general, neutră pe piață. Cu alte cuvinte, arbitrul urmărește să genereze randamente consistente cu o volatilitate minimă, indiferent de direcția pieței, printr-o combinație de poziții lungi și scurte în obligațiunea convertibilă și acțiunile subiacente.
Chei de luat masa
- O strategie de arbitraj cu obligațiuni convertibile este una care beneficiază de diferența de preț dintre o obligațiune convertibilă și prețul acțiunilor.
- Strategia de arbitraj ocupă o poziție îndelungată în obligațiunile convertibile, în timp ce scurtcircuită stocul companiei.
- O obligațiune convertibilă poate fi convertită în capitalul propriu al companiei subiacente la un anumit preț la un moment dat în viitor.
- Avantajul unei obligațiuni convertibile pentru emitent este că de obicei are o rată a dobânzii mai mică decât o obligațiune comparabilă fără opțiunea încorporată.
Cum funcționează arbitrajul obligațiunilor convertibile
O obligațiune convertibilă este un titlu hibrid care poate fi convertit în capitalul propriu al societății emitente. De obicei, are un randament mai mic decât o obligațiune comparabilă care nu are o opțiune convertibilă, dar acest lucru este de obicei echilibrat de faptul că deținătorul de obligațiuni convertibile poate converti titlul de valoare în capitaluri proprii la o reducere la prețul bursier. Dacă se preconizează că prețul acțiunilor va crește, deținătorul de obligațiuni își va exercita opțiunea de a converti obligațiunile în capitaluri proprii.
Arbitrajul obligațiunilor convertibile implică în esență luarea simultană de poziții lungi și scurte într-o obligațiune convertibilă și a acțiunii sale subiacente. Cele arbitrageur speră să profit de la orice mișcare pe piață printr acoperirii corespunzătoare între pozițiile lungi și scurte.
Cât de mult cumpără și vinde arbitrajul pentru fiecare titlu depinde de raportul de acoperire adecvat, care este determinat de deltă. Delta este definită ca sensibilitatea prețului unei obligațiuni convertibile la modificările prețului acțiunii subiacente. Odată ce delta a fost estimată, arbitrul poate stabili poziția lor delta – raportul dintre poziția lor stoc-convertibil. Această poziție trebuie ajustată continuu pe măsură ce delta se modifică în urma modificărilor prețului acțiunilor subiacente.
Emitentul unei obligațiuni convertibile este în esență o opțiune de achiziție scurtă pe acțiunile subiacente la prețul de exercițiu, în timp ce deținătorul de obligațiuni este o opțiune de achiziție pe termen lung.
consideratii speciale
Prețul unei obligațiuni convertibile este deosebit de sensibil la modificările ratelor dobânzii, prețul acțiunilor subiacente și ratingul de credit al emitentului. Prin urmare, un alt tip de arbitraj cu obligațiuni convertibile implică cumpărarea unei obligațiuni convertibile și acoperirea a doi dintre cei trei factori, astfel încât să obțineți expunerea la al treilea factor la un preț atractiv.
Cerințe pentru arbitrajul obligațiunilor convertibile
Obligațiunile convertibile sunt uneori cotate ineficient în raport cu prețul acțiunii subiacente. Pentru a profita de astfel de diferențiale de preț, arbitrajii vor folosi o strategie de arbitraj cu obligațiuni convertibile. Dacă obligațiunea convertibilă este ieftină sau subevaluată în raport cu acțiunile subiacente, arbitrul va lua o poziție lungă în obligațiunea convertibilă și o poziție scurtă simultană în acțiune.
În cazul în care prețul acțiunilor scade în valoare, arbitrul va profita de poziția sa scurtă. Deoarece poziția scurtă a acțiunilor neutralizează mișcarea potențială a prețului negativ al obligațiunii convertibile, arbitrajul captează randamentul obligațiunilor convertibile.
Pe de altă parte, dacă prețurile acțiunilor cresc în schimb, obligațiunile pot fi convertite în acțiuni care vor fi vândute la valoarea de piață, rezultând un profit din poziția lungă și, în mod ideal, compensând eventualele pierderi din poziția sa scurtă. Astfel, arbitrajul poate obține un profit cu un risc relativ scăzut, indiferent dacă prețul acțiunii subiacente crește sau scade, fără a specula în ce direcție se va muta prețul acțiunii subiacent.
În schimb, dacă obligațiunea convertibilă este supraevaluată în raport cu acțiunile subiacente, arbitrajul va lua o poziție scurtă în obligațiunea convertibilă și o poziție lungă simultană în acțiunea subiacentă. Dacă prețurile acțiunilor cresc, câștigurile din poziția lungă ar trebui să depășească pierderea din poziția scurtă. Dacă prețurile acțiunilor scad în schimb, pierderea din poziția lungă a capitalului propriu ar trebui să fie mai mică decât câștigul din prețul obligațiunii convertibile.