Co-investiții de capitaluri proprii

Ce este o co-investiție de capital?

O co-investiție de capital este o investiție minoritară într-o companie realizată de investitori alături de un administrator de VC ). Co-investiția în capitaluri proprii permite altor investitori să participe la investiții potențial foarte profitabile fără a plăti comisioanele ridicate obișnuite percepute de un fond de capital privat.

Oportunitățile de co-investiții de capital sunt de obicei limitate la investitorii instituționali mari care au deja o relație existentă cu administratorul fondului de capital privat și de multe ori nu sunt disponibile investitorilor mai mici sau cu amănuntul.

Chei de luat masa

• Co-investițiile de capitaluri proprii sunt investiții relativ mai mici efectuate într-o companie concomitent cu investiții mai mari de către un fond de capital privat sau de capital propriu.
• Co-investitorilor li se percepe, de obicei, o taxă redusă sau nici o taxă pentru investiție și primesc privilegii de proprietate egale cu procentul investiției lor.
• Acestea oferă beneficii fondurilor mai mari sub formă de capital sporit și risc redus, în timp ce investitorii beneficiază de diversificarea portofoliului și stabilirea de relații cu profesioniști de rang înalt în capital privat.

Înțelegerea co-investițiilor de capital

Potrivit  unui studiu realizat de Preqin, 80% din LP au raportat performanțe mai bune din co-investiții de capitaluri proprii comparativ cu structurile tradiționale de fonduri. Într-un fond tipic de co-investiție, investitorul plătește un sponsor al fondului sau un partener general (GP) cu care investitorul are un parteneriat de capital privat bine definit. Acordul de parteneriat prezintă modul în care medicul de familie alocă capital și diversifică activele. Co-investițiile evită fondurile tipice în comandită limitată  (LP) și generale (GP) prin investiții directe într-o companie. 

De ce asociații în comandită doresc mai multe co-investiții

În 2018, firma de consultanță McKinsey a declarat că valoarea tranzacțiilor de co-investiții s-a dublat la 104 miliarde dolari începând cu 2012. Numărul de LP care fac co-investiții în PE a crescut de la 42% la 55% în ultimii cinci ani. Dar LP-urile cu investiții directe au crescut cu doar un procent de la 30 la 31 la sută în aceeași perioadă.

De ce un administrator de fonduri de capital privat ar oferi o oportunitate profitabilă? Capitalul privat este de obicei investit printr-un vehicul LP într-un portofoliu de companii. În anumite situații, fondurile LP pot fi deja angajate pe deplin către o serie de companii, ceea ce înseamnă că, dacă apare o altă oportunitate primară, administratorul fondului de capital privat ar putea fie să renunțe la oportunitate, fie să o ofere unor investitori ca o co -investire. 

Potrivit Axial, o platformă de creștere a capitalului propriu, aproape 80% dintre LP preferă strategii de cumpărare mici până la mijlocul pieței și 2 până la 10 milioane de dolari pe co-investiție. În cuvinte simple, acest lucru înseamnă că preferă să se concentreze asupra companiilor mai puțin strălucitoare, cu expertiză într-o zonă de nișă, spre deosebire de urmărirea investițiilor de profil. Aproape 50% dintre sponsori nu au perceput nicio taxă de administrare pentru co-investiții în 2015. 

Co-investiția de capital a reprezentat o cantitate semnificativă a creșterii recente a strângerii de fonduri de capital privat de la criza financiară, comparativ cu investițiile tradiționale din fonduri. Firma de consultanță PwC afirmă că LP-urile caută din ce în ce mai multe oportunități de co-investiție atunci când negociază noi acorduri de fonduri cu consilierii, deoarece există o selectivitate mai mare a tranzacțiilor și un potențial mai mare pentru randamente mai mari. 

Majoritatea LP-urilor plătesc o taxă de administrare de 2% și 20% dobândă reportată administratorului fondului care este medicul general, în timp ce co-investitorii beneficiază de comisioane mai mici sau fără comisioane în unele cazuri, ceea ce le sporește rentabilitatea.

Atracția co-investițiilor pentru partenerii generali

La prima vedere, s-ar părea că medicii de familie pierd din veniturile din taxe și renunță la un anumit control al fondului prin co-investiții. Cu toate acestea, medicii de familie pot evita limitările expunerii de capital sau cerințele de diversificare oferind o co-investiție.

De exemplu, un fond de 500 de milioane de dolari ar putea selecta trei întreprinderi evaluate la 300 de milioane de dolari. Acordul de parteneriat ar putea limita investițiile fondului la 100 de milioane de dolari, ceea ce ar însemna că firmele vor fi pârghiate cu 200 de milioane de dolari pentru fiecare companie. Dacă o nouă oportunitate s-ar contopi cu o valoare a întreprinderii la 350 USD, medicul de familie ar trebui să caute finanțare în afara structurii sale de fonduri, deoarece poate investi doar 100 de milioane de dolari direct. GP ar putea împrumuta 100 de milioane de dolari pentru finanțare și ar putea oferi oportunități de co-investiție LP-urilor existente sau părților externe.

Nuanțele co-investițiilor

În timp ce co-investirea în tranzacții de capital privat are avantajele sale, co-investitorii în astfel de tranzacții ar trebui să citească amprenta înainte de a fi de acord cu acestea.

Cel mai important aspect al acestor tranzacții este absența transparenței taxelor. Firmele de capital privat nu oferă prea multe detalii cu privire la comisioanele pe care le percep LP. În cazuri precum co-investiția, în care se presupune că oferă servicii fără taxe pentru a investi în tranzacții mari, ar putea exista costuri ascunse. De exemplu, aceștia pot percepe taxe de monitorizare, în valoare de câteva milioane de dolari, care s-ar putea să nu fie evidente la prima vedere din LP-uri.

Există, de asemenea, posibilitatea ca firmele de PE să primească plăți de la companii din portofoliul lor pentru a promova tranzacțiile. Astfel de tranzacții sunt, de asemenea, riscante pentru co-investitori, deoarece nu au niciun cuvânt de spus în selectarea sau structurarea tranzacției. În esență, succesul (sau eșecul) tranzacțiilor se bazează pe perspicacitatea profesioniștilor din private equity care sunt responsabili. În unele cazuri, acest lucru nu poate fi întotdeauna optim, întrucât afacerea se poate reduce.

Un astfel de exemplu este cazul companiei braziliene de centre de date Aceco T1. Firma de capital privat KKR Co. a achiziționat compania în 2014 împreună cu co-investitori, firma de investiții din Singapore GIC și sistemul de pensionare a profesorilor din Texas. S-a constatat că compania și-a gătit cărțile din 2012 și KKR și-a notat investiția în companie la zero în 2017.