Opțiunea de stoc pentru angajați (ESO)

Ce sunt opțiunile pe acțiuni ale angajaților (ESO)?

Opțiunile pe acțiuni ale angajaților (ESO) sunt un tip de compensare a capitalurilor proprii acordată de companii angajaților și directorilor lor. În loc să acorde acțiuni de acțiuni direct, compania oferă în schimb opțiuni derivate pe acțiuni. Aceste opțiuni vin sub formă de opțiuni de apel regulat și oferă angajatului dreptul de a cumpăra acțiunile companiei la un preț specificat pentru o perioadă de timp finită. Termenii ESO vor fi descriși în totalitate pentru un angajat într-un contract de opțiuni de stoc pentru angajați.

În general, cele mai mari beneficii ale unei opțiuni pe acțiuni se realizează dacă acțiunile unei companii cresc peste prețul de exercitare. De obicei, ESO-urile sunt emise de companie și nu pot fi vândute, spre deosebire de opțiunile standard listate sau  tranzacționate la bursă. Atunci când prețul unei acțiuni crește peste prețul de exercitare a opțiunii de achiziție, opțiunile de achiziție sunt exercitate și deținătorul obține acțiunile companiei la o reducere. Deținătorul poate alege să vândă imediat acțiunile pe piața liberă pentru un profit sau să dețină acțiunile în timp.

Chei de luat masa

• Companiile pot oferi ESO-uri ca parte a unui plan de compensare a capitalurilor proprii.
• Aceste subvenții vin sub formă de opțiuni de achiziție obișnuită și oferă unui angajat dreptul de a cumpăra acțiunile companiei la un preț specificat pentru o perioadă de timp finită.
• ESO-urile pot avea programe de învestire care limitează capacitatea de exercițiu.
• ESO-urile sunt impozitate la exercițiu, iar acționarii vor fi impozitați dacă își vând acțiunile pe piața deschisă.

Opțiunile pe acțiuni sunt un beneficiu adesea asociat cu companiile de start-up, care le pot emite pentru a recompensa angajații timpurii atunci când și dacă compania devine publică. Acestea sunt acordate de unele companii cu creștere rapidă ca stimulent pentru angajați să lucreze pentru creșterea valorii acțiunilor companiei. Opțiunile pe acțiuni pot servi și ca stimulent pentru angajați să rămână la companie. Opțiunile sunt anulate dacă angajatul părăsește compania înainte de a investi. ESO-urile nu includ niciun dividend sau drept de vot.

Înțelegerea ESO-urilor

Beneficiile corporative pentru unii sau toți angajații pot include planuri de compensare a capitalurilor proprii. Aceste planuri sunt cunoscute pentru furnizarea de compensații financiare sub formă de capital propriu. ESO-urile sunt doar un tip de compensare a capitalurilor proprii pe care o companie le poate oferi. Alte tipuri de compensare a capitalurilor proprii pot include:

1. Subvenții de stoc restricționate: acestea oferă angajaților dreptul de a achiziționa sau de a primi acțiuni odată cu îndeplinirea anumitor criterii, cum ar fi lucrul pentru un număr definit de ani sau îndeplinirea obiectivelor de performanță.
2. Drepturi de apreciere a stocurilor (SAR):  SAR-urile oferă dreptul la creșterea valorii unui număr desemnat de acțiuni; o astfel de creștere a valorii se plătește în numerar sau în stocul companiei.
3. Phantom Stock:  acesta plătește un bonus viitor în numerar egal cu valoarea unui număr definit de acțiuni; de obicei nu are loc niciun transfer legal al proprietății acțiunilor, deși stocul fantomă poate fi convertibil în acțiuni reale dacă apar evenimente declanșatoare definite.
4. Planuri de achiziție de acțiuni ale angajaților: aceste planuri oferă angajaților dreptul de a cumpăra acțiuni ale companiei, de obicei la reducere.

În termeni generali, caracterul comun între toate aceste planuri de compensare a capitalurilor proprii este acela că acestea oferă angajaților și părților interesate un stimulent de capital pentru a construi compania și a participa la creșterea și succesul acesteia.

Pentru angajați, beneficiile cheie ale oricărui tip de plan de compensare a capitalurilor proprii sunt:

• O oportunitate de a participa direct la succesul companiei prin deținerea de acțiuni
• Mândria de proprietate; angajații se pot simți motivați să fie pe deplin productivi, deoarece dețin o participație în companie
• Oferă o reprezentare tangibilă a valorii contribuției lor pentru angajator
• În funcție de plan, acesta poate oferi potențialul de economii fiscale la vânzarea sau cedarea acțiunilor

Beneficiile unui plan de compensare a capitalurilor proprii pentru angajatori sunt:

• Este un instrument cheie pentru a recruta cei mai buni și cei mai strălucitori într-o economie globală din ce în ce mai integrată, unde există concurență mondială pentru talenti de top
• Sporește satisfacția angajaților la locul de muncă și bunăstarea financiară, oferind stimulente financiare profitabile
• Stimulează angajații pentru a ajuta compania să crească și să reușească, deoarece aceștia pot participa la succesul acesteia
• Poate fi folosit ca o strategie potențială de ieșire pentru proprietari, în unele cazuri

În ceea ce privește opțiunile pe acțiuni, există două tipuri principale:

1. Opțiunile pentru acțiuni de stimulare (ISO), cunoscute și sub denumirea de opțiuni statutare sau calificate, sunt oferite în general numai angajaților cheie și conducerii superioare. Ei primesc un tratament fiscal preferențial în multe cazuri, deoarece IRS tratează câștigurile din astfel de opțiuni ca și câștigurile de capital pe termen lung.
2. Opțiunile pe acțiuni necalificate (NSO) pot fi acordate angajaților de la toate nivelurile unei companii, precum și membrilor consiliului și consultanților. Cunoscute și sub denumirea de opțiuni nestatare pe acțiuni, profiturile pe acestea sunt considerate venituri obișnuite și sunt impozitate ca atare.

Concepte importante

Există două părți cheie în ESO, beneficiarul (angajatul) și concedentul (angajatorul). Beneficiarul – cunoscut și sub numele de beneficiar – poate fi un executiv sau un angajat, în timp ce concedentul este compania care angajează beneficiarul. Beneficiarului i se acordă o compensație de capital sub formă de ESO, de obicei cu anumite restricții, dintre care una dintre cele mai importante este perioada de dobândire.

Perioada de învestire este perioada de timp pe care un angajat trebuie să o aștepte pentru a-și putea exercita ESO-urile. De ce trebuie să aștepte angajatul? Deoarece îi oferă angajatului un stimulent pentru a performa bine și a rămâne cu compania. Învestirea urmează un program prestabilit care este stabilit de companie în momentul acordării opțiunii.

Vestire

ESO-urile sunt considerate învestite atunci când angajatului i se permite să exercite opțiunile și să cumpere acțiunile companiei. Rețineți că este posibil ca acțiunile să nu fie complet dobândite atunci când sunt achiziționate cu o opțiune în anumite cazuri, în ciuda exercitării opțiunilor pe acțiuni, întrucât compania ar putea să nu dorească să-și asume riscul ca angajații să câștige rapid (exercitându-și opțiunile și vândând imediat acțiuni) și ulterior părăsirea companiei. 

Dacă ați primit o subvenție pentru opțiuni, trebuie să parcurgeți cu atenție planul de opțiuni pe acțiuni al companiei dvs., precum și acordul de opțiuni, pentru a determina drepturile disponibile și restricțiile aplicate angajaților. Planul de opțiuni pe acțiuni este elaborat de consiliul de administrație al companiei și conține detalii despre drepturile beneficiarului. Acordul privind opțiunile va furniza detaliile cheie ale grantului pentru opțiuni, cum ar fi programul de dobândire, modul în care vor dobândi ESO-urile, acțiunile reprezentate de grant și prețul de exploatare. Dacă sunteți un angajat sau un executiv cheie, ar putea fi posibil să negociați anumite aspecte ale acordului de opțiuni, cum ar fi un program de dobândire în care acțiunile devin mai rapide sau un preț de exercițiu mai mic. De asemenea, ar putea fi util să discutați acordul de opțiuni cu planificatorul financiar sau administratorul de avere înainte de a vă semna pe linia punctată.

ESO-urile se îmbracă în bucăți de-a lungul timpului la date prestabilite, așa cum este stabilit în programul de învestire. De exemplu, vi se poate acorda dreptul de a cumpăra 1.000 de acțiuni, cu opțiunile deținând 25% pe an pe parcursul a patru ani cu un termen de 10 ani. Așadar, 25% din ESO, care conferă dreptul de a cumpăra 250 de acțiuni, ar fi dobândite într-un an de la data acordării opțiunii, un alt 25% ar dobândi doi ani de la data acordării, etc.

Dacă nu vă exercitați 25% ESO-urile dobândite după primul an, ați avea o creștere cumulativă a opțiunilor exercitabile. Astfel, după anul doi, veți avea acum 50% ESO-uri învestite. Dacă nu exercitați niciuna dintre opțiunile ESO în primii patru ani, veți avea 100% din ESO învestite după acea perioadă, pe care le puteți exercita în totalitate sau parțial. După cum sa menționat mai devreme, am presupus că ESO-urile au un termen de 10 ani. Aceasta înseamnă că, după 10 ani, nu veți mai avea dreptul să cumpărați acțiuni. Prin urmare, ESO-urile trebuie exercitate înainte de expirarea perioadei de 10 ani (de la data acordării opțiunii).

Primirea stocului

Continuând cu exemplul de mai sus, să presupunem că exercitați 25% din ESO-uri atunci când se învestesc după un an. Aceasta înseamnă că veți obține 250 de acțiuni din acțiunile companiei la prețul de exercitare. Trebuie subliniat faptul că prețul record pentru acțiuni este prețul de exercitare sau prețul de exercitare specificat în acordul de opțiuni, indiferent de prețul real de piață al acțiunii.

Opțiunea de reîncărcare

În unele acorduri ESO, o companie poate oferi o opțiune de reîncărcare. O opțiune de reîncărcare este o dispoziție plăcută de care puteți profita. Cu o opțiune de reîncărcare, unui angajat i se pot acorda mai multe ESO-uri atunci când exercită ESO-uri disponibile în prezent.

ESO și impozitare

Ajungem acum la răspândirea ESO. După cum se va vedea mai târziu, acest lucru declanșează un eveniment fiscal prin care impozitul obișnuit pe venit se aplică spread-ului.

Următoarele puncte trebuie reținute în ceea ce privește impozitarea ESO:

• Acordarea de opțiuni în sine nu este un  eveniment impozabil. Beneficiarul sau beneficiarul opțiunii nu se confruntă cu o datorie fiscală imediată atunci când opțiunile sunt acordate de companie. Rețineți că, de obicei (dar nu întotdeauna), prețul de exercitare a ESO-urilor este stabilit la prețul de piață al acțiunilor companiei în ziua acordării opțiunii.
• Impozitarea începe în momentul exercitării. Spreadul (între prețul de exercițiu și prețul pieței) este, de asemenea, cunoscut sub numele de element de chilipir în limbajul fiscal și este impozitat la cotele obișnuite ale impozitului pe venit, deoarece IRS îl consideră ca parte a compensației angajatului.
• Vânzarea stocului achiziționat declanșează un alt eveniment impozabil. În cazul în care angajatul vinde acțiunile achiziționate pentru mai puțin de sau până la un an după exercițiu, tranzacția ar fi tratată ca un câștig de capital pe termen scurt și ar fi impozitat la cote obișnuite de impozit pe venit. Dacă acțiunile achiziționate sunt vândute la mai mult de un an de la exercițiu, aceasta se va califica pentru rata mai mică a impozitului pe câștigurile de capital.

Să demonstrăm acest lucru cu un exemplu. Să presupunem că aveți ESO cu un preț de exercițiu de 25 USD și, cu prețul de piață al acțiunii la 55 USD, doriți să exercitați 25% din cele 1.000 de acțiuni acordate conform ESO.

Prețul record ar fi de 6.250 USD pentru acțiuni (25 $ x 250 acțiuni). Deoarece valoarea de piață a acțiunilor este de 13.750 USD, dacă vindeți cu promptitudine acțiunile achiziționate, veți obține câștiguri nete înainte de impozitare de 7.500 USD. Această marjă este impozitată ca venit obișnuit în mâinile dvs. în anul exercițiului, chiar dacă nu vindeți acțiunile. Acest aspect poate da naștere riscului unei datorii fiscale uriașe, dacă continuați să dețineți stocul și acesta scade în valoare.

Să recapitulăm un punct important – de ce sunteți taxat în momentul exercițiului ESO? Capacitatea de a cumpăra acțiuni la o reducere semnificativă față de prețul actual de piață (un preț de ofertă, cu alte cuvinte) este privită de IRS ca parte a pachetului de compensare total oferit de angajator și, prin urmare, este impozitat la impozitul pe venit rată. Astfel, chiar dacă nu vindeți acțiunile achiziționate în urma exercițiului ESO, declanșați o datorie fiscală în momentul exercitării.

Valoare intrinsecă vs. valoare de timp pentru ESO

Valoarea unei opțiuni constă din valoare intrinsecă și valoare de timp. Valoarea timpului depinde de cantitatea de timp rămas până la expirare (data expirării ESO-urilor) și de alte câteva variabile. Având în vedere că majoritatea ESO au o dată de expirare declarată de până la 10 ani de la data acordării opțiunii, valoarea lor de timp poate fi destul de semnificativă. În timp ce valoarea timpului poate fi calculată cu ușurință pentru opțiunile tranzacționate la bursă, este mai dificil să calculați valoarea timpului pentru opțiunile care nu sunt tranzacționate, cum ar fi ESO, deoarece un preț de piață nu este disponibil pentru acestea.

Pentru a calcula valoarea timpului pentru ESO-urile dvs., ar trebui să utilizați un model teoretic de stabilire a prețurilor, cum ar fi binecunoscutul model de prețuri Black-Scholes, pentru a calcula valoarea justă a ESO-urilor dvs. Va trebui să conectați intrări, cum ar fi prețul de exercițiu, timpul rămas, prețul acțiunilor, rata dobânzii fără risc și volatilitatea în Model, pentru a obține o estimare a valorii juste a ESO. De acolo, este un exercițiu simplu de calcul al valorii timpului, așa cum se poate vedea mai jos. Amintiți-vă că valoarea intrinsecă – care nu poate fi niciodată negativă – este zero atunci când o opțiune este „la bani” (ATM) sau „din bani” (OTM); pentru aceste opțiuni, întreaga lor valoare constă deci doar din valoare de timp.

Exercițiul unui ESO va capta valoare intrinsecă, dar, de obicei, renunță la valoarea timpului (presupunând că a mai rămas), rezultând un cost de oportunitate ascuns potențial mare. Să presupunem că valoarea justă calculată a ESO-urilor dvs. este de 40 USD, după cum se arată mai jos. Scăderea valorii intrinseci de 30 USD oferă ESO-urilor dvs. o valoare temporală de 10 USD. Dacă vă exercitați ESO-urile în această situație, ați renunța la o valoare de timp de 10 USD pe acțiune sau un total de 2.500 USD pe baza a 250 de acțiuni.

Valoarea ESO-urilor dvs. nu este statică, dar va fluctua în timp pe baza mișcărilor intrărilor cheie, cum ar fi prețul stocului de bază, timpul până la expirare și, mai presus de toate, volatilitatea. Luați în considerare o situație în care ESO-urile dvs. sunt fără bani (adică prețul de piață al acțiunii este acum sub prețul de exercitare al ESO-urilor).

Ar fi ilogic să vă exercitați ESO-urile în acest scenariu din două motive. În primul rând, este mai ieftin să cumpărați acțiuni pe piața deschisă la 20 USD, comparativ cu prețul de exercițiu de 25 USD. În al doilea rând, exercitându-vă ESO-urile, veți renunța la 15 USD din valoare pe acțiune. Dacă credeți că acțiunile au ajuns la fund și doriți să le achiziționați, ar fi mult mai preferabil să le cumpărați pur și simplu la 25 USD și să vă păstrați ESO-urile, oferindu-vă un potențial de creștere mai mare (cu un risc suplimentar, deoarece acum dețineți și acțiunile ).

Comparații cu opțiunile listate

Cea mai mare și mai evidentă diferență între ESO și opțiunile listate este că ESO nu sunt tranzacționate pe o bursă și, prin urmare, nu au numeroasele avantaje ale opțiunilor tranzacționate la bursă.

Valoarea ESO nu este ușor de constatat

Opțiunile tranzacționate la bursă, în special pe cele mai mari acțiuni, au o mare cantitate de lichiditate și se tranzacționează frecvent, astfel încât este ușor să estimați valoarea unui portofoliu de opțiuni. Nu la fel cu ESO-urile dvs., a căror valoare nu este la fel de ușor de stabilit, deoarece nu există un punct de referință al prețului de piață. Multe ESO-uri sunt acordate cu un termen de 10 ani, dar practic nu există opțiuni care să se tranzacționeze pentru acea perioadă de timp.  LEAP-urile  (titluri de valoare anticipate pe termen lung) sunt printre opțiunile cele mai vechi disponibile, dar chiar și ele se scurg doar doi ani, ceea ce ar ajuta doar dacă ESO-urile dvs. au la dispoziție doi ani sau mai puțin până la expirare. Modelele de prețuri ale opțiunilor sunt, prin urmare, cruciale pentru a cunoaște valoarea ESO-urilor dvs. Angajatorul dvs. este obligat – la data acordării opțiunilor – să specifice un preț teoretic al ESO-urilor în acordul dvs. de opțiuni. Asigurați-vă că solicitați aceste informații de la compania dvs. și, de asemenea, aflați cum a fost determinată valoarea ESO-urilor dvs.

Prețurile opțiunilor pot varia foarte mult, în funcție de ipotezele făcute în variabilele de intrare. De exemplu, angajatorul dvs. poate face anumite ipoteze cu privire la durata preconizată a angajării și perioada estimată de deținere înainte de exercițiu, care ar putea scurta timpul până la expirare. Pe de altă parte, cu opțiunile listate, este specificat timpul până la expirare și nu poate fi modificat în mod arbitrar. Ipotezele despre volatilitate pot avea, de asemenea, un impact semnificativ asupra prețurilor opțiunilor. Dacă compania dvs. presupune niveluri de volatilitate mai mici decât cele normale, ESO-urile dvs. ar avea un preț mai mic. Poate fi o idee bună să obțineți mai multe estimări de la alte modele pentru a le compara cu evaluarea companiilor dvs. pentru ESO-urile dvs.

Specificațiile nu sunt standardizate

Opțiunile listate au condiții contractuale standardizate în ceea ce privește numărul de acțiuni care stau la baza unui contract de opțiune, data expirării etc. Această uniformitate facilitează tranzacționarea opțiunilor pe orice acțiune opțională, indiferent dacă este vorba de Apple sau Google sau Qualcomm. Dacă tranzacționați un contract de opțiune de cumpărare, de exemplu, aveți dreptul de a cumpăra 199 de acțiuni din acțiunile subiacente la prețul de grevă specificat până la expirare. În mod similar, un contract de opțiune de vânzare vă oferă dreptul de a vinde 100 de acțiuni din acțiunile subiacente până la expirare. În timp ce ESO-urile au drepturi similare cu opțiunile listate, dreptul de a cumpăra acțiuni nu este standardizat și este descris în acordul de opțiuni.

Fără exerciții automate

Pentru toate opțiunile listate în SUA, ultima zi de tranzacționare este a treia vineri a lunii calendaristice a contractului de opțiuni. Dacă cea de-a treia vineri se întâmplă într-o sărbătoare de schimb, data de expirare crește cu o zi până la acea joi. La închiderea tranzacționării în cea de-a treia vineri, opțiunile asociate contractului din luna respectivă încetează tranzacționarea și sunt exercitate automat dacă au mai mult de 0,01 USD (1 cent) sau mai mult în bani. Astfel, dacă dețineați un contract de opțiune de achiziție și la expirare, prețul de piață al acțiunilor subiacente a fost mai mare decât prețul de exercitare cu un cent sau mai mult, ați deține 100 de acțiuni prin intermediul funcției de exercițiu automat.În mod similar, dacă dețineați o opțiune de vânzare și la expirare, prețul de piață al acțiunilor subiacente a fost mai mic decât prețul de exercitare cu un cent sau mai mult, ați avea 100 de acțiuni scurte prin intermediul funcției de exercițiu automat. Rețineți că, în ciuda termenului „exercițiu automat”, aveți în continuare controlul asupra rezultatului final, oferind brokerului instrucțiuni alternative care primează asupra oricăror proceduri de exerciții automate sau închizând poziția înainte de expirare. Cu ESO-urile, detaliile exacte despre momentul în care expiră pot diferi de la o companie la alta. De asemenea, deoarece nu există o funcție de exercițiu automat cu ESO-uri, trebuie să vă anunțați angajatorul dacă doriți să vă exercitați opțiunile.

Prețuri de grevă

Opțiunile listate au prețuri de grevă standardizate, tranzacționând în trepte, cum ar fi 1 $, 2,50 $, 5 $ sau 10 $, în funcție de prețul titlului de bază (stocurile cu prețuri mai mari au creșteri mai mari).În cazul ESO, deoarece prețul de așteptare este de obicei prețul de închidere al acțiunii într-o anumită zi, nu există prețuri de așteptare standardizate. La mijlocul anilor 2000, un scandal de retrogradare a opțiunilor din SUA a dus la demisia multor directori de la firme de top. Această practică presupunea acordarea unei opțiuni la o dată anterioară în locul datei curente, stabilind astfel prețul de exercitare la un preț mai mic decât prețul de piață la data acordării și oferind un câștig instant titularului opțiunii. Datarea înapoi a opțiunilor a devenit mult mai dificilă de la introducerea Sarbanes-Oxley, deoarece companiile sunt acum obligate să raporteze acordarea de opțiuni către SEC în termen de două zile lucrătoare.

Restricții de dobândire și stocuri dobândite

Vestingul dă naștere la probleme de control care nu sunt prezente în opțiunile listate. ESO-urile pot solicita angajatului să atingă un nivel de vechime sau să îndeplinească anumite obiective de performanță înainte de a-și învesti. Dacă criteriile de învestire nu sunt clare, poate crea o situație juridică tulbure, mai ales dacă relațiile sunt acre între angajat și angajator. De asemenea, cu opțiunile enumerate, odată ce vă exercitați apelurile și obțineți stocul, îl puteți dispune de îndată ce doriți, fără restricții. Cu toate acestea, cu stocul achiziționat printr-un exercițiu de ESO, pot exista restricții care vă împiedică să vindeți stocul. Chiar dacă ESO-urile dvs. au dobândit și le puteți exercita, stocul achiziționat poate să nu fie dobândit. Acest lucru poate reprezenta o dilemă, deoarece este posibil să fi plătit deja impozit pe calculul ESO Spread (așa cum am discutat anterior) și acum dețineți un stoc pe care nu îl puteți vinde (sau care este în scădere). 

Riscul de contrapartidă

Pe măsură ce zeci de angajați au fost descoperiți în urma anilor 90 din dot-com, când numeroase companii de tehnologie au dat faliment, riscul de contrapartidă este o problemă valabilă, care nu este niciodată luată în considerare de cei care primesc ESO. Cu opțiunile listate în SUA, Options Clearing Corporation servește ca centru de compensare pentru contracte de opțiuni și garantează performanța acestora.  Astfel, există riscul zero ca contrapartea la tranzacționarea opțiunilor dvs. să nu poată îndeplini obligațiile impuse de contractul de opțiuni. Dar, întrucât contrapartea la ESO-urile dvs. este compania dvs., fără intermediar între ele, ar fi prudent să-i monitorizați situația financiară pentru a vă asigura că nu rămâneți în posesia unor opțiuni neexercitate fără valoare sau chiar mai rău, acțiuni achiziționate fără valoare.

Risc de concentrare

Puteți asambla un portofoliu de opțiuni diversificat folosind opțiuni listate, dar cu ESO-uri, aveți un risc de concentrare, deoarece toate opțiunile dvs. au același stoc de bază.În plus față de ESO-urile dvs., dacă aveți și o cantitate semnificativă de acțiuni ale companiei în planul de proprietate asupra acțiunilor angajaților (ESOP), este posibil să aveți în mod involuntar o expunere prea mare la compania dvs., un risc de concentrare care a fost evidențiat de FINRA.

Probleme de evaluare și prețuri

Principalii factori determinanți ai valorii unei opțiuni sunt: ​​volatilitatea, timpul până la expirare, rata dobânzii fără risc, prețul de exercitare și prețul acțiunii subiacente. Înțelegerea interacțiunii acestor variabile – în special volatilitatea și timpul până la expirare – este crucială pentru luarea unor decizii în cunoștință de cauză cu privire la valoarea ESO-urilor.

În exemplul următor, presupunem că un ESO oferă dreptul (atunci când este învestit) să cumpere 1.000 de acțiuni ale companiei la un preț de greutate de 50 USD, care este prețul de închidere al acțiunii în ziua acordării opțiunii (ceea ce face ca acesta să fie at-the -opțiune de bani la acordare). Primul tabel de mai jos folosește modelul de stabilire a prețurilor opțiunilor Black-Scholes pentru a izola impactul  decăderii timpului  , menținând în același timp volatilitatea constantă, în timp ce al doilea ilustrează impactul unei volatilități mai mari asupra prețurilor opțiunilor.(Puteți genera singuri prețurile opțiunilor folosind acest calculator de opțiuni inteligent de pe site-ul CBOE).

După cum se poate vedea, cu cât este mai mare timpul până la expirare, cu atât opțiunea merită mai mult. Întrucât presupunem că aceasta este o opțiune la bani, întreaga sa valoare constă în valoare de timp. Primul tabel demonstrează două opțiuni fundamentale principii de stabilire a prețurilor:

1. Valoarea timpului este o componentă foarte importantă a prețurilor opțiunilor. Dacă vi se acordă ESO la bani cu un termen de 10 ani, valoarea lor intrinsecă este zero, dar au o valoare substanțială a timpului, 23,08 USD per opțiune în acest caz sau peste 23.000 USD pentru ESO care vă oferă dreptul să cumpere 1.000 de acțiuni.
2. Opțiunea de descompunere a timpului nu este liniară în natură. Valoarea opțiunilor scade odată cu apropierea datei de expirare, fenomen cunoscut sub numele de decădere a timpului, dar această decădere a timpului nu are o natură liniară și se accelerează aproape de expirarea opțiunii. O opțiune care este mult în afara banilor se va descompune mai repede decât o opțiune care este la bani, deoarece probabilitatea ca prima să fie rentabilă este mult mai mică decât cea a celor din urmă.

Mai jos sunt prezentate prețurile opțiunilor bazate pe aceleași ipoteze, cu excepția faptului că se presupune că volatilitatea este de 60% și nu de 30%. Această creștere a volatilității are un efect semnificativ asupra prețurilor opțiunilor. De exemplu, cu 10 ani de expirare, prețul ESO crește cu 53% la 35,34 USD, în timp ce cu doi ani rămași, prețul crește cu 80% până la 17,45 USD. Mai departe arată prețurile opțiunilor sub formă grafică pentru același timp rămas până la expirare, la niveluri de volatilitate de 30% și 60%.

Rezultate similare se obțin prin schimbarea variabilelor la niveluri care prevalează în prezent. Cu o volatilitate de 10% și o rată a dobânzii fără risc de 2%, ESO-urile ar avea un preț de 11,36 USD, 7,04 USD, 5,01 USD și 3,86 USD cu timpul până la expirare la 10, cinci, trei și, respectiv, doi ani.

Elementul cheie din această secțiune este că doar pentru că ESO-urile dvs. nu au nicio valoare intrinsecă, nu faceți presupunerea naivă că nu au valoare. Datorită timpului lor lung până la expirare în comparație cu opțiunile enumerate, ESO-urile au o cantitate semnificativă de timp, care nu ar trebui să fie distrusă prin exerciții timpurii.

Risc și recompensă asociate cu deținerea ESO-urilor

După cum sa discutat în secțiunea precedentă, ESO-urile dvs. pot avea o valoare semnificativă a timpului, chiar dacă au o valoare intrinsecă zero sau mică. În această secțiune, utilizăm termenul comun de subvenționare de 10 ani până la expirare pentru a demonstra riscul și recompensa asociate cu deținerea ESO-urilor.

Când primiți ESO la momentul acordării, de obicei nu aveți nicio valoare intrinsecă, deoarece prețul de grevă ESO sau prețul de exercițiu este egal cu prețul de închidere al acțiunii în acea zi. Deoarece prețul dvs. de exercițiu și prețul acțiunilor sunt aceleași, aceasta este o opțiune la bani. Odată ce stocul începe să crească, opțiunea are valoare intrinsecă, care este intuitivă de înțeles și ușor de calculat. Dar o greșeală obișnuită este să nu realizăm semnificația valorii timpului, chiar și în ziua acordării, și costul de oportunitate al exercițiului prematur sau precoce.

De fapt, ESO-urile dvs. au cea mai mare valoare de timp la acordare (presupunând că volatilitatea nu crește imediat după ce ați achiziționat opțiunile). Cu o componentă atât de mare în timp – așa cum s-a demonstrat mai sus – aveți de fapt o valoare care este expusă riscului.

Presupunând că dețineți ESO-uri pentru a cumpăra 1.000 de acțiuni la un preț de exercițiu de 50 USD (cu volatilitate de 60% și 10 ani până la expirare), pierderea potențială a valorii timpului este destul de abruptă. Dacă acțiunile sunt neschimbate la 50 USD în decurs de 10 ani, ați pierde 35.000 USD în valoare de timp și ați rămâne cu nimic de arătat pentru ESO-urile dvs.

Această pierdere a valorii timpului trebuie luată în considerare atunci când calculați rentabilitatea dvs. Să presupunem că stocul crește la 110 USD la expirare în 10 ani, oferindu-vă un spread ESO – asemănător cu valoarea intrinsecă – de 60 USD pe acțiune sau 60.000 USD în total. Cu toate acestea, acest lucru ar trebui compensat de pierderea de 35.000 de dolari a valorii timpului prin menținerea ESO la expirare, lăsând un „câștig” net înainte de impozitare de doar 25.000 de dolari. Din păcate, această pierdere a valorii în timp nu este deductibilă, ceea ce înseamnă că rata obișnuită a impozitului pe venit (presupusă la 40%) ar fi aplicată la 60.000 USD (și nu 25.000 USD). Dacă scoateți 24.000 USD pentru impozitul pe despăgubiri plătit la exercițiu angajatorului, v-ați lăsa venituri după impozitare de 36.000 USD, dar dacă deduceți valoarea pierdută în timp de 35.000 USD, veți rămâne cu doar 1.000 $ în mână.

Înainte să ne uităm la unele dintre problemele legate de exercițiile timpurii – nu deținem ESO până la expirare – să evaluăm rezultatul deținerii ESO până la expirare în lumina valorii timpului și a costurilor fiscale. Mai jos este prezentat după impozitare, net de câștigurile și pierderile din valoare în timp la expirare. La un preț de 120 USD la expirare, câștigurile reale (după scăderea valorii timpului) sunt doar 7.000 USD. Aceasta se calculează ca o marjă de 70 USD pe acțiune sau 70.000 USD în total, mai puțin impozite compensatorii de 28.000 USD, lăsându-vă cu 42.000 USD din care scădeți 35.000 USD pentru valoarea de timp pierdută, pentru un câștig net de 7.000 USD.

Rețineți că, atunci când exercitați ESOs, va trebui să plătiți prețul de exercițiu plus impozitul chiar dacă nu vindeți stocul (reamintim că exercițiul ESOs este un eveniment fiscal), care în acest caz echivalează cu 50.000 $ plus 28.000 $, pentru un în total 78.000 de dolari. Dacă vindeți imediat acțiunile la prețul predominant de 120 USD, veți primi încasări de 120.000 USD, din care ar trebui să scădeați 78.000 USD. „Câștigul” de 42.000 USD ar trebui să fie compensat de scăderea valorii timpului de 35.000 USD, lăsându-vă cu 7.000 USD.

Exerciții timpurii sau premature

Ca o modalitate de reducere a riscului și blocarea câștigurilor, exercițiul precoce sau prematur al ESO trebuie luat în considerare cu atenție, deoarece există un potențial mare de impozite și costuri mari de oportunitate sub forma valorii timpului pierdut. În această secțiune, discutăm procesul de exercițiu timpuriu și explicăm obiectivele și riscurile financiare.

Când se acordă un ESO, acesta are o valoare ipotetică care – pentru că este o opțiune la bani – este pură valoare temporală. Această valoare de timp se descompune la o rată cunoscută sub numele de theta, care este o funcție de rădăcină pătrată a timpului rămas.

Să presupunem că dețineți ESO care sunt în valoare de 35.000 USD la acordare, așa cum sa discutat în secțiunile anterioare. Credeți în perspectivele pe termen lung ale companiei dvs. și intenționați să vă mențineți ESO-urile până la expirare. Mai jos arată compoziția valorii – valoare intrinsecă plus valoare de timp – pentru opțiunile ITM, ATM și OTM. 

Compoziție valorică pentru opțiunea de intrare, ieșire și la bani ESO cu greva de 50 USD (prețuri în mii)

Chiar dacă începeți să câștigați valoare intrinsecă pe măsură ce prețul acțiunilor subiacente crește, veți pierde valoarea timpului pe parcurs (deși nu proporțional). De exemplu, pentru un ESO în bani cu un preț de exercițiu de 50 USD și un preț de stoc de 75 USD, va exista mai puțină valoare a timpului și mai multă valoare intrinsecă, pentru o valoare mai mare în ansamblu.

Opțiunile fără bani (setul de bare de jos) prezintă doar o valoare pură în timp de 17.500 USD, în timp ce opțiunile la bani au o valoare temporală de 35.000 USD. Cu cât există o opțiune mai mare din bani, cu atât are mai puțină valoare în timp, deoarece șansele ca aceasta să devină profitabilă sunt din ce în ce mai mici. Pe măsură ce o opțiune obține mai mult din bani și capătă mai multă valoare intrinsecă, aceasta formează o proporție mai mare din valoarea totală a opțiunii. De fapt, pentru o opțiune profund în bani, valoarea timpului este o componentă nesemnificativă a valorii sale, comparativ cu valoarea intrinsecă. Atunci când valoarea intrinsecă devine valoare la risc, mulți deținători de opțiuni caută să blocheze total sau parțial acest câștig, dar făcând acest lucru, nu numai că renunță la valoarea timpului, ci suportă și o factură fiscală puternică.

Datorii fiscale pentru ESO

Nu putem sublinia suficient acest punct – cele mai mari dezavantaje ale exercițiului prematur sunt marele eveniment fiscal pe care îl induce și pierderea valorii timpului. Sunteți impozitat la cote obișnuite de impozit pe venit pe marja ESO sau câștig de valoare intrinsecă, la rate de până la 40%. Mai mult, toate acestea sunt datorate în același an fiscal și plătite la exercițiu, cu un alt impozit probabil afectat la vânzarea sau cedarea stocului achiziționat. Chiar dacă aveți pierderi de capital în alte părți ale portofoliului dvs., puteți aplica doar 3.000 USD pe an din aceste pierderi împotriva câștigurilor dvs. compensatorii pentru a compensa datoria fiscală.

După ce ați achiziționat un stoc care probabil s-a apreciat ca valoare, vă confruntați cu alegerea de a lichida sau deține stocul. Dacă vindeți imediat după exercițiu, ați blocat „câștigurile” dvs. de compensație (diferența dintre prețul exercițiului și prețul bursier).

Dar dacă dețineți acțiunile și apoi vindeți mai târziu după ce se apreciază, este posibil să aveți mai multe taxe de plătit. Amintiți-vă că prețul acțiunilor din ziua în care v-ați exercitat ESO-urile este acum „prețul de bază”. Dacă vindeți acțiunile la mai puțin de un an după exercițiu, va trebui să plătiți impozit pe câștigurile de capital pe termen scurt. Pentru a obține rata mai mică, pe termen lung, a câștigurilor de capital, va trebui să dețineți acțiunile mai mult de un an. Astfel veți ajunge să plătiți două taxe – compensație și câștiguri de capital.

Mulți deținători de ESO se pot găsi, de asemenea, în poziția nefericită de a deține acțiuni care își inversează câștigurile inițiale după exercițiu, după cum demonstrează exemplul următor. Să presupunem că aveți ESO care vă oferă dreptul de a cumpăra 1.000 de acțiuni la 50 USD, iar acțiunile se tranzacționează la 75 USD, cu încă cinci ani până la expirare. Deoarece sunteți îngrijorat de perspectivele pieței sau de perspectivele companiei, vă exercitați ESO-urile pentru a vă bloca diferența de 25 USD.

Acum decideți să vindeți jumătate din participațiile dvs. (de 1.000 de acțiuni) și să păstrați cealaltă jumătate pentru potențiale câștiguri viitoare. Iată cum se acumulează matematica:

• Exercitat la 75 USD și a plătit impozite compensatorii pentru marja totală de 25 USD x 1.000 acțiuni @ 40% = 10.000 USD
• A vândut 500 de acțiuni la 75 USD pentru un câștig de 12.500 USD
• Câștigurile dvs. după impozitare în acest moment: 12.500 USD – 10.000 USD = 2.500 USD
• Acum dețineți 500 de acțiuni cu un preț de bază de 75 USD, cu câștiguri nerealizate de 12.500 USD (dar taxe deja plătite)
• Să presupunem că stocul scade acum la 50 USD înainte de sfârșitul anului
• Deținerea dvs. de 500 de acțiuni a pierdut acum 25 USD pe acțiune sau 12.500 USD, deoarece ați achiziționat acțiunile prin exercițiu (și ați plătit deja impozite de 75 USD)
• Dacă vindeți acum aceste 500 de acțiuni la 50 USD, puteți aplica doar 3.000 USD din aceste pierderi în același an fiscal, restul urmând să fie aplicat în anii următori cu aceeași limită

A rezuma:

• Ați plătit 10.000 $ impozit pe despăgubiri la exercițiu
• Închis în 2.500 de dolari în câștiguri după impozitare pe 500 de acțiuni
• A spart chiar și 500 de acțiuni, dar are pierderi de 12.500 USD pe care le puteți anula anual cu 3.000 USD

Rețineți că acest lucru nu ia în considerare valoarea timpului pierdut din exercițiul timpuriu, care ar putea fi destul de semnificativ cu cinci ani rămași pentru expirare. După ce v-ați vândut participațiile, nu mai aveți potențialul de a câștiga dintr-o mișcare ascendentă a stocului. Acestea fiind spuse, deși rareori are sens să exercitați opțiunile listate mai devreme, natura netransmisibilă și alte limitări ale ESO-urilor pot face exercițiul lor timpuriu necesar în următoarele situații:

• Nevoia de flux de numerar: Adesea, nevoia de flux de numerar imediat poate compensa costul oportunității valorii timpului pierdut și poate justifica impactul fiscal
• Diversificarea portofoliului: După cum sa menționat mai devreme, o poziție excesiv de concentrată în acțiunile companiei ar necesita exercitarea și lichidarea timpurie pentru a realiza diversificarea portofoliului
• Perspectiva bursieră sau a pieței : Mai degrabă decât să se vadă că toate câștigurile se risipesc și se transformă în pierderi din cauza unei perspective deteriorate pentru piața bursieră sau a acțiunilor în general, poate fi preferabil să blocheze câștigurile prin exerciții timpurii
• Livrarea pentru o strategie de acoperire: scrierea apelurilor pentru a obține venituri din prima poate necesita livrarea stocului (discutat în secțiunea următoare)

Strategii de acoperire de bază

Discutăm câteva tehnici de bază de acoperire a ESO în această secțiune, cu avertizarea că aceasta nu este menită să fie consiliere de investiții specializată. Vă recomandăm cu tărie să discutați orice strategie de acoperire cu planificatorul financiar sau administratorul de avere.

Folosim opțiuni pe Facebook (FB) pentru a demonstra concepte de acoperire. Facebook s-a închis la 175,13 USD pe 29 noiembrie 2017, moment în care cele mai vechi opțiuni disponibile pe stoc au fost apelurile și puterile din ianuarie 2020.

Să presupunem că vi se acordă ESO-uri pentru a cumpăra 500 de acțiuni ale FB pe 29 noiembrie 2017, care se investesc în trepte de 1/3 în următorii trei ani și au 10 ani până la expirare.

Pentru referință, apelurile de 175 USD din ianuarie 2020 pe FB au un preț de 32,81 USD (ignorând spread-urile de cerere de ofertă pentru simplitate), în timp ce sumele de 175 USD din ianuarie 2020 sunt de 24,05 USD.

Iată trei strategii de acoperire de bază, pe baza evaluării dumneavoastră a perspectivelor acțiunii. Pentru a simplifica lucrurile, presupunem că doriți să acoperiți poziția potențială lungă de 500 de acțiuni până în ultimii trei ani (adică, ianuarie 2020).

1. Scrieți apeluri: presupunerea de aici este că sunteți neutru până la moderat alcistați pe FB, caz în care o posibilitate de a obține o descompunere a valorii timpului care funcționează în favoarea dvs. este prin scrierea apelurilor. În timp ce scrierea de apeluri goale sau neacoperite este o afacere foarte riscantă și nu una pe care o recomandăm, în cazul dvs., poziția dvs. de apel scurt ar fi acoperită de cele 500 de acțiuni pe care le puteți obține prin exercitarea ESO-urilor. Prin urmare, scrieți cinci contracte (fiecare contract acoperă 100 de acțiuni) cu un preț de așteptare de 250 USD, care vă va aduce 10,55 USD în primă (pe acțiune), pentru un total de 5.275 USD (excluzând costurile precum comisionul, dobânda de marjă etc.). În cazul în care stocul se deplasează lateral sau se tranzacționează mai puțin în următorii trei ani, veți primi buzunarul și repetați strategia după trei ani. Dacă acțiunile rachete mai mari și acțiunile dvs. FB sunt „chemate”, veți primi în continuare 250 USD pe acțiune FB, care, împreună cu prima de 10,55 USD, echivalează cu o rentabilitate de aproape 50%. (Rețineți că este puțin probabil ca acțiunile dvs. să fie anulate cu mult înainte de expirarea a trei ani, deoarece cumpărătorul opțiunii nu ar dori să piardă valoarea timpului prin exerciții timpurii). O altă alternativă este să scrieți un contract de apel cu un an, alt contract cu doi ani și trei contracte cu trei ani.
2. Buy Puts: Să spunem că, deși sunteți un angajat loial al FB, sunteți un pic descrescător în ceea ce privește perspectivele sale. Această strategie de cumpărare a ofertelor vă va oferi doar protecție dezavantaj, dar nu va rezolva problema decăderii timpului. Credeți că acțiunile ar putea tranzacționa sub 150 USD în următorii trei ani și, prin urmare, să cumpere puterile din ianuarie 2020 de 150 USD disponibile la 14,20 USD. Cheltuielile dvs. în acest caz ar fi de 7.100 USD pentru cinci contracte. Ai rupe chiar dacă FB tranzacționează la 135,80 USD și ai câștiga bani dacă acțiunile se tranzacționează sub acel nivel. Dacă stocul nu scade sub 150 USD până în ianuarie 2020, veți pierde integral 7.100 USD, iar dacă acțiunile tranzacționează între 135,80 USD și 150 USD până în ianuarie 2020, veți recupera o parte din prima plătită. Această strategie nu vă va cere să vă exercitați ESO-urile și poate fi urmărită și ca o strategie de sine stătătoare.
3. Guler fără costuri: Această strategie vă permite să construiți un guler care să stabilească o bandă de tranzacționare pentru deținerile dvs. FB, fără costuri inițiale sau minime. Acesta constă dintr-un apel acoperit, cu o parte sau totalitatea primei primite utilizate pentru a cumpăra un put. În acest caz, scrierea apelurilor de 215 dolari din ianuarie 2020 va primi 19,90 dolari în primă, care poate fi utilizată pentru a cumpăra suma de 165 dolari din ianuarie 2020 la 19,52 dolari. În această strategie, acțiunile dvs. riscă să fie retrase dacă tranzacționează peste 215 USD, dar riscul dvs. de dezavantaj este limitat la 165 USD. 

Dintre aceste strategii, scrierea apelurilor este singura în care puteți compensa eroziunea valorii timpului în ESO-urile dvs. prin obținerea decăderii timpului care funcționează în favoarea dvs. Achiziționarea pune agravează problema decăderii timpului, dar este o strategie bună pentru a acoperi riscul de dezavantaj, în timp ce gulerul fără costuri are un cost minim, dar nu rezolvă problema decăderii timpului ESO.

Linia de fund

ESO-urile sunt o formă de compensare a capitalurilor proprii acordată de companii angajaților și directorilor lor. La fel ca o opțiune de apel obișnuit, un ESO oferă titularului dreptul de a cumpăra activul subiacent – acțiunile companiei – la un preț specificat pentru o perioadă de timp finită. ESO-urile nu sunt singura formă de compensare a capitalului propriu, dar sunt printre cele mai frecvente.

Opțiunile pe acțiuni sunt de două tipuri principale. Opțiunile de stimulare a acțiunilor, oferite în general doar angajaților cheie și conducerii superioare, beneficiază de un tratament fiscal preferențial în multe cazuri, deoarece IRS tratează câștigurile din astfel de opțiuni ca și câștigurile de capital pe termen lung. Opțiunile pe acțiuni necalificate (NSO) pot fi acordate angajaților de la toate nivelurile unei companii, precum și membrilor consiliului și consultanților. Cunoscute și sub denumirea de opțiuni nestatare pe acțiuni, profiturile pe acestea sunt considerate venituri obișnuite și sunt impozitate ca atare.

În timp ce acordarea opțiunii nu este un eveniment impozabil, impozitarea începe în momentul exercitării și vânzarea acțiunilor achiziționate declanșează, de asemenea, un alt eveniment impozabil. Impozitul datorat în momentul exercițiului este un factor de descurajare major împotriva exercitării timpurii a ESO.

ESO diferă de opțiunile tranzacționate la bursă sau listate  în mai multe moduri – întrucât nu sunt tranzacționate, valoarea lor nu este ușor de stabilit. Spre deosebire de opțiunile enumerate, ESO-urile nu au specificații standardizate sau exerciții automate. Riscul de contrapartidă și riscul de concentrare sunt două riscuri de care deținătorii de ESO ar trebui să fie conștienți.

Deși ESO-urile nu au valoare intrinsecă la acordarea opțiunii, ar fi naiv să presupunem că nu au valoare. Datorită timpului lor lung până la expirare în comparație cu opțiunile enumerate, ESO-urile au o cantitate semnificativă de timp, care nu ar trebui să fie distrusă prin exerciții timpurii.

În ciuda datoriei fiscale mari și a pierderii valorii în timp suportate prin exercitarea timpurie, aceasta poate fi justificată în anumite cazuri, cum ar fi atunci când este necesar fluxul de numerar, este necesară diversificarea portofoliului, perspectivele bursiere sau de piață se deteriorează sau stocul trebuie livrat pentru o strategie de acoperire prin apeluri.

Strategiile de bază de acoperire ESO includ scrierea apelurilor, cumpărarea de oferte și construirea gulerelor fără costuri. Dintre aceste strategii, scrierea apelurilor este singura în care eroziunea valorii timpului în ESO poate fi compensată prin reducerea timpului lucrând în favoarea cuiva.

Titularii ESO ar trebui să fie familiarizați cu planul de opțiuni pe acțiuni al companiei lor, precum și cu acordul lor de opțiuni pentru a înțelege restricțiile și clauzele din acesta. De asemenea, aceștia ar trebui să se consulte cu planificatorul financiar sau cu administratorul de avere pentru a obține beneficiul maxim al acestei componente potențial lucrative a compensației.