Arbitraj cu venit fix
Ce este arbitrajul cu venit fix?
Arbitrajul cu venituri fixe este o strategie de investiții care încearcă să profite de diferențele de prețuri în diferite obligațiuni sau alte titluri de dobândă. Atunci când folosește o strategie de arbitraj cu venit fix, investitorul își asumă poziții opuse pe piață pentru a profita de discrepanțele mici de preț, limitând totodată riscul ratei dobânzii. Arbitrajul cu venituri fixe este o strategie neutră pe piață, ceea ce înseamnă că este conceput pentru a obține profit, indiferent dacă piața totală a obligațiunilor va evolua mai mult sau mai puțin în viitor.
Chei de luat masa
- Arbitrajul cu venit fix urmărește să profite de diferențele temporare de preț care pot apărea în obligațiuni și alte titluri de dobândă.
- Piața cu venituri fixe este atât de variată încât multe titluri similare pot prezenta diferențe neașteptate de preț, dar nu există nicio garanție că astfel de diferențe se vor risipi.
- Acest tip de arbitraj poate fi riscant, cu excepția cazului în care problemele sunt extrem de similare.
- Oportunitățile de arbitraj pur sunt foarte rare.
Înțelegerea arbitrajului cu venit fix
Arbitrajul cu venit fix este utilizat în principal de fondurile speculative și de băncile de investiții. Aceste fonduri urmăresc o serie de instrumente cu venit fix, inclusiv titluri de valoare ipotecare (MBS), obligațiuni de stat, obligațiuni corporative, obligațiuni municipale și instrumente chiar mai complexe, cum ar fi credit default swap (CDS). Atunci când există semne de prețuri greșite în aceleași probleme sau în alte aspecte similare, fondurile de arbitraj cu venit fix iau poziții lungi și scurte cu efect de levier pentru a obține profit atunci când prețurile sunt corectate pe piață.
Strategia include adoptarea unei poziții scurte cu privire la problema care pare a fi supraevaluată și o poziție lungă asupra securității care este subevaluată. Se așteaptă ca diferența dintre aceste prețuri să se închidă și chiar dacă ambele se deplasează în sus sau în jos, acestea ar trebui să se apropie relativ una de alta.
Cele două provocări principale ale acestei strategii includ, în primul rând, necesitatea ca aceste valori mobiliare să fie suficient de lichide și, în al doilea rând, faptul că valorile mobiliare cu venit fix alese pentru arbitraj sunt suficient de similare în natură. Fără aceste două condiții, comercianților le va fi greu să profite de o reducere în timp util a diferenței de preț.
Arbitraj cu venituri fixe și arbitraj cu swap-spread
Unele dintre strategiile menționate în comunicarea ocazională ca arbitraj cu venituri fixe s-ar putea să nu se potrivească de fapt definiției unui comerț de arbitraj pur – unul care încearcă să exploateze un comerț aproape fără risc bazat pe simple diferențe matematice. În cea mai mare parte, astfel de oportunități de arbitraj pur sunt extrem de rare. O formă mai comună de arbitraj cu venituri fixe, așa-numitul, se concentrează pe nealinierile temporare ale prețurilor care apar în mod natural în orice sistem de piață.
Un exemplu obișnuit de strategie de arbitraj cu venituri fixe care nu se potrivește matriței unui arbitraj pur este arbitrajul de tip swap-spread. În această tranzacție, investitorul ocupă poziții într-un swap de dobândă, o obligațiune de la Trezorerie și o rată de repo pentru a profita de diferența dintre spread-ul swap – diferența dintre rata de swap fixă și rata de cupon a obligațiunii par a Trezoreriei – și spread-ul flotant, care este diferența dintre o rată variabilă, cum ar fi LIBOR, și rata de repo. Dacă cele două rate converg sau chiar inversă de la tendințele lor istorice, atunci arbitrul ia pierderi care sunt mărite de pârghia utilizată pentru a crea tranzacția.
Arbitraj cu venit fix și gestionarea capitalului pe termen lung
Chiar și meseriile de arbitraj cu venit fix mai simple prezintă riscuri. În funcție de tipul de garanție cu venit fix, șansa ca prețurile de piață să fie de fapt eronate depind în mare măsură de modelul utilizat pentru evaluarea instrumentelor. Modelele, în special cele care se ocupă de obligațiuni emise de companii și economii în curs de dezvoltare, pot fi greșite și au fost în trecut. Mulți investitori își amintesc încă de implozia Managementului Capitalului pe termen lung (LTCM), care a fost un fond de frunte în practicarea arbitrajului cu venit fix. Această asociere cu LTCM explică reputația strategiei de a ridica nicheluri în fața unei role cu abur: randamentele sunt mici și riscurile pot fi zdrobitoare.
Arbitraj cu venit fix și investitori instituționali
Întrucât randamentele create din închiderea acestor lacune de preț sunt mici, arbitrajul cu venituri fixe este o strategie pentru investitorii instituționali bine capitalizați. Sumele de levier implicate pentru a face tranzacțiile semnificative nu sunt disponibile investitorilor individuali. Fondurile care utilizează arbitrajul cu venituri fixe îl consideră, în general, o strategie de conservare a capitalului. Pe lângă suma de capital necesară pentru efectuarea arbitrajului cu venituri fixe, există un alt obstacol cu care se confruntă oricine încearcă acest tip de investiții. Pe măsură ce se dedică mai mult capital pentru a găsi și a profita de arbitrajul cu venituri fixe, oportunitățile devin mai greu de găsit, mai mici ca mărime și mai scurte ca durată. Cu toate acestea, piața rareori menține un nivel optim de orice pentru o perioadă lungă de timp, astfel încât arbitrajul cu venituri fixe se schimbă între perioadele în care este subutilizat și extrem de profitabil până la suprautilizare și abia profitabil.