Cum calculați costurile de capital atunci când bugetați proiecte noi?
Un proiect nou are sens economic doar dacă valoarea actualizată costul mediu ponderat de capital (WACC) al companiei. Opusul este adevărat în cazul proiectelor cu risc scăzut, în care compania trebuie să lucreze și la proiecte care sunt susceptibile de a adăuga suficientă valoare pentru a compensa orice risc și care implică proiectarea profitabilității.
Proiectarea profiturilor
Există trei metode comune de proiectare a profiturilor pentru o nouă operațiune: valoarea actuală netă, rata internă de rentabilitate și perioada de recuperare. O companie execută adesea toate cele trei înainte de a lua o decizie, deși deciziile sunt adesea luate pe baza cifrei care se potrivește cel mai bine criteriilor de selecție. Perioadele de rambursare, de exemplu, tind să fie mai utile în perioadele de lichiditate nesigură. VAN este probabil cea mai universal acceptată dintre aceste trei tehnici de evaluare.
Pentru ca un proiect să aibă sens, profiturile anticipate trebuie să depășească costurile preconizate de finanțare. Acestea sunt cifre importante pentru a aproxima corect. Dacă compania își subestimează în mod eronat costurile de capital chiar și cu o mică marjă, proiectul poate prezenta un VAN mai mare și poate părea o idee grozavă. Supraestimarea costurilor de capital poate arăta o pierdere, iar compania ar putea să renunțe la o bună oportunitate.
Conducerea ar trebui să aibă deja o idee bună despre costul mediu ponderat al capitalului companiei. Acest lucru ar trebui să ia în considerare toate sursele de capital, inclusiv emisiile de acțiuni, obligațiuni și alte forme de datorie. Întreprinderile cu risc scăzut tind să achiziționeze capital la o rată mai puțin costisitoare, fie prin împrumuturi care vin cu o plată mai mică a dobânzii, fie investitori de capitaluri proprii care au un randament necesar mai mic.
Estimarea costurilor datoriei
Estimarea costurilor datoriei este simplă – prognozați rata la emiterea de noi datorii. Acest lucru este adesea diferit de rata medie actuală a datoriilor restante sau rata istorică medie a companiei de împrumuturi; costurile împrumuturilor se schimbă în timp și bazându-se pe mediile actuale poate duce la un cost incorect al calculelor de capital. Trebuie încorporate și impozitele, iar majoritatea experților consideră oportun să se utilizeze mai degrabă cota de impozitare efectivă.
Identificarea costului capitalului propriu este mai dificilă. Chiar dacă aproape toate companiile încep cu randamentul fără risc – bazat pe ratele Trezoreriei SUA – nu există un consens larg cu privire la ratele de utilizat. Unii preferă bonurile de trezorerie pe trei luni (T-bills), în timp ce alții utilizează ratele obligațiunilor pe 10 ani. Aceste două investiții sunt adesea distanțate cu sute de puncte de bază și pot face o diferență reală în ceea ce privește costul evaluărilor de capital.
Primă de risc
Odată ce s-a stabilit o rată fără risc, compania trebuie să găsească prima de risc pentru expunerea pe piața de capital mai mare decât rata fără risc. Această cifră ar trebui să fie actualizată periodic de către companie pentru a ține cont de sentimentul actual al pieței. Ultimul pas în stabilirea costurilor de capital este găsirea beta. Din nou, nu există un consens larg cu privire la intervalul de timp corect pentru aceasta.
Ultimul pas este de a stabili raportul datorie-capitaluri proprii și ponderea costurilor de capital în consecință. Odată calculat WACC, ajustați-l pentru riscul relativ și comparați-l cu valoarea actuală netă a proiectului.