Cum funcționează un guler de protecție

Când piețele încep să se miște în mod sălbatic, investitorii aleargă adesea pentru siguranță, deoarece volatilitatea creează frică în rândul participanților la piață. Dar, nu este nevoie să intrăm în panică! Un  guler de protecție  este o strategie de opțiuni care ar putea oferi protecție pe termen scurt de dezavantaj, oferind o modalitate rentabilă de a vă proteja împotriva pierderilor și permițându-vă să câștigați niște bani atunci când piața crește. Aici, trecem în revistă mecanica inițierii acestei strategii de acoperire.

Chei de luat masa

• Un guler este o strategie de opțiuni implementată pentru a proteja împotriva pierderilor mari, dar care pune, de asemenea, o limită asupra câștigurilor.
• Strategia de protecție a gulerului implică două strategii cunoscute sub numele de apel de protecție și apel acoperit.
• Deoarece vindeți o opțiune pentru a finanța achiziționarea alteia, costul total pentru implementarea acestei strategii poate fi destul de redus.

Strategia gulerului de protecție

Un guler de protecție constă din:

1. o poziție lungă în garanția de bază
2. o opțiune de cumpărare achiziționată pentru acoperirea riscului negativ al unei acțiuni
3. o opțiune de apel scrisă pe stoc pentru a finanța achiziția de vânzare.

O altă modalitate de a vă gândi la un guler de protecție este ca o combinație a unui apel acoperit plus o poziție lungă.

Atât puterea, cât și apelul sunt de obicei  opțiuni fără bani (OTM) și trebuie să aibă aceeași expirare. Combinația dintre apelul long put și short call formează un „guler” pentru stocul de bază care este definit de prețurile de grevă ale opțiunilor put și call. Aspectul „protector” al acestei strategii apare din faptul că poziția de vânzare oferă protecție dezavantajată pentru stoc până la expirarea vânzării.

Întrucât obiectivul de bază al gulerului este de a acoperi riscul de dezavantaj, este logic că prețul de grevă al apelului scris trebuie să fie mai mare decât prețul de grevă al vânzării achiziționate. Astfel, dacă o acțiune se tranzacționează la 50 USD, se poate scrie un apel cu un preț de greutate de 52,50 USD, cu un put achiziționat cu un preț de greutate de 47,50 USD. Prețul de grevă de apel de 52,50 USD oferă un plafon pentru câștigurile acțiunii, deoarece poate fi anulat atunci când tranzacționează peste prețul de grevă. În mod similar, prețul de lovitură de 47,50 USD oferă un nivel minim pentru acțiuni, deoarece oferă protecție împotriva dezavantajului sub acest nivel.

Când se folosește un guler de protecție

Un guler de protecție este de obicei implementat atunci când investitorul necesită protecție dezavantaj pe termen scurt și mediu, dar la un cost mai mic. Întrucât cumpărarea de mărfuri de protecție poate fi o propunere costisitoare, scrierea de apeluri OTM poate suporta costurile substanțial. De fapt, este posibil să se construiască gulere de protecție pentru majoritatea stocurilor care sunt fie „fără costuri” (numite și „gulere cu cost zero” ), fie de fapt generează un credit net pentru investitor.

Principalul dezavantaj al acestei strategii este că investitorul renunță la bursă în schimbul obținerii unei protecții de la o parte. Gulerul de protecție funcționează ca un farmec în cazul în care stocul scade, dar nu atât de bine în cazul în care stocul valuri înainte și este „chemat“ ca orice câștig suplimentar deasupra apelului prețul de exercitare vor fi pierdute.

Astfel, în exemplul anterior, în care un apel acoperit este scris la 52,50 USD pe o acțiune care se tranzacționează la 50 USD, dacă acțiunea crește ulterior la 55 USD, investitorul care a scris apelul ar trebui să predea acțiunile la 52,50 USD, renunțând la un supliment Profit de 2,50 dolari. Dacă stocul avansează la 65 USD înainte de expirarea apelului, autorul de apel ar renunța la un profit suplimentar de 12,50 USD (adică 65 USD minus 52,50 USD) și așa mai departe.

Gulerele de protecție sunt deosebit de utile atunci când piețele largi sau stocurile specifice prezintă semne de retragere după un avans considerabil. Acestea ar trebui utilizate cu precauție pe o piață bursieră puternică, deoarece șansele ca acțiunile să fie anulate (și, astfel, să plafoneze pozitivul unui anumit stoc sau portofoliu) pot fi destul de mari.

Construirea unui guler de protecție

Să înțelegem cum poate fi construit un guler de protecție folosind un exemplu istoric din opțiunile de pe Apple, Inc. (AAPL ), ale cărui acțiuni s-au închis la 177,09 dolari pe 12 ianuarie 2018.  Să presupunem că dețineți 100 de acțiuni din Apple pe care le-ați cumpărat la 90 de dolari, și cu stocul în creștere cu 97% față de prețul de achiziție, ați dori să implementați un guler pentru a vă proteja câștigurile, fără a vinde efectiv acțiunile voastre.

Începeți prin a scrie un apel acoperit pe poziția dvs. Apple. Să presupunem, de exemplu, că apelurile de 185 USD din martie 2018 se tranzacționează la 3,65 USD / 3,75 USD, deci scrieți un contract (care are 100 de acțiuni AAPL ca activ de bază) pentru a genera venituri premium de 365 USD (mai puține comisioane). În același timp, cumpărați și un contract din vânzările de 170 USD din martie 2018, care se tranzacționează la 4,35 USD / 4,50 USD, costându-vă 450 USD (plus comisioane). Gulerul are astfel un cost net, excluzând comisioanele, de 85 USD.

Analiza scenariului

Iată cum ar funcționa strategia în fiecare dintre următoarele trei scenarii:

Scenariul 1 – Apple tranzacționează peste 185 USD (să spunem 187 USD) chiar înainte de data de expirare a opțiunii din 20 martie.

În acest caz, apelul de 185 USD ar fi tranzacționat la un preț de cel puțin 2 USD, în timp ce suma de 170 USD ar fi tranzacționată aproape de zero. Deși ați putea închide cu ușurință poziția de apel scurt (amintiți-vă că ați primit 3,65 USD din venituri premium pentru aceasta), să presupunem că nu faceți și sunteți confortabil cu acțiunile dvs. Apple care sunt cheltuite la 185 USD.

Câștigul dvs. global ar fi:

[(185 USD – 90 USD) – 0,85 USD costul net al gulerului] x 100 = 9 415 USD

Amintiți-vă ceea ce am spus mai devreme despre un guler plafonat cu susul în stoc. Dacă nu ați fi implementat gulerul, câștigul dvs. pe poziția Apple ar fi fost:

(187 USD – 90 USD) x 100 = 9.700 USD

Prin implementarea gulerului, a trebuit să renunți la 285 dolari sau 2,85 dolari pe acțiune în câștiguri suplimentare (adică, diferența de 2 dolari între 187 și 185 dolari și costul gulerului de 0,85 dolari).

Scenariul 2 – Apple tranzacționează sub 170 USD (să zicem 165 USD) cu puțin timp înainte de expirarea opțiunii din 20 martie.

În acest caz, apelurile de 185 USD s-ar tranzacționa aproape de zero, în timp ce sumele de 170 USD ar valora cel puțin 5 USD. Apoi vă exercitați dreptul de a vinde acțiunile dvs. Apple la 165 USD, caz în care câștigul dvs. global ar fi:

[(170 USD – 90 USD) – 0,85 USD costul net al gulerului] x 100 = 7.915 USD

Dacă nu ați avea gulerul în poziție, câștigul pe acțiunile dvs. Apple ar fi doar 7.500 USD (adică, diferența dintre prețul actual de 165 USD și costul inițial de 90 USD x 100 acțiuni). Gulerul te-a ajutat astfel să realizezi o sumă suplimentară de 415 USD, oferind o protecție de dezavantaj pentru exploatația ta AAPL.

Scenariul 3 – Apple tranzacționează între 170 și 185 USD (cu alte cuvinte, 177 USD) cu puțin timp înainte de expirarea opțiunii din 20 martie.

În acest caz, apelul de 185 USD și suma de 170 USD s-ar tranzacționa aproape de zero, iar singurul dvs. cost ar fi cei 85 USD suportați pentru implementarea gulerului. 

Câștigul noțional (nerealizat) din deținerea dvs. Apple ar fi atunci

8.700 $ (177 $ – 90 $) mai puțin costul de 85 $ al gulerului sau 8.615 $

Avantajele fiscale ale unui guler

Un guler poate fi o modalitate eficientă de a vă proteja valoarea investiției la un cost net zero pentru dvs. Cu toate acestea, are și alte puncte care ar putea economisi dolari fiscali pentru dvs. (sau moștenitorii dvs.).

De exemplu, ce se întâmplă dacă dețineți un stoc care a crescut semnificativ de când l-ați cumpărat? Poate credeți că are un potențial mai ridicat, dar sunteți îngrijorat de faptul că restul pieței îl va trage în jos.

O alegere este de a vinde acțiunile și a le cumpăra înapoi atunci când piața se stabilizează. S-ar putea chiar să îl puteți obține pentru o valoare mai mică decât valoarea sa actuală de piață și să înșirați câțiva dolari suplimentari. Problema este că, dacă vindeți, va trebui să plătiți  impozit  pe câștigurile de capital asupra profitului dvs.

Utilizând strategia gulerului, veți putea să vă  acoperiți de  o recesiune a pieței fără a declanșa un eveniment impozabil. Desigur, dacă sunteți forțat să vindeți acțiunile către deținătorul apelului sau decideți să vindeți deținătorului de vânzări, veți avea taxe de plătit pe profit.

Puteți ajuta și beneficiarii dvs. Atâta timp cât nu vă vindeți acțiunile, aceștia vor putea profita de această  creștere,  atunci când vor moșteni acțiunile de la dvs.

Linia de fund

Un guler de protecție poate fi o strategie bună pentru a obține protecție împotriva dezavantajelor într-un mod mai rentabil decât simpla cumpărare a unui aparat de protecție. Acest lucru se realizează prin scrierea unui apel OTM pe o deținere de acțiuni și prin utilizarea primei primite pentru a cumpăra un put OTM. Compensarea este că costul global al riscului de acoperire a riscului este mai ieftin, dar potențialul de creștere este limitat.