Impactul cursurilor de schimb asupra economiei Japoniei

Înultimii 30 de aniau existat fluctuații violente între Plaza Accord.  Acordul Plaza a declanșat o tendință de consolidare în yeni pentru următorul deceniu, care s-a încheiat cu ratele de schimb ajungând la aproape 80 de yeni față de dolar.  Aceasta este o apreciere uimitoare de 184% în valoarea yenului.

Chei de luat masa

• Yenul japonez a fost tăiat în ultimii 35 de ani, în special în primul deceniu după Acordul Plaza din 1985, în care s-a încheiat o înțelegere pentru a devaloriza dolarul SUA, consolidând astfel yenul.
• Acordul Plaza a condus la o perioadă de volatilitate a cursului de schimb care a contribuit la transformarea industriei de fabricație din Japonia de la concentrarea pe producția internă și exporturile la producția la scară largă de peste mări.
• Această schimbare a afectat ocuparea forței de muncă și consumul japonez, afectând chiar și companiile din afara producției sau cele care sunt în întregime la nivel național.
• Companiile s-au bucurat de o stabilitate mai mare devenind mai puțin vulnerabile la dezavantajele mișcărilor cursului de schimb, dar forța economiei interne generale în viitor este mai tumultuoasă.

Bula Japoniei și stagnarea economică

În timp ce forța yenului a beneficiat turiștilor japonezi și companiilor care efectuează  M&A în Statele Unite, a fost dezavantajos pentru exportatorii japonezi care doreau să-și vândă bunurile consumatorilor americani. De fapt, această creștere accentuată a yenului este unul dintre factorii cheie care au condus la construirea și apoi la explozia economiei japoneze cu bule la sfârșitul anilor 1980, perioadă care a fost urmată de peste două decenii de stagnare economicăși deflație a prețurilor.

Din 1995, yenul japonez a cunoscut o serie de schimbări violente. Deși niciunul dintre aceștia nu a fost la fel de extins ca primii 10 ani care au urmat acordului Plaza, au făcut ravagii în mintea oamenilor de afaceri și a politicienilor japonezi și au schimbat structura de bază a economiei țării. Yenul a început o altă rundă de consolidare la jumătatea anului 2007, care a văzut că a trecut peste nivelul de 80 de yeni / dolar la sfârșitul anului 2011.  Această tendință a început să se inverseze (și brusc) doar odată cu alegerea unui nou guvern (condus de Domnul Abe) și numirea unui nouguvernator al băncii centrale (domnul Kuroda), ambii promițând o relaxare cantitativă masivă.  Deci, cât de mare impact are cursul de schimb asupra economiei Japoniei și ce schimbări a adus această volatilitate?

Impacturi reale versus efecte de traducere

Pentru a determina efectul cursurilor de schimb asupra economiei Japoniei, ajută la utilizarea unui exemplu de bază. Să presupunem că avem un curs de schimb de 120 de yeni / dolar și doi producători japonezi de automobile care vând mașini în Statele Unite. Compania A își construiește mașinile în Japonia, apoi le exportă în Statele Unite, iar Compania B a construit o fabrică în Statele Unite, astfel încât mașinile pe care le vinde acolo să fie fabricate și acolo. Acum, să presupunem în continuare că costă Companiei 1,2 milioane de yeni să fabrice o mașină standard în Japonia (aproximativ 10.000 de dolari la cursul de schimb presupus de 120 de yeni / dolar), iar companiei îi costă 10.000 de dolari SUA să facă un model similar în Statele Unite. Apoi, costurile pe vehicul sunt aproximativ aceleași. Deoarece ambele mașini sunt similare ca marcă și calitate, să presupunem în cele din urmă că ambele se vând cu 15.000 de dolari. Asta înseamnă că ambele companii vor obține un profit de 5.000 de dolari pe un vehicul, care va deveni 600.000 de yeni atunci când va fi repatriat înapoi în Japonia.

Scenariu în care cursul de schimb este Yen / dolar

Acum, să analizăm un scenariu în care yenul se consolidează la 100 de yeni / dolar. Pentru că încă costă Compania A 1,2 milioane de yeni pentru a produce o mașină în Japonia și pentru că yenul s-a consolidat, mașina costă acum 12.000 de dolari în dolari (1,2 milioane de yeni împărțiți la 100 de yeni / dolar). Însă Compania B produce încă 10.000 USD pe mașină, deoarece produce local și nu este afectată de cursul de schimb. Dacă mașinile încă se vând la 15.000 de dolari, Compania A va face acum un profit de 3.000 de dolari pe mașină (15.000 – 12.000 de dolari), care va valora 300.000 de yeni la 100 de yeni / dolar. Dar Compania B va face totuși un profit de 5.000 de dolari pe mașină (15.000 – 10.000 de dolari), care va valora 500.000 de yeni. Ambele vor câștiga mai puțini bani în termeni de yeni, dar declinul pentru Compania A va fi mult mai sever. Desigur, inversul va fi adevărat atunci când tendința cursului de schimb se inversează.

Scenariu în care cursul de schimb este de 100 yeni / dolar

Dacă yenul a scăzut la 140 de yeni / dolar, de exemplu, Compania A va produce 900.000 pe mașină, în timp ce Compania B va produce doar 700.000 de yeni pe mașină. Ambele vor fi mai bine în termeni de yeni, dar Compania A va fi mai mult. 

Scenariu În cazul în care cursul de schimb este de 140 yeni / dolar

Aceste scenarii arată impactul substanțial al ratelor de schimb asupra Companiei A. Deoarece Compania A are o nepotrivire între moneda sa la producție și moneda la vânzare, profiturile vor fi afectate în ambele valute. Însă Compania B se confruntă doar cu un efect de traducere, deoarece rentabilitatea sa în dolari nu este afectată – doar atunci când raportează câștigurile în yeni sau încearcă să repatrieze numerar în Japonia, cineva va observa o diferență.

The Hollowing Out of Japan

Aprecierea bruscă a yenului în cei 10 ani de după acordul Plaza și volatilitatea cursului de schimb care a urmat a forțat mulți producători japonezi să-și reconsidere modelul de export de construcție în Japonia și vânzare în străinătate. Acest lucru a avut un impact asupra profitabilității. Japonia trecuse rapid de la o poziție de producător cu preț redus la una în care forța de muncă era relativ scumpă. Chiar și fără impactul efectelor discutate mai sus, pur și simplu a devenit mai ieftin să producă bunuri în străinătate.

În plus, devenise, de asemenea, o provocare politică exportul de produse către Statele Unite, unde exista o concurență locală. Americanii sunt martori la companii precum Sony ( cotele voluntarela automobile și limitele la exporturile către SUA spre vânzare.

Companiile japoneze aveau acum două motive bune pentru a construi fabrici în străinătate. Aceasta ar duce la o rentabilitate mai stabilă în fața unui curs de schimb instabil și la ameliorarea costului tot mai mare al forței de muncă. Toyota este un exemplu clasic. 

Diapozitivul de mai jos este prezentarea rezultatelor anuale ale Toyota pentru anul fiscal 2019. Acesta detaliază împărțirea între (a) câte mașini produce compania în Japonia și peste mări și (b) cât de mult generează venituri în Japonia și peste mări.În primul rând, datele arată că marea majoritate a veniturilor companiei provin acum din afara Japoniei. Dar observăm, de asemenea, că majoritatea mașinilor pe care le construiește sunt fabricate în străinătate.În timp ce compania ar putea fi în continuare un exportator net și, deși evoluția s-ar fi putut întâmpla pe o perioadă extinsă, absolvirea către un accent pe producția de peste mări este clară.

Sursa: Toyota, 2019

Nu toți producătorii din Japonia sunt mari exportatori și nu toți exportatorii din Japonia au fost la fel de agresivi ca Toyota și industria auto în mutarea producției în străinătate. Cu toate acestea, a fost o tendință pentru majoritatea ultimelor trei decenii. Graficul de mai jos combină datele de la două agenții guvernamentale pentru a ilustra acest punct. Se uită la veniturile provenite de la filialele de peste mări ale producătorilor japonezi și le împarte la veniturile totale ale acelorași companii pentru anii 1997-2014.

Venituri ale filialelor de peste mări ca% din total

Graficul arată că la scurt timp după sfârșitul primei mari aprecieri a yenului japonez, raportul vânzărilor de filiale în străinătate a trecut de la 8% la aproape 30% până la sfârșitul anului 2014. Cu alte cuvinte, tot mai mulți producători japonezi vedeau meritul extinzându-și afacerile în străinătate și realizând produse acolo unde le vândeau.

Cu toate acestea, problema cu acest model a fost că a adâncit economia japoneză. Pe măsură ce fabricile s-au mutat în străinătate, mai puține locuri de muncă erau disponibile pe plan intern în Japonia, ceea ce a exercitat o presiune descendentă asupra salariilor și a afectat economia internă. Chiar și non-producătorii au simțit impactul pe măsură ce consumatorii au restrâns cheltuielile.

Este chiar vorba despre energia nucleară

Cursul de schimb este foarte important în discuțiile privind securitatea energetică, deoarece țara este lipsită de resurse naturale, cum ar fi petrolul. Orice lucru pe care țara nu îl poate produce prin surse regenerabile precum energia hidro, solară și nucleară trebuie importat. Deoarece majoritatea acestor combustibili fosili importați au un preț în dolari (și sunt extrem de volatili), rata de schimb yen / dolar poate face o diferență uriașă.

Chiar și după triplul dezastru al cutremurului masiv, al tsunami-ului și al topirii nucleare care a avut loc în martie 2011, guvernul și producătorii țării erau dornici să reactiveze reactoarele nucleare.În timp ce programul guvernamental de relaxare cantitativă a reușit să slăbească yenul începând cu 2012, partea inversă este că importurile costă mai mult ca urmare a acestei slăbiri.  Dacă prețul petrolului ar crește în timp ce yenul rămâne slab, acest lucru ar afecta din nou costurile de producție ale producătorilor autohtoni (și ale gospodăriilor, șoferilor de mașini și, prin urmare, ale consumului). 

Linia de fund

Consolidarea yenului față de dolar după acordul Plaza și volatilitatea cursului de schimb care a urmat a încurajat o reechilibrare a industriei manufacturiere japoneze de la una axată pe producția internă și exportul la una în care producția s-a mutat în străinătate pe scară largă. Acest lucru a avut consecințe pentru ocuparea forței de muncă și consumul intern, fiind expuși chiar și producătorii și exclusiv companiile interne. În timp ce companiile în sine au devenit mai stabile, deoarece sunt mai puțin expuse efectelor negative ale mișcărilor cursului de schimb, stabilitatea viitoare a economiei interne este mai puțin sigură.