Teorema propunerii irelevantei
Ce este teorema propunerii irelevantei?
Teorema propunerii de irelevanță este o teorie a structurii capitalului corporativ care susține că efectul de levier financiar nu afectează valoarea unei companii, dacă impozitul pe venit și costurile de primejdie nu sunt prezente în mediul de afaceri. Teorema propunerii de irelevanță a fost dezvoltată de Merton Miller și Franco Modigliani și a constituit o premisă a lucrării lor câștigătoare a Premiului Nobel, „Costul capitalului, finanțarea corporativă și teoria investițiilor”.
Nu este neobișnuit să vezi expresia adaptată „principiului irelevanței structurii capitalului” sau „teoria irelevanței structurii capitalului” în presa populară.
Chei de luat masa
- Teorema propunerii de irelevanță afirmă că efectul de levier financiar nu afectează valoarea unei companii, dacă nu trebuie să suporte impozitul pe venit și costurile de primejdie.
- Teorema este adesea criticată deoarece nu ia în considerare factorii prezenți în realitate, precum impozitul pe venit și costurile de primejdie. De asemenea, nu ia în considerare alte variabile, cum ar fi profiturile și activele, care influențează evaluarea unei firme.
Înțelegerea teoremei propunerii irelevantei
În dezvoltarea teoriei lor, Miller și Modigliani au presupus mai întâi că firmele au două modalități principale de a obține finanțare: capitalul propriu și datoria. Deși fiecare tip de finanțare are propriile beneficii și dezavantaje, rezultatul final este o firmă care își împarte fluxurile de numerar către investitori, indiferent de sursa de finanțare aleasă. Dacă toți investitorii au acces la aceleași piețe financiare, atunci investitorii pot cumpăra sau vinde din fluxurile de numerar ale unei firme în orice moment.
Aceasta înseamnă că, în absența impozitelor, a costurilor de faliment, a costurilor agenției și a informațiilor asimetrice și într-o piață eficientă, valoarea unei firme nu este afectată de modul în care firma este finanțată.
Critica teoremei propunerii irelevante
Criticile aduse teoremei propunerii de irelevanță se concentrează pe lipsa realismului în eliminarea efectelor impozitului pe venit și a costurilor de primejdie din structura de capital a unei firme. Deoarece mulți factori influențează valoarea unei firme, inclusiv profituri, active și oportunități de piață, testarea teoremei devine dificilă. Pentru economiști, teoria subliniază în schimb importanța deciziilor de finanțare mai mult decât să furnizeze o descriere a modului în care funcționează operațiunile de finanțare.
Miller și Modigliani au folosit teorema propunerii de irelevanță ca punct de plecare în teoria lor de compromis, care descrie ideea că o companie alege cât finanțare datorie și cât finanțare de capitaluri proprii să utilizeze prin echilibrarea costurilor (falimentului) și a beneficiilor (creștere).
Exemplu de teoremă a propunerii irelevantei
Să presupunem că compania ABC este evaluată la 200.000 de dolari. Toată evaluarea sa este derivată din activele unei sume echivalente pe care o deține. Conform teoremei propunerii de irelevanță, evaluarea companiei va rămâne aceeași indiferent de structura capitalului său, adică suma netă de numerar sau datorie sau capital propriu pe care o deține în conturile sale. Rolul ratelor dobânzii și al impozitelor, factori externi care ar putea afecta în mod semnificativ cheltuielile operaționale și evaluarea acestuia, în registrul său de cont, este complet eliminat.
De exemplu, considerați că compania deține 100.000 USD în datorii și 100.000 USD în numerar. Ratele dobânzii asociate cu deservirea datoriilor sau deținerile de numerar sunt considerate a fi zero, conform teoremei propunerii de irelevanță. Acum, să presupunem că compania face o ofertă de acțiuni de 120.000 USD în acțiuni, iar activele sale rămase, în valoare de 80.000 USD, sunt deținute în datorii. După ceva timp, ABC decide să ofere mai multe acțiuni, în valoare de 30.000 USD în capitaluri proprii, și să-și reducă deținerile de datorii la 50.000 USD.
Această mișcare își schimbă structura capitalului și, în lumea reală, ar deveni o cauză pentru reevaluarea evaluării sale. Dar teorema propunerii de irelevanță afirmă că evaluarea generală a ABC va rămâne aceeași deoarece am eliminat posibilitatea ca factorii externi să îi afecteze structura de capital.