Fluture pozitiv

Ce este un fluture pozitiv?

Un fluture pozitiv este o deplasare a curbei de randament ne paralelă care apare atunci când ratele dobânzii pe termen scurt și lung se deplasează în sus cu o magnitudine mai mare decât ratele pe termen mediu. Această deplasare scade efectiv curbura generală a curbei randamentului.

Un fluture pozitiv poate fi pus în contrast cu un fluture negativ și nu trebuie confundat de strategia de opțiuni cunoscută sub numele de fluture lung.

Chei de luat masa

• Un fluture pozitiv apare atunci când există o schimbare non-egală într-o curbă a randamentului cauzată de randamentele pe termen lung și scurt care cresc cu un grad mai mare decât randamentele pe termen mediu.
• Un fluture sugerează o „răsucire” a curbei randamentului, creând o curbură mai mică.
• O strategie comună de tranzacționare a obligațiunilor atunci când curba randamentului prezintă un fluture pozitiv este aceea de a cumpăra „burta” și a vinde „aripile”.

Înțelegerea fluturilor pozitivi

Curba randamentului este o reprezentare vizuală care trasează randamentele obligațiunilor de calitate similară în raport cu scadențele lor, variind de la cea mai scurtă la cea mai lungă. Curba randamentului arată randamentele obligațiunilor cu scadențe cuprinse între 3 luni și 30 de ani și, astfel, permite investitorilor dintr-o privire rapidă să compare randamentele oferite de obligațiunile pe termen scurt, mediu și lung.

Sfârșitul scurt al curbei randamentului bazat pe ratele dobânzii pe termen scurt este determinat de așteptările politicii Rezervei Federale (Fed); crește atunci când se așteaptă ca Fed să crească ratele și scade când se așteaptă reducerea ratelor dobânzii. Sfârșitul lung al curbei randamentului, pe de altă parte, este influențat de factori precum perspectivele inflației, cererea și oferta investitorilor, creșterea economică, investitorii instituționali care tranzacționează blocuri mari de titluri cu venit fix etc.

Într-un mediu normal al ratei dobânzii, curba înclină în sus de la stânga la dreapta, indicând o curbă normală a randamentului. Cu toate acestea, curba randamentului se modifică atunci când ratele dobânzii predominante pe piețe se schimbă. Când randamentele obligațiunilor se schimbă cu aceeași magnitudine între scadențe, numim schimbarea o schimbare paralelă. Alternativ, atunci când randamentele se schimbă în diferite magnitudini între scadențe, modificarea rezultată a curbei este o deplasare non-paralelă.

O modificare non-paralelă a ratelor dobânzii poate duce la un fluture negativ sau pozitiv, care sunt termeni folosiți pentru a descrie forma curbei după ce aceasta se schimbă. Conotația unui fluture este dată deoarece sectorul de maturitate intermediară este asemănat cu corpul fluturelui și sectoarele de maturitate scurtă și de maturitate lungă sunt privite ca aripile fluturelui.

Fluturi pozitivi vs. negativi

Fluturele negativ apare atunci când ratele dobânzilor pe termen scurt și lung scad cu un grad mai mare decât ratele pe termen mediu, accentuând cocoașa din curbă. În schimb, un fluture pozitiv apare atunci când ratele dobânzii pe termen scurt și pe termen lung cresc cu o rată mai mare decât ratele pe termen mediu.

Altfel spus, ratele pe termen mediu cresc cu o rată mai mică decât ratele pe termen scurt și lung, provocând o deplasare ne paralelă a curbei care face curba mai puțin cocoșată – adică mai puțin curbată. De exemplu, să presupunem că randamentele la bonurile de trezorerie pe un an ( titluri de stat) și la obligațiunile de trezorerie la 30 de ani (titluri de stat) cresc în creștere cu 100 de puncte de bază (1%). Dacă în aceeași perioadă, rata biletelor de trezorerie pe 10 ani ( note T) rămâne aceeași, convexitatea curbei randamentului va crește.

Cumpărând Burta Fluturelui

O strategie obișnuită de tranzacționare a obligațiunilor atunci când curba randamentului suferă un fluture pozitiv este cumpărarea „burții” și vânzarea „aripilor”. Aceasta înseamnă pur și simplu că comercianții de obligațiuni vor vinde obligațiunile pe termen scurt și lung cu randament relativ redus (aripile) curbei randamentului și, în același timp, vor cumpăra obligațiuni intermediare cu randament relativ mai ridicat (burta). În acest fel, comercianții vor încerca să-și uniformizeze expunerea la scadențele obligațiunilor care se deplasează din paralel și speră să profite de o revenire la forma curbei de randament normale.

În realitate, comercianții de obligațiuni vor avea în vedere multe variabile atunci când elaborează strategii de cumpărare și vânzare, inclusiv data scadenței medii   a obligațiunilor din portofoliul lor. Dar forma curbei randamentului este totuși un indicator important.