Pro și dezavantaje ale bazinelor întunecate de lichiditate
Fondurile întunecate de lichiditate sunt burse private concepute pentru tranzacționarea blocurilor mari de valori mobiliare departe de ochii publicului. Aceste locuri de tranzacționare sunt numite „întunecate” din cauza lipsei lor totale de transparență, ceea ce aduce beneficii marilor jucători, dar poate lăsa investitorul de retail în dezavantaj.
Investitorii mari preferă fondurile întunecate decât bursele publice de valori precum New York Stock Exchange sau Nasdaq pentru că pot cumpăra sau vinde discret un număr mare de acțiuni – în sute de mii sau chiar milioane – fără să se îngrijoreze de schimbarea prețului de piață al acțiunilor pur și simplu prin exprimând intenția. Dar fondurile întunecate au crescut atât de mult de-a lungul anilor, încât experții sunt acum îngrijorați de faptul că piața de valori nu mai poate reflecta cu precizie prețul valorilor mobiliare. În timp ce estimările variază, se estimează că fondurile întunecate reprezintă până la 18% din SUA și 9% din volumele de tranzacționare europene.2 Iată câteva dintre avantajele și dezavantajele bazinelor întunecate.
Avantajele piscinelor întunecate
- Impact limitat pe piață : Principalul motiv pentru care au apărut fondurile întunecate a fost datorită promisiunii lor de a reduce semnificativ impactul pe piață al comenzilor mari. Investitorii și comercianții instituționali trebuie să lupte constant cu faptul că piața se mișcă negativ atunci când cumpără sau vinde blocuri mari de acțiuni. Drept urmare, ajung să plătească mai mult decât ar dori pentru tranzacțiile de cumpărare și primesc prețuri mai mici decât s-ar fi așteptat pentru tranzacțiile de vânzare. Caracteristica pieței publice de transparență completă nu funcționează în avantajul investitorilor mari, deoarece intențiile lor de tranzacționare sunt vizibile pentru toți. În schimb, deoarece piscinele întunecate nu sunt accesibile publicului și sunt complet opace, tranzacțiile mari de blocuri pot fi traversate fără ca investitorii cu amănuntul să fie mai înțelepți cu privire la părțile implicate, mărimea comerțului sau prețul de execuție. Ca urmare, tranzacțiile executate în fonduri întunecate vor avea un impact foarte limitat pe piață în comparație cu tranzacțiile similare executate pe bursele publice.
- Prețuri potențial mai bune : Deoarece pool-urile întunecate au de obicei doar jucători mari ca participanți, comenzile mari pot fi compensate de operatorul pool-ului la prețuri care pot fi mai favorabile decât cele de la bursele publice. De exemplu, încrucișarea comenzilor la punctul de mijloc al celor mai bune prețuri de ofertă și cerere ar duce la un preț mai bun obținut atât de cumpărător, cât și de vânzător.
- Costuri mai mici : tranzacțiile executate pe fonduri întunecate nu implică taxe de schimb. Acest lucru se poate adăuga la economii semnificative de costuri în timp. Comenzile încrucișate la punctul de mijloc al spreadului cerere-ofertă reduc, de asemenea, costurile asociate spread-ului.
Dezavantaje ale piscinelor întunecate
- Prețurile în afara pieței pot fi departe de piața publică : Prețurile la care se efectuează tranzacțiile în fonduri întunecate pot fi diferite de prețurile afișate pe piețele publice, ceea ce pune investitorii de retail într-un dezavantaj imens. De exemplu, dacă o serie de instituții mari decid în mod independent să renunțe la acțiunile lor, iar vânzarea se execută într-un fond întunecat la un preț mult sub prețul de schimb public, cumpărătorii cu amănuntul care nu sunt conștienți de vânzările care au avut loc privat sunt în dezavantaj nedrept.
- Posibile ineficiențe și abuzuri : lipsa transparenței în fondurile întunecate ar putea duce la executarea deficitară a tranzacțiilor sau abuzuri, cum ar fi executarea în avans (cumpărarea sau vânzarea în contul propriu pe baza cunoașterii în avans a comenzilor clienților pentru o garanție). Conflictele de interese sunt, de asemenea, o posibilitate. De exemplu, comercianții proprietari ai operatorului de pool ar putea tranzacționa împotriva clienților pool-ului. Comisia pentru valori mobiliare a citat deja încălcări și a amendat unele bănci care operează fonduri întunecate.5
- Tacticile de pradă ale comercianților de înaltă frecvență : În bestseller-ul săuFlash Boys: A Wall Street Revolt, Michael Lewis subliniază că opacitatea bazinelor întunecate face ca ordinele clienților să fie vulnerabile la practicile de tranzacționare prădătoare alefirmelor de tranzacționare de înaltă frecvență. O astfel de practică se numește ping. O firmă de tranzacționare de înaltă frecvență emite comenzi mici, astfel încât să detecteze comenzi mari ascunse în bazine întunecate. Odată ce o astfel de comandă este detectată, firma o va executa frontal, realizând profituri pe cheltuiala participantului la pool. Iată un exemplu: o firmă de tranzacționare de înaltă frecvență plasează oferte și oferte în loturi mici (cum ar fi 100 de acțiuni) pentru un număr mare de acțiuni listate; dacă se execută o comandă pentru stoc XYZ (adică cineva îl cumpără în fondul întunecat), aceasta avertizează firma de tranzacționare de înaltă frecvență cu privire la prezența unui ordin instituțional potențial mare pentru stocul XYZ. Firma de tranzacționare de înaltă frecvență va scoate apoi toate acțiunile disponibile ale XYZ pe piață, în speranța de a le vinde înapoi instituției care este cumpărătorul acestor acțiuni.
Linia de fund
În timp ce bazinele întunecate oferă avantaje distincte jucătorilor mari, lipsa de transparență, care este cel mai mare punct de vânzare al acestora, are ca rezultat și o serie de dezavantaje. Acestea includ divergența prețurilor față de piețele publice și potențialul de abuz.