Fuziuni acumulative vs. dilutive: Care este diferența?
Fuziuni acumulatoare vs. dilutive: o prezentare generală
Se spune că o tranzacție de fuziune și achiziție (M&A) este accretivă dacă câștigurile pe acțiune (EPS) ale companiei achizitoare cresc după încheierea tranzacției. În cazul în care tranzacția rezultată determină scăderea EPS a firmei achizitoare, tranzacția este considerată a fi diluantă. Investitorii ar trebui să fie atenți cu această analiză. Nu orice afacere accretivă este neapărat bună și nu orice afacere dilutivă este rea.
Diluarea și acumularea sunt termeni științifici care se referă la concentrația unei substanțe chimice sau a unui element. Atunci când este utilizat împreună cu deținerea de acțiuni, un eveniment financiar este acumulativ ori de câte ori provoacă o apreciere în EPS. În schimb, un eveniment este diluant ori de câte ori acțiunea rezultată determină scăderea EPS.
Chei de luat masa
- Fuziunile și achizițiile implică combinarea a două sau mai multe entități corporative printr-o tranzacție.
- O achiziție accretivă va crește profitul pe acțiune al companiei achizitoare.
- O achiziție diluantă va reduce câștigurile pe acțiune ale achizitorului.
Achiziție Accretivă
O achiziție accretivă va crește câștigurile pe acțiune (EPS) ale companiei achizitoare. Achizițiile acumulative tind să fie favorabile pentru prețul de piață al companiei, deoarece prețul plătit de firma achizitoare este mai mic decât creșterea pe care se așteaptă ca noua achiziție să o ofere EPS companiei achizitoare.
Ca regulă generală, o fuziune sau achiziție accretivă are loc atunci când raportul preț-câștiguri (P / E) al firmei achizitoare este mai mare decât cel al firmei țintă.
O achiziție accretivă este similară cu practica bootstrapping-ului, în care un achizitor cumpără în mod intenționat o companie cu un raport preț-câștig scăzut printr-o tranzacție de swap de acțiuni pentru a spori câștigurile pe acțiune post-achiziție ale nou-înființatei afaceri combinate și încurajează o creșterea prețului acțiunilor sale.
Dar, deși bootstrapping-ul este adesea privit ca o practică de contabilitate care joacă sistemul și scade calitatea globală a câștigurilor, o achiziție accretivă joacă la sinergiile combinate ale unei fuziuni într-un mod pozitiv.
Achiziție diluantă
O achiziție diluantă este o tranzacție de preluare care scade EPS-ul achizitorului prin contribuția la câștiguri mai mică (sau negativă) sau dacă sunt emise acțiuni suplimentare pentru plata achiziției. O achiziție diluantă poate scădea temporar valoarea acționarilor, dar dacă tranzacția are valoare strategică, poate duce la o creștere suficientă a EPS în anii următori.
În general, dacă capacitatea de câștig independent a firmei țintă nu este la fel de puternică ca și dobânditorul, combinația va fi EPS-diluantă pentru dobânditor. Acest lucru poate fi adevărat în primul sau doi ani de la închiderea post-tranzacție, dar pe măsură ce veniturile și sinergiile de costuri se impun prin intermediul economiilor de scară, achiziția ar trebui să devină bazată pe câștiguri.
Piața tinde să pedepsească prețul acțiunii dobânditorului dacă beneficiile nu sunt imediat clare. Un EPS mai mic, la urma urmei, la același multiplu de tranzacționare va reduce prețul acțiunilor. (Dimpotrivă, un anunț al unei înțelegeri EPS-accretive în anul 1 va recompensa rapid acționarii cu un preț mai mare al acțiunilor.)
EPS se calculează ca venit net, minus dividende plătite acționarilor preferați, împărțit la numărul mediu de acțiuni restante.
Oferte EPS și M&A
În mod normal, obiectivul principal al unui model de fuziune este de a afla dacă compania achizitoare își poate crește EPS-ul după încheierea tranzacției. Aparent, un acord cu consecințe accretive ar trebui să creeze o valoare suplimentară pentru acționarii firmei – un rezultat pe care mulți îl consideră drept datoria principală a directorilor unei corporații.
Există multe motive pentru care EPS ar putea crește după o tranzacție de M&A. Sinergia dintre cele două firme ar putea duce la creșterea economiilor de scară sau de anvergură. Capitalul companiei țintă sau instrumentele de cercetare și dezvoltare pot duce la câștiguri viitoare în productivitate sau generare de venituri. În orice caz, analiștii financiari caută o valoare sumă mai mare decât componentele individuale.
De regulă, analiștii analizează raportul P / E al fiecărei companii. Dacă compania țintă are un raport P / E mai mic, fuziunea ar trebui să fie acumulativă.
Cu toate acestea, o creștere momentană a EPS nu înseamnă neapărat că tranzacția va avea un succes pe termen lung. Executarea cu succes a unei fuziuni este un efort complex și riscant. S-ar putea să existe consecințe neintenționate viitoare care să ajungă la deteriorarea evaluării noii companii.