De ce relaxarea cantitativă nu a dus la hiperinflație?

De mai bine de șase ani, Rezerva Federală SUA a administrat rundă după rundă de Asigurare Cantitativă (QE) și abia în ultimii ani a decis să-și reducă operațiunile. Dacă Fed nu ar fi acționat în 2008, este probabil ca economia SUA să fi intrat într-o depresie profundă, mult mai gravă decât cea experimentată.

Când QE a fost pus pentru prima oară pe masă după prăbușirea financiară care a dat locul Marii recesiuni, mulți oameni s-au temut că va duce în cele din urmă la o inflație fugară, precum cea văzută în Zimbabwe (și factura de 1 trilion de dolari), Argentina, Ungaria, sau Republica Germană de la Weimar.

Prețurile au crescut modest în acea perioadă, dar, prin măsuri istorice, inflația a fost redusă și departe de a fi hiperinflația. De ce nu ne împingem cu toții în jurul roabelor pline de bancnote la supermarket?

Chei de luat masa

• Prețurile au crescut modest în contextul ratei dobânzii scăzute care a urmat Marii recesiuni, dar nu suficient pentru a fi considerat ceva apropiat de hiperinflație.
• Hiperinflatia este o crestere exponentiala a preturilor si este in general asociata cu o prabusire a economiei de baza.
• În timpul Marii recesiuni, băncile mai aveau împrumuturi neperformante și active toxice în bilanț, ca urmare a exploziei bulei imobiliare și a replicilor sale.
• În timp ce banca centrală a crescut brusc masa monetară, băncile au folosit aceste fonduri pentru a-și consolida bilanțurile și a amortiza activele toxice, mai degrabă decât pentru a crea noi împrumuturi.

De ce QE nu a cauzat hiperinflație

Pe măsură ce s-a instalat Marea Recesiune, Fed a renunțat la ținta dobânzii la aproape zero și apoi a fost forțată să utilizeze instrumente neconvenționale de politică monetară, inclusiv relaxare cantitativă. Este important să ne dăm seama că QE a fost o măsură de urgență utilizată pentru a stimula economia și a preveni căderea acesteia într-o spirală deflaționistă.

Atunci când instituțiile financiare se prăbușesc și există un grad ridicat de incertitudine economică, oamenii și întreprinderile aleg să-și acumuleze banii, mai degrabă decât să riște investițiile și pierderile potențiale. Când se acumulează bani, nu se cheltuiesc și astfel producătorii sunt obligați să scadă prețurile pentru a-și șterge stocurile. Dar de ce ar cheltui cineva astăzi un dolar atunci când se așteaptă ca prețurile să fie mai mici – și dolarul lor să poată cumpăra mai eficient – mâine? Rezultatul este că tezaurizarea continuă, prețurile continuă să scadă, iar economia se oprește.

Primul motiv pentru care QE nu a dus la hiperinflație este că starea economiei era deja deflaționistă când a început. După QE1, alimentația a suferit o a doua rundă de relaxare cantitativă, QE2. Aici banca centrală a întreprins operațiuni de piață deschisă în cazul în care a cumpărat active de la bănci în schimbul dolarului.

---

Oamenii nu vor risca pierderi de investiții atunci când există o mare incertitudine și, în schimb, își vor strânge banii.

Baza monetară

Este adevărat că baza monetară a crescut în timpul acestor runde inițiale de QE, dar al doilea motiv pentru care QE nu a dus la hiperinflație este că trăim sub un sistem bancar fracțional de rezervă prin care masa monetară este mai mult decât suma de monede fizice, hârtie monetară, și depozite bancare în sistem.

Baza monetară, sau M0, este ceea ce gândesc majoritatea oamenilor atunci când vine vorba de suma de bani în circulație, dar băncile se ocupă să facă împrumuturi cu depozitele la îndemână. Banii din aceste împrumuturi sunt apoi depuși înapoi în sistemul bancar și reamprumutați, iar și iar. Acesta este așa-numitul efect multiplicator al banilor.

Dacă multiplicatorul este de 10 ori, pentru fiecare 100 USD depus într-o bancă se creează până la 1.000 USD din bani noi de credit prin acest mecanism. M2 Măsura a masei monetare, care include efectele bancare cu rezerve fracționare și de credit, a fost de fapt destul de stabil în această perioadă. Mai jos sunt grafice ale măsurilor privind oferta de bani M0 și M2.

Deci, unde s-au dus toți banii M0 dacă nu au fost înmulțiți prin sistemul de credit? Răspunsul este că băncile și instituțiile financiare au acumulat banii pentru a-și consolida propriile bilanțuri și a recâștiga profitabilitatea. Băncile mai aveau împrumuturi neperformante și active toxice în bilanț, ca urmare a exploziei bulei imobiliare și a replicilor sale. Numerarul suplimentar pus la dispoziție a făcut ca imaginea lor financiară să arate mult mai bine. Pe măsură ce economia și-a revenit și alimentația a început să-și reducă intervențiile, banii deținuți de bănci sunt returnați încet Fedului sub formă de plăți ale dobânzilor la datoriile achiziționate în timpul QE. Între timp, economia SUA, în ansamblu, a rămas productivă și în creștere.

Linia de fund

Mulți s-au temut că QE va genera hiperinflație pentru economia SUA după criza economică din 2008. Criza, totuși, a fost în mare parte un fenomen deflaționist și banii fiind injectați în sistem de către QE, așa cum se vede în creșterea bazei monetare M0, a fost în mare parte reținută de sectorul financiar, cea mai importantă ofertă de bani M2 a rămas destul de stabilă.

Hiperinflația este o creștere exponențială a prețurilor și tinde să apară nu atunci când țările imprimă prea mulți bani; în schimb, este asociat cu o prăbușire a economiei reale subiacente. Tipărirea banilor este un efort disperat de a menține stabilitatea și de a împiedica producția să se oprească, așa cum sa întâmplat în Germania post-primul război mondial și în anii 2000, când Mugabe a condus guvernul Zimbabwe. Pe de altă parte, economia SUA a rămas productivă în perioada Marii recesiuni și a înregistrat doar creșteri foarte modeste ale inflației.