Ce trebuie să știți despre valoarea adăugată economică (EVA)

Scopul majorității companiilor este de a crea valoare pentru acționar. Dar cum se măsoară valoarea? Nu ar fi frumos dacă ar exista o formulă simplă pentru a afla dacă o companie creează bogăție?

La fel ca multe formule economice,  valoarea adăugată economică (EVA) este intrigant inteligentă și înnebunitor de înșelătoare. EVA simplifică sarcina de a găsi companii generatoare de valoare sau înnorează apele?

Ce este EVA?

EVA este un indicator al performanței care calculează crearea valorii pentru acționari; cu toate acestea, se distinge de valorile tradiționale de performanță financiară, cum ar fi profitul pe acțiune (EPS). EVA este calculul profiturilor care rămân după ce costurile capitalului unei companii datorii și capitaluri proprii – sunt deduse din profitul operațional. Ideea este simplă, dar riguroasă: profitul adevărat ar trebui să țină cont de costul capitalului.

Pentru a înțelege diferența dintre EVA și vărul său renumit, venitul net, să folosim un exemplu bazat pe compania fictivă Ray’s House of Crockery. Ray’s a câștigat 100.000 de dolari pe o bază de capital de 1 milion de dolari datorită vânzărilor de oale de tocană. Valorile contabile tradiționale sugerează că Ray face o treabă bună. Compania sa oferă o rentabilitate a capitalului de 10%. Cu toate acestea, Ray’s funcționează doar de un an, iar piața vaselor de tocană încă prezintă o incertitudine și un risc semnificativ. Obligațiile datoriei plus randamentul necesar pe care îl solicită investitorii se ridică la un cost de investiție de capital de 13%. Asta înseamnă că, deși Ray se bucură de profituri contabile, compania nu a putut acorda 3% acționarilor săi.

Dimpotrivă, dacă capitalul lui Ray este de 100 de milioane de dolari – inclusiv datoria și capitalul propriu al acționarilor – și costul utilizării acelui capital (dobânda asupra datoriilor și costul subscrierii capitalului propriu) este de 13 milioane de dolari pe an, Ray va adăuga valoare economică pentru acționarii săi numai atunci când profiturile sunt mai mari de 13 milioane de dolari pe an. Dacă Ray’s câștigă 20 de milioane de dolari, EVA-ul companiei va fi de 7 milioane de dolari.

Cu alte cuvinte, EVA percepe chiria companiei pentru legarea banilor investitorilor pentru a sprijini operațiunile. Există un cost de oportunitate ascuns care se îndreaptă către investitori pentru a-i compensa pentru pierderea utilizării propriilor bani. EVA surprinde acest cost ascuns al capitalului pe care măsurile convenționale îl ignoră.

Dezvoltat de firma de consultanță în management Stern Stewart, EVA a devenit extrem de popular în anii ’90. Marile corporații, inclusiv Coca-Cola, GE și AT&T, folosesc EVA intern pentru a măsura performanța creării bogăției. La rândul său, investitorii și analiștii sunt acum companii EVA examinarea lafel ca și EPS au observat anterior rapoarte P / E. Stern Stewart a mers atât de departe încât a marcat conceptul.

Calcul EVA

Există patru pași în calculul EVA:

1. Calculați profitul operațional net după impozitare (NOPAT)
2. Calculați capitalul total investit (TC)
3. Determinați costul mediu ponderat al capitalului (WACC)
4. Calculați EVA

Pașii par simpli și simpli, dar aspectul poate fi înșelător. Pentru început, NOPAT reprezintă cu greu un indicator fiabil al bogăției acționarilor. NOPAT ar putea arăta profitabilitate în conformitate cu principiile contabile general acceptate (GAAP), însă profiturile contabile standard reflectă rar suma de numerar rămasă la sfârșitul anului pentru acționari. Potrivit lui Stern Stewart, zeci de ajustări ale câștigurilor și bilanțurilor – în domenii precum cercetarea și dezvoltarea, inventarierea, costurile, amortizarea și amortizarea fondului comercial – trebuie făcute înainte ca calculul profitului contabil standardsă poată fi utilizat pentru a calcula EVA.

Determinarea costului mediu ponderat al capitalului  (WACC) este și mai dificilă. WACC este o funcție complexă a structurii capitalului (proporția datoriei și a capitalurilor proprii din bilanț), volatilitatea stocului măsurată prin beta și prima de risc de piață. Schimbările mici ale acestor intrări pot duce la schimbări mari în calculul WACC final.

Acestea fiind spuse, dacă se desfășoară în mod consecvent, EVA ar trebui să ne ajute să identificăm cele mai bune investiții – companiile care generează mai multă bogăție decât rivalii lor. Toate celelalte lucruri fiind egale, firmele cu EVA ridicate ar trebui, în timp, să le  depășească pe celelalte cu EVA mai mici sau negative.

Dar nivelul efectiv EVA contează mai puțin decât schimbarea nivelului. Potrivit cercetărilor efectuate de Stern Stewart, EVA este un factor critic al performanței acțiunilor unei companii.  Dacă EVA este pozitiv, dar se așteaptă să devină mai puțin pozitiv, nu dă un semnal foarte bun. În schimb, dacă o companie suferă EVA negativă, dar se așteaptă să crească pe un teritoriu pozitiv, se va da un semnal de cumpărare.

Desigur, Stern Stewart este greu imparțial în evaluarea EVA. Unele cercetări contestă relația strânsă dintre creșterea EVA și performanța prețului acțiunilor. Totuși, popularitatea crescândă a conceptului reflectă importanța principiului de bază al EVA: costul capitalului nu trebuie ignorat, ci menținut în prim-planul minții investitorilor. Cel mai bine, EVA oferă analiștilor și oricui altcineva șansa de a privi sceptic rapoartele și previziunile EPS.