Riscul de investiție al planurilor de pensii subfinanțate
Există o mare dezbatere cu privire la ce risc de investiție, dacă există, este reprezentat de pensiile subfinanțate. Contabilitatea tulbure și divulgarea limitată fac dificilă evaluarea acestui risc pentru investitori. Iată problemele legate de riscul pensiilor și modul în care investitorii ar trebui să le abordeze.
Chei de luat masa
- Numai planurile de pensii cu beneficii definite pot fi expuse riscului de subfinanțare, deoarece un angajat, nu angajatorul, suportă riscul investiției în planurile cu contribuții definite.
- Subfinanțarea înseamnă că datoriile de plată a pensiilor depășesc activele pe care o companie le are pentru a acoperi aceste plăți; compania trebuie să își mărească contribuția la portofoliul său de pensii – de obicei sub formă de numerar.
- Poate fi dificil să se stabilească dacă subfinanțarea are loc deoarece datoriile de pensie sunt pentru plăți viitoare, iar companiile pot face ipoteze prea optimiste cu privire la ratele de rentabilitate pe termen lung a investițiilor.
Riscul de pensie definit
Din punctul de vedere al investitorului, riscul de pensie este riscul pentru câștigurile pe acțiune (EPS) ale unei companii și o condiție financiară care rezultă dintr-un plan de pensii cu beneficii definite subfinanțate. Rețineți că riscul de pensie apare numai în cazul planurilor cu beneficii definite.
Un plan de pensii cu beneficii definite promite să plătească un beneficiu specific (definit) angajaților pensionari. Pentru a îndeplini această obligație, compania trebuie să investească cu înțelepciune, astfel încât să aibă fondurile necesare pentru a plăti beneficiile promise. Compania suportă riscul investiției, deoarece promite să plătească angajaților un avantaj fix și trebuie să compenseze eventualele pierderi din investiții.
Planuri de contribuții definite
În schimb, într-un plan cu contribuții definite, care poate fi uneori unplan de participare la profit, angajații suportă riscul investiției. Compania contribuie cu o sumă specifică la conturile de pensionare ale angajaților în loc să plătească beneficii fixe direct angajaților pensionari. Prin urmare, orice câștiguri sau pierderi din aceste investiții de pensionare aparțin angajaților.
Deși numărul planurilor cu beneficii definite a scăzut, acestea încă există, iar companiile sindicalizate au cel mai mare risc.
Evaluarea riscului începe prin cunoașterea gradului de finanțare a pensiei companiei.„Subfinanțat” înseamnă că pasivele – obligațiile de plată a pensiilor – depășesc activele (portofoliul de investiții) care s-au acumulat pentru a finanța acele plăți necesare. Aceste active sunt o combinație de contribuții corporative investite și randamentele acestor investiții.
Conform Serviciului de venituri interne (IRS) și regulile contabile actuale, pensiile pot fi finanțate prin contribuții în numerar și stocul companiei, dar cantitatea de stoc care poate fi contribuită este limitată la un procent din portofoliul total. Companiile contribuie, în general, cu cât mai mult stoc pentru a-și minimiza contribuțiile în numerar. Cu toate acestea, aceasta nu este o bună gestionare a portofoliului, deoarece are ca rezultat un fond care este „suprainvestit” în angajator. Portofoliul depinde excesiv de sănătatea financiară a angajatorului atât pentru contribuțiile viitoare, cât și pentru rentabilitatea bună a stocului angajatorului.
Dacă pe parcursul a trei ani consecutivi valoarea activelor pensiei este sub 90% finanțată – sau dacă în orice an activele sunt finanțate sub 80% – compania trebuie să își mărească contribuția la portofoliul de pensii, care este de obicei sub forma bani gheata. Necesitatea efectuării acestei plăți în numerar ar putea reduce semnificativ EPS și capitalul propriu. Reducerea capitalului propriu ar putea declanșa neplăți în cadrul contractelor de împrumut corporativ, care au în general consecințe grave, variind de la rate mai mari ale dobânzii la faliment.
Aceasta a fost partea simplă. Acum începe să se complice.
Riscul de deficit
Determinarea dacă o companie are un plan de pensii subfinanțat pare a fi la fel de simplă ca și compararea valorii juste a activelor planului – care include valoarea curentă a activelor planului pe care compania estimează că le va avea în viitor – cu obligația de beneficii cumulate, care include sumele curente și viitoare datorate pensionarilor.
Dacă valoarea justă a activelor planului este mai mică decât obligația privind beneficiile, există o deficiență a pensiei. Compania este obligată să dezvăluie aceste informații într-o notă de subsol însituația financiară anuală 10-K a unei companii.6
Cu toate acestea, această comparație simplă este un proces înșelător, deoarece este puțin probabil ca compania să fie nevoită să plătească întreaga sumă într-un interval de timp relativ scurt. O companie trebuie să pună o valoare actuală pe beneficiile care nu vor fi plătite până la câțiva ani în viitor și apoi să compare acest număr cu valoarea curentă a activelor de pensii.
În altă ordine de idei, este ca și cum ai compara ipoteca la casa achiziționată recent cu contul tău de economii. În prezent, decalajul este foarte mare, dar vă așteptați să efectuați plăți din veniturile viitoare. Ar fi greu de evaluat riscul „real” pe care îl veți achita implicit la ipoteca dvs. făcând o astfel de comparație.
Companiile sindicalizate au cel mai mare risc de subfinanțare a pensiilor angajaților.
Risc de asumare
Riscul de asumare apare atunci când companiile folosesc ipoteze pentru a reduce necesitatea de a adăuga numerar la fondurile lor de pensii. Deoarece avem de-a face cu obligații și incertitudini pe termen lung, sunt necesare ipoteze pentru estimarea atât a beneficiilor acumulate, cât și a sumei pe care compania trebuie să o investească pentru a oferi aceste beneficii. Aceste ipoteze pot fi făcute cu bună-credință sau pot fi utilizate pentru a minimiza orice impact negativ asupra câștigurilor corporative. Există un risc foarte real ca companiile să își adapteze ipotezele pentru a minimiza deficitul și necesitatea de a contribui cu bani suplimentari la fondul de pensii.
O companie ar putea, de exemplu, să își asume o rată a rentabilității pe termen lung de 9,5%, ceea ce ar crește contribuția așteptată să provină din investiții și astfel ar reduce necesitatea de a adăuga numerar. Cu toate acestea, această ipoteză pare prea optimistă dacă considerați că randamentul pe termen lung al acțiunilor este de aproximativ 7%, iar randamentul obligațiunilor este chiar mai mic. De asemenea, este rezonabil să presupunem că fondul de pensii ar avea unele dețineri de obligațiuni pentru a îndeplini obligațiile de plată pe termen scurt.
O altă modalitate prin care companiile pot manipula răspunderea pensiilor este de a-și asuma o rată de reducere mai mare. Obligația de pensie cumulată este valoarea actuală netă (VAN) a fluxului viitor de plăți așteptate. O rată de actualizare mai mare va avea ca rezultat o obligație de beneficii mai mică. Investitorii trebuie să revizuiască ipotezele unei companii, în raport cu tendințele și așteptările economice actuale, pentru a evalua cât de rezonabile sunt acestea.
Linia de fund
Riscul unor pensii subfinanțate este real și în creștere. O pensie subfinanțată și o forță de muncă în curs de îmbătrânire prezintă un risc foarte real pentru companii și investitori, dar riscurile de deficit și de asumare pot fi foarte greu de evaluat.