Active Share Măsuri Managementul activ

Cât de mult gestionează activ administratorul de fonduri mutuale? Active Share vă poate oferi răspunsul.

În literatura financiară, există numeroase citate ale studiilor care arată că administratorul mediu al fondurilor mutuale nu își îndeplineșteindicele de referință după comisioane.În 2006, Martijn Cremers și Antti Petajisto de la Școala de Management Yale au introdus Active Share, o nouă metodă de determinare a gradului de management activ utilizat de către administratorii de fonduri mutuale și un instrument pentru găsirea celor care depășesc performanța.

Cercetarea din spatele cotei active

Acțiunea activă este o măsură a procentului de dețineri de acțiuni din portofoliul unui manager care diferă de indicele de referință. Cercetătorii concluzionează că managerii cu o cotă activă ridicată își depășesc indicii de referință, iar acțiunea activă prezice semnificativ performanța fondului.

Examinând 2.650 de fonduri din 1980 până în 2003, Cremers și Petajisto au găsit fondurile active cu cel mai mare rang, cele cu o cotă activă de 80% sau mai mare, și-au depășit indicii de referință cu 2-2,71% înainte de comisioane și cu 1,49-1,59% după comisioane.

Active Share este, de asemenea, util în identificarea indexatorilor de dulapuri – manageri care pretind că sunt activi, dar ale căror portofolii sunt foarte asemănătoare cu portofoliul de referință. Identificarea indexatorilor pentru dulapuri este extrem de importantă, deoarece comisioanele de gestiune active pot reprezenta un obstacol semnificativ pentru a depăși performanța indicelui pentru oricine deține un portofoliu similar cu cel de referință al acestuia.

Studiul de la Yale a constatat, de asemenea, că fondurile tindeau către o cotă activă redusă. Studiul indică procentul activelor administrate  (AUM) cuo cotă activă mai mică de 60% a crescut de la 1,5% în 1980 la 40,7% în 2003. În mod corespunzător, procentul activelor fondului cu acțiune activă mai mare de 80% a scăzut, de la 58% în 1980 până la 28% în 2003.

Această schimbare nu este explicată de creșterea fondurilor indexate.În 1980, existau foarte puține fonduri neindice cu o cotă activă mai mică de 60%.În 2003, fondurile cu o cotă activă sub 60% au crescut la 20% din fonduri și 30% din activele administrate. Autorii au descoperit, de asemenea, cota activă, iar performanța în exces este mai mare în rândul fondurilor cu active mai puține în gestiune.

Măsurarea activității de management activ

Măsurarea tradițională a gradului de management activ angajat de un fond mutual se bazează pe metode care compară rentabilitățile istorice ale unui fond cu cele ale indicelui său de referință. O astfel de metodă, urmărirea volatilității erorilor, măsoară abaterea standard a diferenței dintre randamentele unui manager și randamentele indicelui.

Volatilitatea ridicată a erorilor de urmărire indică un grad ridicat de gestionare activă. Logica din spatele măsurării este structura stocurilor individuale din portofoliu care se va reflecta în modelul randamentelor. Dacă randamentele portofoliului se abat de la indicele se întoarce semnificativ în timp, structura portofoliului trebuie să fie semnificativ diferită de indică.

În timp ce urmărirea volatilității erorilor are sens și este ușor de calculat, aceasta deduce doar ceea ce face managerul în portofoliu și nu se uită de fapt la deținerile subiacente.

În schimb, Active Share se găsește analizând deținerile reale ale portofoliului unui manager și comparând acele dețineri cu indicele său de referință. Măsurând astfel managementul activ, investitorii pot obține o înțelegere mai clară a ceea ce face exact un manager pentru a conduce performanța, mai degrabă decât să tragă concluzii din randamentele observate.

Activitatea de calcul

Ponderea activă se calculează luând suma valorii absolute a diferențelor dintre ponderea fiecărei participații din portofoliul managerului și ponderea fiecărei participații în indicele de referință și împărțirea la două.

Ca un exemplu simplu, să presupunem că un indice de referință include un singur stoc. Dacă un manager decide că le place acțiunea, dar dorește să investească doar jumătate din portofoliu în acea acțiune și jumătate în alt acțiune, atunci cota activă ar fi de 50%.

Active Share = 12(∣100%-50%∣+∣0%-50%∣) = 50%\ text {Active Share} \ = \ \ frac {1} {2} (| 100 \% – 50 \% | + | 0 \% – 50 \% |) \ = \ 50 \%Partajare activă = 2

Numărul acțiunilor active din acest exemplu spune în esență că 50% din portofoliul managerului diferă de indicele de referință.

Precauții

Deși datele dezvăluite în studiul Active Share sunt interesante, investitorii ar trebui să fie precauți atunci când încearcă să aplice concluziile. Rezultatele semnificative ale managerilor activi activi menționați anterior sunt o medie a grupului. Ar fi greșit ca investitorii să interpreteze rezultatele într-o manieră care să-i determine să concluzioneze că toți managerii cu portofolii Active Active ridicate își vor depăși criteriile de referință. Datele indică doar că performanța medie a acestui grup de manageri a fost mai bună decât performanța medie a managerilor cu o cotă activă scăzută.

Desigur, este probabil ca un număr de manageri cu portofolii Active Share ridicate să nu-și îndeplinească criteriile de referință, în timp ce alții au depășit performanțele. Investitorii care se bazează doar pe Active Share ca indicator al performanței bătăii pieței ar putea alege în continuare un manager care să nu îndeplinească criteriul de referință.

Deși informațiile legate de Active Share pot fi atrăgătoare, rezultatele sunt de puțin folos, cu excepția cazului în care sunt persistente. Cremers și Petajisto găsesc o persistență semnificativă în abilitățile ridicate ale managerilor de acțiuni active de a continua să ofere randamente excesive în raport cu un indice de referință.

Linia de fund

Pe baza rezultatelor studiului Cremers și Petajisto, Active Share este un alt instrument de adăugat la instrumentarul investitorilor pentru a fi utilizat în evaluarea investițiilor potențiale ale fondurilor mutuale.