Diversificare: este vorba despre clasa (active)

Dacă s-ar chestiona investitorii și profesioniștii în investiții pentru a-și determina scenariul ideal de investiții, marea majoritate ar fi de acord fără îndoială: este o rentabilitate totală de două cifre în toate mediile economice, în fiecare an. Bineînțeles, aceștia ar fi de acord că cel mai rău scenariu este o scădere generală a valorii activelor. Dar, în ciuda acestor cunoștințe, foarte puțini realizează idealul – și mulți întâlnesc scenariul cel mai rău caz. Motivele pentru aceasta sunt diverse: alocare greșită a activelor, pseudo-diversificare, corelație ascunsă, dezechilibru de ponderare, randamente false și devalorizare subiacentă.

Cu toate acestea, soluția ar putea fi mai simplă decât v-ați aștepta. În acest articol, vom arăta cum să realizăm o diversificare adevărată prin selectarea clasei de active, mai degrabă decât prin selectarea stocurilor și calendarul pieței.

Importanța alocării clasei de active

Majoritatea investitorilor, inclusiv profesioniștii în investiții și liderii din industrie, nu depășesc indicele clasei de active în care investesc, conform celor două studii realizate de Gary P. Brinson și Gilbert L. Beebower intitulate „Determinanți ai performanței portofoliului” (1986) (cu L. Randolph Hood) și„Determinants of Portfolio Performance II: An Update” (1991) (cu Brian D. Singer).1  Această concluzie este susținută și de un al treilea studiu realizat de Roger G. Ibbotson și Paul Kaplan intitulat „Politica de alocare a activelor explică 40%, 90% sau 100% din performanță? ” (2001).

Acest fenomen de performanță insuficientă pune întrebarea, dacă un fond de creștere a acțiunilor din SUA nu este egal sau bate în mod constant indicele de creștere Russell 3000, ce valoare a adăugat managementul investițiilor pentru a justifica comisioanele lor? Poate că simpla cumpărare a indicelui ar fi mai benefică.

Mai mult, studiile arată o corelație ridicată între randamentele realizate de investitori și performanța subiacentă a clasei de active. De exemplu, un fond sau un portofoliu de obligațiuni din SUA va funcționa, în general, la fel ca Indicele Lehman Aggregate Bond, crescând și scăzând în tandem. Acest lucru arată că, deoarece se poate aștepta ca randamentele să imite clasa lor de active, selectarea clasei de active este mult mai importantă decât atât calendarul pieței, cât și selecția individuală a activelor. Brinson și Beebower au concluzionat că calendarul pieței și selectarea activelor individuale au reprezentat doar 6% din variația randamentelor, strategia sau clasa de active constituind soldul.

Diversificare largă la mai multe clase de active

Mulți investitori nu înțeleg cu adevărat diversificarea eficientă, considerând adesea că sunt pe deplin diversificați după ce și-au răspândit investițiile în acțiuni cu capitaluri mari, medii sau mici; stocuri energetice, financiare, de sănătate sau de tehnologie; sau chiar investiții pe piețe emergente. Cu toate acestea, în realitate, aceștia au investit doar în mai multe sectoare ale clasei de active pe acțiuni și sunt predispuși să crească și să scadă odată cu acea piață.

Dacă ar fi să ne uităm laindexurile stilului Morningstar sau la indexurile sectoriale ale acestora, am vedea că, în ciuda randamentelor ușor variate, acestea urmăresc în general împreună.  Cu toate acestea, atunci când se compară indicii ca grup sau individual cu indicii mărfurilor, nu tindem să vedem această mișcare direcțională simultană. Prin urmare, doar atunci când pozițiile sunt deținute pe mai multe clase de active necorelate, un portofoliu este cu adevărat diversificat și mai capabil să gestioneze volatilitatea pieței, deoarece clasele de active performante pot echilibra clasele subperformante.

chei de luat masa

• Există o corelație ridicată între randamentele pe care investitorii le obțin din deținerile lor și performanța de bază a activelor respective.
• Adevărata diversificare a portofoliului se realizează prin selectarea și deținerea unei varietăți de clase de active, mai degrabă decât prin selectarea individuală a acțiunilor și calendarul pieței.
• Alocarea ideală a activelor nu este statică. Performanța activelor și corelațiile lor între ele se schimbă, astfel încât monitorizarea și realinierea sunt imperative.
• Diversificarea eficientă va include clase de active cu profiluri de risc variate deținute în diferite valute.

Corelarea ascunsă între clasele de active

Un investitor eficient diversificat rămâne alert și atent, deoarece corelația dintre clase se poate schimba în timp. Piețele internaționale au fost mult timp elementul de bază pentru diversificare;Cu toate acestea, o creștere marcată în corelație între piețele decapital lanivel mondial a fost treptat loc la sfarsitul anilor 20 -lea și începutul anilor21st secole. A început să sedezvolte printre piețele europene după formarea Uniunii Europene -in special, crearea pieței unice europene în 1993 și euro în 1999. De-a  lungul anilor 2000, piețele emergente au devenit mai strâns corelate cu SUA și Piețele britanice, reflectând gradul mare de investiții și evoluția financiară a acestor economii.

Poate că și mai îngrijorătoare este creșterea unei corelații nevăzute inițial între veniturile fixe și piețele de acțiuni, în mod tradițional stâlpul diversificării clasei de active. Relația în creștere dintre investițiile bancare și finanțarea structurată poate fi cauza, dar la un nivel mai larg, creșterea industriei fondurilor speculative ar putea fi, de asemenea, o cauză directă a corelației crescute dintre veniturile fixe și acțiuni, precum și alte clase mai mici de active. De exemplu, atunci când un fond de acoperire global multi-strategic mare suferă pierderi într-o singură clasă de active, apelurile în marjă îl pot obliga să vândă active peste tot, afectând universal toate celelalte clase în care a investit.

Realinierea clasei de active

Alocarea ideală a activelor nu este statică. Pe măsură ce diversele piețe se dezvoltă, performanța lor variază duce la un dezechilibru al clasei de active, astfel încât monitorizarea și realinierea sunt imperative. Este posibil ca investitorii să devină mai ușor să cedeze activele subperformante, mutând investiția în clase de active generând randamente mai bune, dar ar trebui să fie atenți la riscurile de supraponderare în orice clasă de active, care poate fi adesea agravată de efectele derivei stilului.

O piață bursieră extinsă poate duce la supraponderare într-o clasă de active care ar putea fi datorată unei corecții. Investitorii ar trebui să-și alinieze alocarea activelor la ambele capete ale scalei de performanță.

Valoarea relativă a activelor

Randamentele activelor pot fi înșelătoare, chiar și pentru un investitor experimentat. Acestea sunt cel mai bine interpretate în raport cu performanța clasei de active, riscurile asociate acelei clase și moneda subiacentă. Nu ne putem aștepta să primim randamente similare din acțiuni tehnologice și obligațiuni de stat, dar ar trebui să identificăm modul în care fiecare se încadrează în portofoliul total. Diversificarea eficientă va include clase de active cu profiluri de risc variate deținute în diferite valute. Un câștig mic pe o piață cu o monedă care crește în raport cu moneda portofoliului dvs. poate depăși un câștig mare într-o monedă în retragere. De asemenea, câștigurile mari pot deveni pierderi atunci când sunt convertite înapoi într-o monedă consolidată. În scopuri evaluative, investitorul ar trebui să analizeze diferitele clase de active în raport cu „moneda de origine” și un indicator neutru.

Francul elvețian, care a fost una dintre cele mai stabile monede încă din anii 1940, cu o inflație relativ scăzută, poate fi un punct de referință față de care să se măsoare alte monede. De exemplu, într-un an în care S&P 500 a crescut cu aproximativ 3,53%, luând în considerare devalorizarea dolarului american față de alte valute în același an, investitorii ar experimenta efectiv o pierdere netă. Cu alte cuvinte, un investitor care a ales să-și vândă întregul portofoliu la sfârșitul acelui an ar primi mai mulți dolari SUA decât cu un an înainte, dar investitorul ar putea cumpăra mai puțin cu acei dolari decât anul anterior față de alte valute străine. Când devalorizarea monedei naționale, investitorii ignoră adesea scăderea constantă a puterii de cumpărare a investițiilor lor, care este similară cu deținerea unei investiții care produce mai puțin decât inflația.

Linia de fund

De prea multe ori, investitorii privați se împotmolesc cu selectarea și tranzacționarea acțiunilor – activități care nu numai că consumă timp, dar pot fi copleșitoare. Ar putea fi mai benefic – și semnificativ mai puțin consumator de resurse – să se adopte o viziune mai largă și să se concentreze asupra claselor de active. Cu această viziune macro, deciziile individuale de investiții ale investitorului sunt simplificate și pot fi chiar mai profitabile.