Riscuri și recompense ale Berkshire Hathaway (BRK.B)

Warren Buffett a construit Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK. B) într-una dintre cele mai recunoscute companii din lume. În ciuda succesului fenomenal al Berkshire, compania prezintă riscuri pentru investitori. Aceste riscuri includ alegerea unui succesor care va conduce compania după ce Buffett nu va mai ocupa funcția de președinte și director executiv.

Există, de asemenea, pericolul unei retrogradări a creditului și posibilitatea ca autoritățile de reglementare guvernamentale să desemneze acest behemoth drept o companie care este sistematic importantă pentru economia SUA.

Chei de luat masa

• Berkshire Hathaway este un holding masiv, condus încă de renumitul investitor Warren Buffett.
• Deține o varietate de companii private bine cunoscute, cum ar fi GEICO, și are, de asemenea, interese minoritare în companii publice, cum ar fi Apple.
• Riscurile de a fi investitor BRK. B includ probleme legate de provocările de reglementare și de a fi un conglomerat, precum și întrebări de succesiune pentru momentul în care Warren Buffet se retrage sau trece mai departe.

Începuturile lui Berkshire

Berkshire Hathaway a fost o companie textilă care a eșuat când Buffett a cumpărat-o în 1964 și a început să o transforme în monstrul care face bani acum, cu o capitalizare de piață de aproximativ 490 miliarde de dolari la sfârșitul lunii octombrie 2018. Marele conglomerat este implicat într-o gamă largă de afaceri. Filialele sale sunt la fel de variate ca Dairy Queen, BNSF Railway și Helzberg Diamonds. 

Totuși, nucleul imperiului Berkshire este asigurarea. Compania are linii în domeniul proprietății, accidentelor și reasigurărilor. Numele sale de marcă din spațiu includ Geico, National Indemnity și Applied Underwriters.

Din această bază de asigurări, Buffett a construit Berkshire de-a lungul anilor cu achiziții mici și mari. Compania are acum interese în orice, de la căi ferate la energie, la cizme și mobilier de cowboy.

Berkshire este încă în creștere. Veniturile nete au crescut cu 8,3% în 2015 față de 2014. A crescut cu 6% în 2016 din 2015 și a adăugat încă 8,4% în 2017 din 2016. Veniturile sale nete în acel an au fost de aproximativ 242 miliarde de dolari.

Cei care riscau să investească în Berkshire timpuriu au profitat enorm. Acțiunile Berkshire Clasa A s-au vândut cu 7.100 de dolari în iunie 1990. Până la sfârșitul anului 2017, se tranzacționa cu aproximativ 289.200 de dolari. Buffett nu este un credincios al speculatorii pe termen scurt să profite de acțiuni. Cu toate acestea, investitorii mai mici își pot permite acțiunile din clasa B care tranzacționau la sub 200 USD pe acțiune la sfârșitul lunii octombrie 2018.

Întrebarea succesiunii

Unul dintre principalele riscuri pentru Berkshire este improbabilitatea că oricine ar putea egala succesul lui Buffett. Buffett este în continuare puternic la 89 de ani de la această scriere, conducând compania de mai bine de 50 de ani. Totuși, el și locotenentul său Charlie Munger, învârstă de 96 de ani, vicepreședinte al Berkshire, nu sunt nemuritori. Buffett și Munger au discutat despre planul de succesiune în celebrele lor scrisori către acționari.3 

O serie de nume au fost aruncate, dar la sfârșitul anului 2018, există patru concurenți de frunte.

Scrisoarea din 2015 a lui Munger indica faptul că Greg Abel și Ajit Jain sunt ambii materiale de nivel mondial. Abel conduce operațiunile de utilitate și energie din Berkshire. Jain este șeful vastei divizii de asigurări din Berkshire. Jain este cunoscut ca un geniu de subscriere care a câștigat operațiunile de asigurare de miliarde de-a lungul anilor. Abel este mai tânăr și poate mai obișnuit să fie în centrul atenției. 

Buffett a adus doi manageri de portofoliu pentru a-l ajuta cu participațiile la acțiuni ale companiei. Ted Weschler și Todd Combs împart responsabilitatea pentru vastul portofoliu al Berkshire. Weschler l-a întâlnit pe Buffett câștigând o licitație caritabilă pentru prânz cu Oracle of Omaha pentru 5 milioane de dolari. Anterior, el a condus fondul speculativ Peninsula Capital Advisors. Buffett și Weschler au devenit prieteni în următorii câțiva ani, iar Buffett la adus în cele din urmă pe Weschler în Berkshire. Combs era, de asemenea , administrator de fonduri speculative când s-a alăturat Berkshire în 2010.

Weschler și Combs au schimbat într-o oarecare măsură perspectiva lui Buffett. Buffett nu a investit niciodată în acțiuni de tehnologie până în 2011, când a cheltuit în jur de 10 miliarde de dolari pe acțiuni IBM.

Pentru ceea ce merită, acestea sunt cele patru persoane despre care Buffett spune că conduc cu adevărat Berkshire Hathaway acum de la o zi la alta.

Berkshire are în vedere în mod clar problema succesiunii, care ar trebui să calmeze unele temeri ale investitorilor. Întrebarea mai largă este dacă managerii de portofoliu și CEO-ul vor putea să se potrivească cu performanța lui Buffett.

Buffett este, fără îndoială, un geniu al afacerilor la multe niveluri. „Prima Buffett“ este ideea că Buffett reputație și de afaceri perspicacitate adăuga valoare Berkshire și societățile în care investește. Numai timpul va spune ce se întâmplă cu imperiul Berkshire după ce Buffett și Munger nu mai sunt acolo.

Riscul de retrogradare a creditului

O problemă mai presantă este riscul retrogradării creditului pentru datoria Berkshire. În august 2015, S&P, principala agenție de rating de credit, a indicat că a plasat Berkshire pe lista Credit Negative Watch din cauza incertitudinii cu privire la achiziționarea Precision Castparts Corp. În decembrie 2016, Berkshire a deținut un rating de credit AA de tip investițional, după achiziționarea companiei la începutul anului. Până la sfârșitul anului 2017, S&P a anunțat că Berkshire nu se mai confruntă cu un risc de retrogradare.

Cu toate acestea, agenția a retrogradat anterior de două ori Berkshire. A retrogradat compania în 2010, când Berkshire a cumpărat BNSF Railway și apoi din nou în 2013, deoarece și-a schimbat standardele de evaluare a companiilor de asigurări. 

Performanța recentă a lui Berkshire Hathaway

Berkshire a înregistrat venituri totale de 245,5 miliarde de dolari în anul fiscal 2020 ( FY ), care s-a încheiat la 31 decembrie 2020.  Veniturile totale au scăzut cu 3,6% în cursul anului, pe fondul impacturilor economice negative ale pandemiei COVID-19. Compania a menționat că criza a afectat în mod negativ aproape toate operațiunile sale, dar în diferite grade. Veniturile și câștigurile obținute din majoritatea activităților de producție și de servicii și de vânzare cu amănuntul ale companiei au scăzut considerabil în al doilea trimestru, dar mai multe dintre aceste companii s-au îmbunătățit semnificativ în trimestrul trei și al patrulea.

Profitul net a scăzut cu 47,1% față de 2019, pentru un profit net total de 43,3 miliarde de dolari în 2020.2 Scăderea semnificativă a fost determinată în principal de scăderea câștigurilor în majoritatea segmentelor de afaceri din Berkshire, care au fost parțial compensate de un câștig de 40,7 miliarde de dolari înainte de impozite și dobânzi fără control în portofoliul mare de capital al companiei. În ceea ce  privește modificările aduse  GAAP  în 2018, compania trebuie să includă câștigurile și pierderile nerealizate care rezultă din modificările portofoliului său de investiții în câștigurile sale raportate. Această modificare contabilă contribuie la realizarea câștigurilor semnificativ mai volatile decât ar fi altfel.

Importanța de a fi Berkshire

Nu merită să fie prea important pentru economia SUA. Un alt risc este dacă autoritățile de reglementare guvernamentale vor defini Berkshire ca fiind important din punct de vedere sistemic. Desemnarea impune companiilor să se supună supravegherii de către Federal Reserve. Vine cu restricții de capital îmbunătățite șicerințe de lichiditate.

Aceste cerințe împovărătoare ar putea face creșterea și profitabilitatea viitoare mai dificile și ar putea afecta perspectivele companiei. Nu este exclus din acest caz. Banca Angliei a cerut autorităților de reglementare din SUA de ce Berkshire nu a fost pe această listă în 2015.

Buffett a susținut că Berkshire nu ar trebui să fie pălmuit cu această desemnare. El a indicat că se angajează să păstreze o pernă de numerar de 20 miliarde de dolari la Berkshire.

În mod semnificativ, Berkshire a reușit să rămână puternic în timpul crizei financiare din 2008. Compania a oferit chiar și ajutor pe termen scurt și lichidități altor companii, inclusiv Goldman Sachs, General Electric și Harley Davidson, în timpul crizei. Astfel, istoria a dovedit capacitatea Berkshire de a rezista furtunilor financiare.

Cu toate acestea, guvernul a atribuit desemnarea importantă din punct de vedere sistemic altor mari companii de asigurări, inclusiv AIG, Prudential și MetLife. Berkshire este, fără îndoială, una dintre cele mai mari companii de asigurări din lume și este expusă la evenimente catastrofale mari. Atacurile teroriste din 11 septembrie și uraganul Katrina au costat miliarde Berkshire.

Linia de fund

Berkshire este diferit de aceste alte companii care activează în principal în sectorul asigurărilor. Este mult mai diversificat în afacerile sale. Standardul oficial este că societatea trebuie să dețină 85% sau mai mult din activele sale consolidate provenind din activități financiare. Multe dintre achizițiile recente din Berkshire au venit din afara domeniului financiar. Astfel, este îndoielnic dacă Berkshire îndeplinește această cerință.

Totuși, amenințarea acestei desemnări este foarte reală, deoarece ar putea afecta prețul acțiunilor viitoare și capacitatea de creștere a Berkshire.