Pentru observatorul ocazional, investiția în obligațiuni pare a fi la fel de simplă ca și cumpărarea obligațiunii cu cel mai mare randament. Deși acest lucru funcționează bine la cumpărarea unui certificat de depozit (CD) la banca locală, nu este atât de simplu în lumea reală. Există mai multe opțiuni disponibile atunci când vine vorba de structurarea unui portofoliu de obligațiuni și fiecare strategie vine cu propriile riscuri și recompense. Cele patru strategii principale utilizate pentru gestionarea portofoliilor de obligațiuni sunt:
- Pasiv sau „cumpără și ține”
- Potrivirea indexului sau „cvasi-pasiv”
- Imunizarea sau „cvasi-activă”
- Dedicat și activ
Investițiile pasive sunt pentru investitorii care doresc venituri previzibile, în timp ce investițiile active sunt pentru investitorii care doresc să parieze pe viitor; indexarea și imunizarea cad în mijloc, oferind o anumită predictibilitate, dar nu la fel de mult ca strategiile de cumpărare și deținere sau pasive.
Strategia de gestionare a obligațiunilor pasive
Investitorul pasiv de cumpărare și deținere caută de obicei să maximizeze proprietățile generatoare de venituri ale obligațiunilor. Premisa acestei strategii este că obligațiunile sunt presupuse a fi surse de venit sigure și previzibile. Cumpărarea și deținerea implică achiziționarea de obligațiuni individuale și menținerea acestora până la scadență. Fluxul de numerar din obligațiuni poate fi utilizat pentru finanțarea nevoilor de venit extern sau poate fi reinvestit în portofoliu în alte obligațiuni sau alte clase de active.
Într-o strategie pasivă, nu există presupuneri făcute cu privire la direcția ratelor dobânzilor viitoare și orice modificare a valorii actuale a obligațiunii datorată modificărilor randamentului nu este importantă. Garanția poate fi achiziționată inițial la o primă sau la o reducere, în timp ce se presupune că parul complet va fi primit la scadență. Singura variație a randamentului total din randamentul efectiv al cuponului este reinvestirea cupoanelor pe măsură ce apar.
La suprafață, acest lucru poate părea a fi un stil leneș de a investi, dar în realitate, portofoliile de obligațiuni pasive oferă ancore stabile în furtuni financiare aspre. Acestea minimizează sau elimină costurile de tranzacție și, dacă sunt inițial implementate într-o perioadă de rate de dobândă relativ ridicate, au șanse decente să depășească strategiile active.
Unul dintre principalele motive pentru stabilitatea lor este faptul că strategiile pasive funcționează cel mai bine cu obligațiuni de înaltă calitate, care nu pot fi apelate, precum obligațiuni guvernamentale sau corporative sau municipale. Aceste tipuri de obligațiuni sunt potrivite pentru o strategie de cumpărare și deținere, deoarece reduc la minimum riscul asociat cu modificările fluxului de venituri din cauza opțiunilor încorporate, care sunt scrise în legămintele obligațiunii în cauză și rămân cu obligațiunea pe viață. La fel ca și cuponul menționat, funcțiile de apelare și plasare încorporate într-o obligațiune permit emisiunii să acționeze în funcție de acele opțiuni în condiții de piață specificate.
Exemplu: Call Feature Company A emite 100 milioane USD în obligațiuni la o rată de cupon de 5% pe piața publică; obligațiunile sunt complet vândute în cauză. Există o caracteristică de apel în legămintele obligațiunilor, care îi permite împrumutătorului să apeleze (să reamintească) obligațiunile dacă ratele scad suficient pentru a reemite obligațiunile la o rată a dobânzii predominantă mai mică. Trei ani mai târziu, rata dobânzii predominante este de 3% și, datorită ratingului de credit bun al companiei, este capabilă să răscumpere obligațiunile la un preț prestabilit și să reemită obligațiunile la rata cuponului de 3%. Acest lucru este bun pentru creditor, dar rău pentru împrumutat.
Bond Laddering în investiții pasive
Scările sunt una dintre cele mai comune forme de investiții de obligațiuni pasive. Acesta este locul în care portofoliul este împărțit în părți egale și investit în scadențe în stil clasificat pe orizontul de timp al investitorului. Figura 1 este un exemplu de portofoliu de obligațiuni de 10 milioane de dolari de bază, cu un cupon declarat de 5%.
figura 1
Împărțirea principalului în părți egale oferă anual un flux constant de flux de numerar.
Investiția în obligațiuni nu este atât de simplă sau previzibilă pe cât ar putea părea observatorului ocazional; există multe modalități de a construi un portofoliu de obligațiuni și fiecare are riscuri și recompense.
Strategia de indexare a obligațiunilor
Indexarea este considerată cvasi-pasivă prin proiectare. Principalul obiectiv al indexării unui portofoliu de obligațiuni este de a oferi o rentabilitate și un risc caracteristic strâns legat de indicele vizat. În timp ce această strategie are unele dintre aceleași caracteristici ale cumpărării și păstrării pasive, are o anumită flexibilitate. La fel ca urmărirea unui anumit indice bursier, un portofoliu de obligațiuni poate fi structurat astfel încât să imite orice indice de obligațiuni publicat. Un indice comun mimat de administratorii de portofoliu este Barclays US Aggregate Bond Index.
Datorită dimensiunii acestui indice, strategia ar funcționa bine cu un portofoliu mare datorită numărului de obligațiuni necesare pentru a reproduce indicele. Trebuie, de asemenea, să se ia în considerare costurile tranzacției asociate nu numai cu investiția inițială, ci și cu reechilibrarea periodică a portofoliului pentru a reflecta modificările indexului.
Strategia de imunizare
Această strategie are caracteristicile strategiilor atât active, cât și pasive. Prin definiție, imunizarea pură implică faptul că un portofoliu este investit pentru un randament definit pentru o anumită perioadă de timp, indiferent de influențele externe, cum ar fi modificările ratelor dobânzii.
Similar cu indexarea, costul de oportunitate al utilizării strategiei de imunizare renunță la potențialul pozitiv al unei strategii active pentru asigurarea că portofoliul va obține rentabilitatea dorită. La fel ca în strategia de cumpărare și deținere, prin proiectare, instrumentele cele mai potrivite pentru această strategie sunt obligațiunile de înaltă calitate, cu posibilități de implicit la distanță.
De fapt, cea mai pură formă de imunizare ar fi să investească într-o obligațiune cu cupon zero și să se potrivească scadența obligațiunii la data la care se așteaptă să fie necesar fluxul de numerar. Aceasta elimină orice variabilitate a randamentului, pozitivă sau negativă, asociată cu reinvestirea fluxurilor de numerar.
Durata sau durata medie de viață a unei legături este frecvent utilizată în imunizare. Este o măsură predictivă mult mai precisă a volatilității unei obligațiuni decât scadența. O strategie de durată este frecvent utilizată în mediul de investiții instituționale de către companiile de asigurări, fondurile de pensii și băncile pentru a se potrivi cu orizontul de timp al datoriilor viitoare cu fluxurile de numerar structurate. Este una dintre cele mai solide strategii și poate fi utilizată cu succes de către indivizi.
De exemplu, la fel cum un fond de pensii ar folosi o imunizare pentru a planifica fluxurile de numerar la pensionarea unei persoane, același individ ar putea construi un portofoliu dedicat propriului plan de pensionare.
Strategia de obligațiuni active
Scopul managementului activ este maximizarea randamentului total. Împreună cu oportunitatea sporită de rentabilitate vine, evident, un risc crescut. Unele exemple de stiluri active includ anticiparea ratei dobânzii, calendarul, evaluarea și exploatarea spread-ului și scenarii multiple ale ratei dobânzii. Premisa de bază a tuturor strategiilor active este că investitorul este dispus să facă pariuri pe viitor, mai degrabă decât să se stabilească cu randamentele potențial mai mici pe care le poate oferi o strategie pasivă.
Linia de fund
Există multe strategii pentru a investi în obligațiuni pe care investitorii le pot folosi. Abordarea „buy-and-hold” face apel la investitorii care caută venituri și nu sunt dispuși să facă previziuni. Strategiile din mijlocul drumului includ indexarea și imunizarea, ambele oferind o anumită siguranță și predictibilitate. Apoi, există lumea activă, care nu este pentru investitorul ocazional. Fiecare strategie își are locul său și, atunci când este implementată corect, poate atinge obiectivele pentru care a fost destinată.