Piața obligațiunilor cu randament ridicat din SUA: o scurtă istorie
Obligațiunile corporative cu randament ridicat (cunoscute și sub numele de obligațiuni nedorite ) au existat de aproape atât timp cât majoritatea celorlalte tipuri de obligațiuni corporative. Cu toate acestea, unii investitori consideră că obligațiunile nedorite sunt un produs din anii 1970 și 1980, când obligațiunile au avut prima lor serie de creștere majoră.
La fel ca o obligațiune de calitate investițională, o obligațiune nedorită este un IOU de la o companie sau o corporație care detaliază cât va rambursa (principalul), când va rambursa (data scadenței) și dobânzile pe care le va plăti ( cuponul ).
Principala diferență între obligațiunile corporative de calitate investițională și cele cu randament ridicat vine sub forma statutului de credit al emitentului. Deoarece emitenții cu ratinguri de credit slabe au puține alte opțiuni, aceștia oferă obligațiuni cu randamente mult mai mari decât au emitenții cu ratinguri de credit mai bune. Aceste randamente mai mari vin cu un risc mai mare pentru investitori – există chiar potențialul cu care investitorii ar putea să se termine, așa cum sugerează și numele obligațiunilor, deșeuri.
Creșterea obligațiunilor nedorite
Boom-ul obligațiunilor corporative cu randament ridicat din anii 1970 și 1980 s-a datorat în mare parte a ceea ce s-a numit companiile îngeri căzuți. Aceste companii emiteau obligațiuni de calitate investițională înainte de a suferi o scădere semnificativă a profilului lor de credit, ceea ce le-a făcut să scadă la un rating global BBB, de obicei cel mai scăzut rating pentru obligațiunile de calitate investițională.
În special în anii 1980, aceste „obligațiuni nedorite” au început să dezvolte un nou apel pentru cumpărările cu levier (LBO) și ca mecanism de finanțare a afacerilor prin fuziuni, care au alimentat creșterea inițială semnificativă a acestora.
Practica a prins rapid și, în curând, a fost considerat acceptabil ca emitenții și investitorii de tot felul să apeleze la piața obligațiunilor de tip speculativ ca mecanism de finanțare. Acest lucru a determinat piața să evolueze către un mecanism de refinanțare a împrumuturilor bancare și a instrumentelor de finanțare a datoriilor, cum ar fi amortizarea obligațiunilor mai vechi.
Crize istorice notabile
Piața de obligațiuni nedorite a avut mai multe perioade de criză, cu trei exemple notabile de când piața a înregistrat o recesiune gravă:
1. Criza economiilor și împrumuturilor, anii 1980
O problemă majoră în dezvoltarea obligațiunilor nedorite ca mecanism de finanțare viabil a fost uriașul scandal care a implicat multe instituții „Economii și împrumuturi” în anii 1980. Investiția în obligațiuni nedorite a fost una dintre numeroasele practici riscante ale S&L, iar consecințele scandalului au afectat emiterea și performanța obligațiunilor cu randament ridicat până în anii 1990.
2. Dot-Com Bubble, 2000-2002
Deși obligațiunile nedorite au fost utilizate ca mecanisme de finanțare de multe companii care au murit în timpul prăbușirii dot-com – iar piața obligațiunilor nedorite a avut un puternic succes ca urmare – această prăbușire a fost în cele din urmă mai atribuibilă investitorilor care au căzut pentru „idei mari” stimulate de nașterea internetului mai degrabă decât investiția în companii cu planuri de afaceri solide. Ca atare, piața obligațiunilor nedorite și-a revenit în curând.
3. Subprime Mortgage Meltdown, 2008
Multe dintre așa-numitele active toxice din scandalul pieței imobiliare subprime și prăbușirea ulterioară au fost legate de obligațiuni corporative cu randament ridicat. O notă importantă este că obligațiunile nedorite implicate în acest scandal nu au fost vândute ca atare, ci au fost inițial calificate AAA, în general cel mai mare rating pentru obligațiunile de tip investițional.
Imaginea de ansamblu
În ciuda acestor eșecuri și, în special, având în vedere creșterea globală de la începutul anilor 2000, așa-numita piață a obligațiunilor nedorite continuă să ofere companiilor și investitorilor mecanisme de finanțare atractive. Obligațiunile cu randament ridicat reprezintă o parte esențială a pieței globale a obligațiunilor corporative din SUA, reprezentând peste 15% din totalul pieței obligațiunilor corporative din SUA.