Obligația de împrumut garantată (CLO)
Ce este o obligație de împrumut colateralizat (CLO)?
O obligație de împrumut colateralizat (CLO) este un titlu unic susținut de un fond de datorii. Procesul de reunire a activelor într-o garanție comercializabilă se numește securitizare. Obligațiile de împrumut garantat (CLO) sunt adesea susținute de împrumuturi corporative cu ratinguri de credit reduse sau împrumuturi contractate de firme de capital privat pentru a efectua cumpărături cu pârghie. O obligație de credit garantat este similară cu o obligație de credit ipotecar garantat (OCP), cu excepția faptului că datoria subiacentă este de un alt tip și caracter – un împrumut de companie în loc de o ipotecă.
Cu un CLO, investitorul primește plăți programate ale datoriilor de la împrumuturile subiacente, asumându-și cea mai mare parte a riscului în cazul în care debitorii sunt neplătiți. În schimbul asumării riscului de neplată, investitorului i se oferă o diversitate mai mare și un potențial de rentabilitate mai mare decât media. O lipsă este atunci când un împrumutat nu reușește să efectueze plăți pentru un împrumut sau ipotecă pentru o perioadă extinsă de timp.
Cum funcționează Obligațiile de împrumut colateralizate (CLO)
Împrumuturile – de obicei împrumuturi bancare de primă garanție către întreprinderi – care sunt clasate sub gradul de investiție sunt inițial vândute unui manager CLO care grupează mai multe împrumuturi (în general de la 100 la 225) și gestionează consolidările, cumpărând și vândând în mod activ împrumuturi. Pentru a finanța achiziționarea de noi datorii, managerul CLO vinde participații la CLO investitorilor externi într-o structură numită tranșe. Fiecare tranșă este o parte din CLO și dictează cine va fi plătit mai întâi atunci când se efectuează plățile subiacente ale împrumutului. De asemenea, dictează riscul asociat investiției, deoarece investitorii care sunt plătiți ultima dată au un risc mai mare de neplată din împrumuturile subiacente. Investitorii care sunt plătiți mai întâi au un risc global mai scăzut, dar, prin urmare, primesc dobânzi mai mici. Investitorii care se află în tranșe ulterioare pot fi plătiți ultimul, dar plățile dobânzilor sunt mai mari pentru a compensa riscul.
Chei de luat masa
- O obligație de împrumut colateralizat (CLO) este un titlu unic susținut de un fond de datorii.
- CLO-urile sunt adesea împrumuturi corporative cu ratinguri de credit reduse sau împrumuturi contractate de firme de capital privat pentru a efectua cumpărări cu pârghie.
- Cu un CLO, investitorul primește plăți programate ale datoriilor de la împrumuturile subiacente, asumându-și cea mai mare parte a riscului în cazul în care debitorii sunt neplătiți.
Există două tipuri de tranșe: tranșe de datorii și tranșe de capitaluri proprii. Tranșele de datorii sunt tratate la fel ca obligațiunile și au ratinguri de credit și plăți de cupoane. Aceste tranșe ale datoriilor sunt întotdeauna în prima linie în ceea ce privește rambursarea, deși în cadrul tranșelor datoriilor, există și un ordin de ciocnire. Tranșele de capitaluri proprii nu au ratinguri de credit și sunt plătite după toate tranșele de creanță. Tranșele de capitaluri proprii sunt plătite rareori cu un flux de numerar, dar oferă dreptul de proprietate asupra CLO în sine în cazul unei vânzări.
O CLO este un instrument gestionat activ: managerii pot – și fac – să cumpere și să vândă împrumuturi bancare individuale în fondul de garanții subiacente, în efortul de a obține câștiguri și de a reduce la minimum pierderile. În plus, cea mai mare parte a datoriei unui CLO este susținută de garanții de înaltă calitate, ceea ce face ca lichidarea să fie mai puțin probabilă și o face mai bine echipată pentru a rezista volatilității pieței.
CLO-urile oferă randamente mai mari decât media, deoarece un investitor își asumă un risc mai mare prin cumpărarea de datorii cu rating scăzut.
Considerații speciale pentru CLO-uri
Unii susțin că un CLO nu este atât de riscant. Un studiu realizat de Guggenheim Investments, o firmă de administrare a activelor, a constatat că, din 1994 până în 2013, CLO-urile au înregistrat rate de neplată semnificativ mai mici decât obligațiunile corporative. Chiar și așa, acestea sunt investiții sofisticate și, de obicei, numai marii investitori instituționali cumpără tranșe într-un CLO. Cu alte cuvinte, companiile la scară largă, precum companiile de asigurări, achiziționează rapid tranșe de datorie la nivel superior pentru a asigura un risc scăzut și un flux de numerar constant. Fondurile mutuale și ETF-urile achiziționează în mod normal tranșe de datorii la nivel junior cu risc mai mare și plăți de dobândă mai mari. Dacă un investitor individual investește într-un fond mutual cu tranșe de creanță junior, investitorul respectiv își asumă riscul proporțional de neplată.
întrebări frecvente
Ce este o obligație de împrumut colateralizat (CLO)?
O obligație de împrumut garantat (CLO) este un tip de garanție care permite investitorilor să achiziționeze o dobândă într-un portofoliu diversificat de împrumuturi ale companiei. Compania care vinde CLO va achiziționa un număr mare de împrumuturi corporative de la debitori, cum ar fi companiile private și firmele de capital privat, și va împacheta apoi aceste credite într-un singur titlu CLO. CLO este apoi vândut investitorilor într-o varietate de piese, numite „tranșe”, fiecare tranșă oferindu-și propriile caracteristici de recompensare a riscurilor.
Care este diferența dintre o tranșă de datorie și o tranșă de capitaluri proprii?
Există două tipuri principale de tranșe utilizate la vânzarea unui CLO: tranșe de datorii și tranșe de capitaluri proprii. Tranșele de datorie sunt cele care oferă investitorului un flux specificat de dobânzi și plăți de capital, similare cu cele oferite de alte instrumente de datorie, cum ar fi obligațiunile sau obligațiunile corporative. Pe de altă parte, tranșele de capitaluri proprii nu plătesc investitorilor fluxuri de numerar programate, ci oferă în schimb o cotă din valoarea CLO dacă CLO este revândut în viitor. În cadrul fiecăreia dintre aceste categorii, ar putea fi disponibile multe tranșe diferite, tranșele mai riscante oferind randamente potențiale mai mari.
Care este diferența dintre un CLO și o obligație ipotecară colateralizată (CMO)?
CLO-urile sunt similare cu obligațiile ipotecare garantate (CMO), prin faptul că ambele titluri se bazează pe un portofoliu mare de instrumente de creanță subiacente. Cu toate acestea, principala diferență este că CLO-urile se bazează pe datoriile datorate de corporații, în timp ce OCM-urile se bazează pe împrumuturi ipotecare. Atât CLO-urile, cât și CMO-urile sunt exemple de instrumente derivate de credit.