Arbitraj convertibil definit

Arbitrajul convertibil este o strategie de tranzacționare care implică de obicei luarea unei poziții lungi (cumpărare) într-o garanție convertibilă și o poziție scurtă (vânzare) în acțiunile obișnuite subiacente. Scopul strategiei de arbitraj convertibil este de a valorifica ineficiențele de stabilire a prețurilor între convertibil și stoc. Arbitrajul convertibil este o strategie pe termen scurt care a fost utilizată de fondurile speculative. Cu toate acestea, arbitrajul convertibil nu este lipsit de riscuri și sunt implicați mai mulți pași în implementarea strategiei.

Chei de luat masa

• Arbitrajul convertibil presupune luarea unei poziții lungi (cumpărare) într-o garanție convertibilă și o poziție scurtă (vânzare) în stocul comun subiacent.
• Dacă prețul acțiunilor ar scădea, comerciantul ar beneficia de poziția scurtă a acțiunilor, în timp ce obligațiunea convertibilă ar scădea doar ușor.
• În mod ideal, scăderea prețului acțiunilor ar crea o pierdere mai mică asupra titlului convertibil decât câștigul în poziția de capital scurt.

Înțelegerea arbitrajului convertibil

O garanție convertibilă este o investiție care are opțiunea de a fi modificată sau transformată într-un alt tip de investiție. Valorile mobiliare convertibile sunt adesea obligațiuni care au opțiunea de a fi convertite în acțiuni. O obligațiune este un instrument de datorie pe care companiile îl emit investitorilor pentru a strânge fonduri prin care obligațiunea plătește dobânzi pe toată durata garanției. Obligațiunile convertibile au, de asemenea, o sumă specifică în care sunt convertite, precum și la un moment prestabilit.

Titlurile convertibile sunt titluri hibride cu caracteristici ale a două investiții. O obligațiune convertibilă, de exemplu, are caracteristici ale unei obligațiuni, cum ar fi o rată a dobânzii, și caracteristici ale unei acțiuni, deoarece poate fi convertită în acțiune și vândută la prețul de piață predominant. Cu toate acestea, obligațiunile convertibile oferă de obicei un randament sau o rată a dobânzii mai mici și obligațiuni tipice. Motivul randamentului mai mic este că investitorul are opțiunea de a deține obligațiunea până la scadență sau de a o transforma în acțiuni atunci când prețul acțiunilor companiei crește la un nivel predefinit.

Strategia Long-Short

Strategiile de investiții pe termen scurt nu sunt noi pe piețele financiare. De obicei, strategia implică o poziție lungă în care un investitor cumpără o acțiune crezând că prețul va crește în valoare, luând simultan o poziție scurtă într-o acțiune care se așteaptă să scadă în valoare.

O poziție scurtă este atunci când un investitor vinde un titlu pe piața deschisă și primește fondurile în avans din vânzarea titlului. Investitorul are intenția de a răscumpăra garanția la o dată ulterioară, când prețul a scăzut. În mod ideal, investitorul ar fi vândut acțiunile la un preț mai ridicat și apoi va răscumpăra acțiunile ulterior la un preț mai mic. Diferența netă între încasările obținute din vânzarea inițială a stocului și costul de răscumpărare la prețul mai mic ar fi profitul. 

Desigur, o poziție scurtă poate merge prost atunci când stocul care este scurtat crește cu mult peste prețul inițial de vânzare. Ca urmare, investitorul ar trebui să compenseze poziția scurtă cumpărând acțiunile la un preț mai mare decât prețul pentru care a fost vândut inițial la momentul stabilirii poziției scurte. În loc să utilizeze două poziții de capitaluri proprii, arbitrajul convertibil folosește un titlu convertibil și acțiunile comune ale aceleiași companii. 

Strategia de arbitraj convertibil

Rațiunea din spatele unei strategii de arbitraj convertibil este că aceasta permite realizarea câștigurilor cu un grad mai mic de risc. Investitorul ar deține titlul convertibil și ar avea o poziție scurtă sau o poziție de vânzare pe acțiunile aceleiași companii. Riscul poate fi redus în cadrul strategiei, deoarece obligațiunea convertibilă are de obicei un risc mai mic de volatilitate sau fluctuații sălbatice ale prețului în comparație cu acțiunile. 

Dacă prețul acțiunii va scădea, comerciantul de arbitraj ar beneficia de poziția scurtă a acțiunii, în timp ce obligațiunea convertibilă sau obligațiunea ar avea de obicei un risc mai mic. În mod ideal, o scădere a prețului acțiunilor ar crea o pierdere mai mică a titlului convertibil decât câștigul în poziția de capital scurt.

În schimb, dacă prețul acțiunilor crește, pierderea pe poziția scurtă a acțiunilor ar fi limitată sau limitată, deoarece câștigul convertibilului ar compensa parțial. Dacă acțiunile se tranzacționează lateral, obligațiunea convertibilă ar plăti probabil o rată a dobânzii constantă care ar putea compensa costurile deținere a poziției pe acțiuni scurte.

Strategia de arbitraj convertibil nu este o strategie frecvent utilizată în lumea actuală, unde tranzacțiile algoritmice și de programe au proliferat pentru a preveni astfel de oportunități de arbitraj.

Riscuri pentru o strategie de arbitraj convertibil

O strategie de arbitraj convertibil nu este antiglonț. În unele cazuri, se poate defecta dacă titlul convertibil scade în preț, dar stocul suport crește, creând o pierdere în poziția stoc scurt.

Timpul pieței

Programarea strategiei de arbitraj convertibil poate fi destul de dificilă. Obligațiunea ar putea avea o perioadă de așteptare înainte ca investitorilor să li se permită să o convertească în stoc. Cu alte cuvinte, dacă un investitor a inițiat o poziție scurtă în acțiune și deținea garanția, obligațiunea ar putea să nu fie convertibilă până la scurgerea perioadei de timp specificate. În perioada de așteptare, investitorul ar fi expus riscului. Dacă stocul a crescut înainte ca titlul să poată fi transformat în stoc, ar putea exista o pierdere a poziției.

Reduceri de credit

De asemenea, o companie ar putea întâmpina dificultăți financiare care să ducă la o retrogradare a datoriei companiei, ceea ce înseamnă că ratingul obligațiunii ar scădea. Instrumentele de datorie sunt evaluate de agențiile de rating, cum ar fi Standard & Poor’s, pentru a ajuta investitorii să evalueze riscul de a investi în obligațiuni corporative și de stat.

Ineficiențe ale pieței

Atunci când investitorii scurtează o acțiune, cred de obicei că acțiunile sunt supraevaluate sau că prețul a crescut prea mult. Prin urmare, atunci când investitorul inițiază poziția scurtă pe acțiuni, un risc în cadrul strategiei este acela că și titlul convertibil ar putea crește în preț. Cu alte cuvinte, titlul convertibil ar putea – împreună cu prețul acțiunilor – să fie supraevaluat, ceea ce înseamnă că ar putea fi vândut la o primă către piață. Nu există nicio garanție că titlul convertibil ar fi vândut la un preț echitabil sau că piața ar stabili eficient prețul titlului la valoarea sa justă.

Evenimente exogene

Un alt risc pentru arbitrajul convertibil este că evenimentele exogene pot avea impact asupra profitabilității strategiei. De exemplu, o companie ar putea experimenta o scădere a prețului acțiunilor, creând un câștig în poziția scurtă, dar, de asemenea, ar putea experimenta o reducere a creditului prin care titlul convertibil scade în preț. În timpul crizei financiare din 2008, de exemplu, multe acțiuni au înregistrat scăderi ale prețurilor în timp ce datoriile lor corporative erau degradate de agențiile de rating de credit. 

Exemplu de arbitraj convertibil

De exemplu, să presupunem că o acțiune se tranzacționează la un preț de 10,10 USD pe piața actuală. De asemenea, are o emisiune convertibilă cu o valoare nominală de 100 USD și este convertibilă în 10 acțiuni la un preț de conversie de 10 USD; securitatea continuă să se tranzacționeze la egalitate (100 USD).

Presupunând că nu există bariere în calea conversiei, un arbitraj ar cumpăra decapotabilul și ar scurta simultan acțiunile, pentru profituri fără risc (excluzând costurile de tranzacție) de 1 USD la 100 USD valoarea convertibilă.

Arbitrajul ar primi 10,10 USD pentru fiecare acțiune vândută scurt și ar putea acoperi imediat poziția scurtă prin conversia titlului convertibil în 10 acțiuni la 10 USD fiecare.

Ca rezultat, câștigul total pe valoarea nominală de 100 USD a decapotabilului ar fi: (10,10 USD – 10,00 USD) x 10 acțiuni = 1 USD în profit. Deși s-ar putea ca un dolar să nu pară un câștig semnificativ, un profit cu un risc mai mic de 1% pentru 100 de milioane de dolari se ridică la 1 milion de dolari în profit.