Achiziție diluantă

Ce este o achiziție diluantă?

O achiziție diluantă este o tranzacție de preluare care scade câștigul pe acțiune al dobânditorului (EPS) prin contribuția la câștiguri mai mică (sau negativă) sau dacă sunt necesare emisiuni de acțiuni suplimentare de către compania achizitoare pentru a plăti achiziția.

Chei de luat masa

• O achiziție diluantă este o tranzacție de preluare care scade câștigurile pe acțiune ale dobânditorului (EPS).
• O achiziție diluantă poate avea loc din contribuția la câștiguri mai mică (sau negativă) de la compania țintă sau dacă acțiunile pe acțiuni sunt emise pentru a plăti tranzacția.
• Deși o achiziție diluantă poate scădea temporar valoarea acționarilor, poate duce la o creștere a EPS în anii următori.

Înțelegerea achizițiilor diluante

O achiziție sau fuziune implică de obicei o combinație de două sau mai multe companii. Companiile fac achiziții din diverse motive, inclusiv pentru a crește câștigurile și a crește cota de piață. De asemenea, companiile fuzionează cu scopul de a reduce costurile dacă există dublarea proceselor în cadrul celor două companii. Prin eliminarea procesului de fabricație duplicat al companiei achiziționate, de exemplu, entitatea combinată ar realiza economii de costuri – numite sinergii de costuri.

EPS este venitul net al unei companii – sau profitul – împărțit la numărul său de acțiuni ordinare restante. Deși obiectivul oricărei achiziții este de a crește în cele din urmă câștigurile, rezultatul inițial poate determina scăderea EPS a companiei achizitoare. Cu alte cuvinte, achiziția a redus sau a diluat câștigurile companiei achizitoare – de unde și denumirea de achiziție dilutivă. De obicei, dacă capacitatea de câștig independent a firmei țintă nu este la fel de puternică ca și dobânditorul, combinația va fi EPS-diluantă pentru dobânditor.

O achiziție diluantă scade adesea valoarea acționarului, deși este de obicei temporară. Este important ca investitorii să fie prudenți, deoarece nu toate achizițiile dilutive sunt tranzacții eșuate pe termen lung. Cu toate acestea, dacă tranzacția are valoare strategică, o achiziție dilutivă poate duce la o creștere a EPS în anii următori. Cu alte cuvinte, scăderea EPS în primii ani care urmează închiderii unei achiziții ar putea inversa cursul pe măsură ce veniturile și sinergiile de costuri vor avea loc. Cu toate acestea, piața tinde să pedepsească prețul acțiunii dobânditorului dacă beneficiile nu sunt imediat clare. Dacă piața se așteaptă ca creșterea câștigurilor să nu se realizeze sau dacă se așteaptă să dureze prea mult pentru a realiza creșterea câștigurilor, investitorii pot vinde acțiunile achizitorului.

Achiziții acumulative vs. diluții

O achiziție accretivă duce la o creștere a câștigurilor pe acțiune a companiei achizitoare. Într-o achiziție acumulativă, prețul plătit de dobânditor este de obicei mai mic decât orice câștig realizat în EPS ca urmare a tranzacției.

Piața are tendința de a răspunde mai favorabil tranzacțiilor acumulative față de achizițiile dilutive, deoarece investitorii pot vedea un profit care trebuie obținut cu tranzacții acumulative. Cu toate acestea, la fel cum achizițiile dilutive pot duce la o creștere pozitivă a EPS pe termen lung, este posibil ca o tranzacție accretivă să nu funcționeze pe termen lung, erodând EPS. Fie că o achiziție a fost inițial accretivă sau diluantă, pentru ca creșterea EPS să se realizeze, cele două companii trebuie să se integreze eficient.

Modelarea achizițiilor diluante (sau acretive)

Înainte ca o companie să continue cu o ofertă de preluare, aceasta va elabora modele financiare pro forma care combină toate situațiile financiare ale celor două companii. Nu este o chestiune simplă de a adăuga conturi; trebuie făcute multe ajustări și ipoteze pentru a obține o aproximare a afirmațiilor combinate. O atenție deosebită este pusă pe contul de profit și pierdere, unde se va extrage EPS pro forma.

Pro Forma EPS <Achiziționarea EPS a companiei

Diluarea către câștiguri poate apărea dacă profitabilitatea firmei țintă este mai mică decât profitabilitatea achizitorului. În unele cazuri, firma țintă ar putea să funcționeze în continuare în roșu. O altă modalitate de diluare EPS ar putea apărea dacă rezultă un număr mai mare de acțiuni datorită emiterii de acțiuni suplimentare pentru tranzacție. Modelul ar trebui să aibă o durată multianuală și poate să prezinte sau nu diluare inițial. Cu toate acestea, diluarea ar trebui să cedeze în locul acreției în cele din urmă în cazul în care tranzacția se desfășoară așa cum a prevăzut firma achizitoare.

Exemplu de achiziție diluantă

În 2016, Microsoft a anunțat achiziționarea LinkedIn. Microsoft a declarat că se aștepta ca tranzacția să aibă o diluție minimă de aproximativ 1% până lacâștigurile pe acțiunecare nu sunt GAAP pentru restul anului fiscal 2017 după închidere și pentru anul fiscal 2018. Cu toate acestea, compania a declarat că achiziția va deveni accretivă în domeniul fiscal anul 2019. Microsoft a plătit numerar pentru LinkedIn, astfel încât nu a venit nicio diluție din acțiuni suplimentare.  Microsoft a anunțat peste 150 de milioane de dolari în sinergii anual începând cu 2018.

Vă rugăm să rețineți că Microsoft a specificat un număr EPS non-GAAP, care include compensarea stocurilor, dar exclude ajustările contabile de achiziții și cheltuielile de integrare și tranzacție. Este important ca investitorii să facă diferența între numerele GAAP și cele care nu sunt GAAP atunci când evaluează meritele financiare ale tranzacției.