Durata efectivă
Ce este durata efectivă?
Durata efectivă este un calcul al duratei pentru obligațiunile care au opțiuni încorporate. Această măsură a duratei ia în considerare faptul că fluxurile de numerar așteptate vor fluctua pe măsură ce ratele dobânzii se schimbă și, prin urmare, reprezintă o măsură a riscului. Durata efectivă poate fi estimată utilizând durata modificată dacă o obligațiune cu opțiuni încorporate se comportă ca o obligațiune fără opțiuni.
Chei de luat masa
- Durata efectivă este un calcul al duratei pentru obligațiunile care au opțiuni încorporate.
- Fluxurile de numerar sunt incerte în obligațiunile cu opțiuni încorporate, ceea ce face dificilă cunoașterea ratei de rentabilitate.
- Impactul asupra fluxurilor de numerar pe măsură ce se modifică ratele dobânzii este măsurat în funcție de durata efectivă.
- Durata efectivă calculează scăderea preconizată a prețului unei obligațiuni atunci când ratele dobânzilor cresc cu 1%.
Înțelegerea duratei efective
O obligațiune care are o caracteristică încorporată crește îndoielile fluxurilor de numerar, făcând astfel dificil pentru un investitor să determine rata de rentabilitate a unei obligațiuni. Durata efectivă ajută la calcularea volatilității ratelor dobânzii în raport cu curba randamentului și, prin urmare, fluxurile de numerar așteptate din obligațiune. Durata efectivă calculează scăderea preconizată a prețului unei obligațiuni atunci când ratele dobânzilor cresc cu 1%. Valoarea duratei efective va fi întotdeauna mai mică decât scadența obligațiunii.
O obligațiune cu opțiuni încorporate se comportă ca o obligațiune fără opțiuni atunci când exercită opțiunea încorporată nu ar oferi investitorului niciun beneficiu. Ca atare, fluxurile de numerar ale titlului nu pot fi de așteptat să se schimbe, având în vedere o modificare a randamentului. De exemplu, dacă ratele dobânzii existente erau de 10% și o obligațiune exigibilă plătea un cupon de 6%, obligațiunea exigibilă s-ar comporta ca o obligațiune fără opțiuni, deoarece nu ar fi optim pentru companie să apeleze obligațiunea și să o reemită acesta la o rată a dobânzii mai mare.
Cu cât scadența unei obligațiuni este mai mare, cu atât durata efectivă a acesteia este mai mare.
Calculul duratei efective
Formula pentru durata efectivă conține patru variabile. Sunt:
P (0) = prețul inițial al obligațiunii pentru 100 USD în valoare nominală.
P (1) = prețul obligațiunii dacă randamentul ar scădea cu Y procente.
P (2) = prețul obligațiunii dacă randamentul ar crește cu Y procente.
Y = variația estimată a randamentului utilizată pentru a calcula P (1) și P (2).
Formula completă pentru durata efectivă este:
Durata efectivă = (P (1) – P (2)) / (2 x P (0) x Y)
Exemplu de durată efectivă
De exemplu, să presupunem că un investitor achiziționează o obligațiune pentru 100% par și că obligațiunea are în prezent un randament de 6%. Folosind o modificare a randamentului cu 10 puncte de bază (0,1%), se calculează că, odată cu o scădere a randamentului acelei sume, obligațiunea are un preț de 101 USD. De asemenea, se constată că, prin creșterea randamentului cu 10 puncte de bază, se așteaptă ca prețul obligațiunii să fie de 99,25 USD. Având în vedere aceste informații, durata efectivă ar fi calculată ca:
Durata efectivă = (101 USD – 99,25 USD) / (2 x 100 USD x 0,001) = 1,75 USD / 0,20 USD = 8,75
Durata efectivă de 8,75 înseamnă că, dacă ar exista o modificare a randamentului de 100 de puncte de bază, sau 1%, atunci prețul obligațiunii ar fi de așteptat să se schimbe cu 8,75%. Aceasta este o aproximare. Estimarea poate fi făcută mai exactă, luând în considerare convexitatea efectivă a obligațiunii.