Returnări în exces

Ce sunt returnările în exces?

Returnările în exces sunt returnări realizate peste și peste returnarea unui proxy. Randamentele în exces vor depinde de o comparație desemnată a rentabilității investiției pentru analiză. Unele dintre cele mai elementare comparații de rentabilitate includ o rată fără risc și valori de referință cu niveluri de risc similare investiției analizate. 

Înțelegerea returnărilor în exces

Randamentele în exces sunt o valoare importantă care ajută investitorul să evalueze performanța în comparație cu alte alternative de investiții. În general, toți investitorii speră la un randament excesiv pozitiv, deoarece oferă investitorilor mai mulți bani decât ar fi putut obține investind în altă parte.

Rentabilitatea în exces este identificată prin scăderea randamentului unei investiții din procentul total de rentabilitate realizat într-o altă investiție. La calcularea excesului de rentabilitate, pot fi utilizate mai multe măsuri de returnare. Unii investitori ar putea dori să vadă excesul de rentabilitate ca fiind diferența în investiția lor față de o rată fără risc. Alteori, rentabilitatea excesivă poate fi calculată în comparație cu un indicator comparabil strâns, cu caracteristici de risc și rentabilitate similare. Folosirea unor criterii comparabile apropiate este un calcul al rentabilității care are ca rezultat o măsură a randamentului excesiv cunoscută sub denumirea de alfa.

În general, comparațiile de rentabilitate pot fi fie pozitive, fie negative. Randamentul excesiv pozitiv arată că o investiție și-a depășit comparația, în timp ce o diferență negativă a randamentelor apare atunci când o investiție este subeficientă. Investitorii ar trebui să țină cont de faptul că compararea pură a rentabilității investiționale cu un indice de referință oferă un randament excesiv care nu ia în considerare în mod necesar toate costurile potențiale de tranzacționare ale unui proxy comparabil. De exemplu, utilizarea S&P 500 ca punct de referință oferă un calcul al randamentului excesiv care nu ia în considerare în mod obișnuit costurile reale necesare pentru a investi în toate cele 500 de acțiuni din index sau comisioanele de administrare pentru investițiile într-un fond administrat S&P 500.

Chei de luat masa

• Returnările în exces sunt returnări realizate peste și peste returnarea unui proxy.
• Randamentele în exces vor depinde de o comparație desemnată a rentabilității investiției pentru analiză.
• Rata fără risc și valorile de referință cu niveluri de risc similare investiției analizate sunt utilizate în mod obișnuit în calcularea excesului de rentabilitate.
• Alpha este un tip de valoare a randamentului excesiv care se concentrează pe randamentul performanței care depășește un criteriu comparativ apropiat.
• Rentabilitatea în exces este un aspect important atunci când se utilizează teoria modernă a portofoliului, care încearcă să investească cu un portofoliu optimizat. 

Tarife fără risc

Investițiile fără risc și cu risc redus sunt adesea folosite de investitorii care doresc să păstreze capitalul pentru diferite obiective. Trezoreriile SUA sunt de obicei considerate cea mai de bază formă a valorilor mobiliare fără risc. Investitorii pot cumpăra trezorerie din SUA cu scadențe de o lună, două luni, trei luni, șase luni, un an, doi ani, trei ani, cinci ani, șapte ani, 10 ani, 20 ani și 30 ani. Fiecare scadență va avea un randament așteptat diferit găsit de-a lungul curbei randamentului Trezoreriei SUA. Alte tipuri de investiții cu risc scăzut includ certificate de depozite, conturi de pe piața monetară și obligațiuni municipale.

Investitorii pot determina nivelurile excedentare de rentabilitate pe baza comparațiilor cu valorile mobiliare fără risc. De exemplu, dacă Trezoreria pe un an a revenit 2,0% și stocul tehnologic Facebook a revenit cu 15%, atunci surplusul obținut pentru investițiile în Facebook este de 13%.

Alfa

Adesea, un investitor va dori să se uite la o investiție comparabilă mai atent atunci când determină rentabilitatea excesivă. Aici intervine alfa. Alfa este rezultatul unui calcul mai concentrat, care include doar un punct de referință cu caracteristici de risc și rentabilitate comparabile cu o investiție. Alpha este calculat în mod obișnuit în gestionarea fondului de investiții pe măsură ce randamentul excesiv pe care îl obține un administrator de fond față de valoarea de referință stabilită a unui fond. Analiza amplă a rentabilității acțiunilor poate analiza calculele alfa în comparație cu S&P 500 sau alte indici de piață largi, cum ar fi Russell 3000. Atunci când analizează sectoare specifice, investitorii vor utiliza indici de referință care includ acțiuni în acel sector. Nasdaq 100, de exemplu, poate fi o comparație alfa bună pentru tehnologia cu capac mare.

În general, administratorii activi de fonduri caută să genereze o anumită alfa pentru clienții lor care depășesc valoarea de referință declarată a unui fond. Administratorii pasivi de fonduri vor căuta să corespundă deținerilor și returnării unui index.

Luați în considerare un fond mutual cu capitaluri mari din SUA  ,  care are același nivel de risc ca și indicele S&P 500. Dacă fondul generează o rentabilitate de 12% într-un an în care S&P 500 a avansat doar cu 7%, diferența de 5% ar fi considerată drept  alfa  generată de  administratorul fondului.

Retur în exces și concepte de risc

După cum sa discutat, un investitor are posibilitatea de a obține randamente excesive dincolo de un procurabil comparabil. Cu toate acestea, valoarea excedentului de rentabilitate este de obicei asociată cu riscul. Teoria investiției a stabilit că cu cât un investitor este mai dispus să-și asume un risc, cu atât este mai mare oportunitatea lor de a obține randamente mai mari. Ca atare, există mai multe valori de piață care ajută un investitor să înțeleagă dacă rentabilitățile și randamentele în exces pe care le realizează merită.

Beta

Beta este o valoare a riscului cuantificată ca un coeficient în analiza de regresie care oferă corelația unei investiții individuale pe piață (de obicei S&P 500). O versiune beta a unuia înseamnă că o investiție va experimenta același nivel de volatilitate a rentabilității din mișcările sistematice de piață ca un indice de piață. O versiune beta mai mare decât cea indică faptul că o investiție va avea o volatilitate mai mare a rentabilității și, prin urmare, un potențial mai mare de câștiguri sau pierderi. Un beta sub unul înseamnă că o investiție va avea o volatilitate a rentabilității mai redusă și, prin urmare, o mișcare mai redusă de la efectele sistematice ale pieței, cu un potențial mai mic de câștig, dar și un potențial mai mic de pierdere.

Beta este o valoare importantă utilizată la generarea unui grafic Efficient Frontier în scopul dezvoltării unei linii de alocare a capitalului care definește un portofoliu optim. Randamentele activelor la o frontieră eficientă sunt calculate utilizând următorul model de stabilire a prețurilor activelor de capital:

Beta poate fi un indicator util pentru investitori atunci când înțelege nivelurile lor excedentare de rentabilitate. Titlurile de trezorerie au o versiune beta de aproximativ zero. Aceasta înseamnă că schimbările de piață nu vor avea niciun efect asupra rentabilității unei trezorerie și că 2,0% câștigat din trezoreria de un an din exemplul de mai sus nu prezintă risc. Facebook, pe de altă parte, are o versiune beta de aproximativ 1,30, deci mișcările sistematice de piață care sunt pozitive vor duce la o rentabilitate mai mare pentru Facebook decât indicele S&P 500 în general și invers.

Alfa lui Jensen

În gestionarea activă, managerul de fonduri alfa poate fi utilizat ca metrică pentru evaluarea performanței unui manager în general. Unele fonduri oferă managerilor lor o taxă de performanță care oferă un stimulent suplimentar administratorilor de fonduri pentru a-și depăși criteriile de referință. În investiții există, de asemenea, o valoare cunoscută sub numele de Alfa lui Jensen. Jensen’s Alpha încearcă să ofere transparență în ceea ce privește cât de mult din randamentul excesiv al unui manager a fost legat de riscuri care depășesc criteriul de referință al unui fond.

Alfa lui Jensen este calculată prin:

Jensen’s Alpha=Reu-(Rf+β(Rm-Rf))where:Reu=Realized return of the portfolio or investmentRf=Risk-free rate of return for the time periodβ=Beto of the portfolio Of investmentwith respect to the chosen market indexRm=Realized return of the appropriate market index\ begin {align} & \ text {Jensen’s Alpha} = R_i – (R_f + \ beta (R_m – R_f)) \\ & \ textbf {unde:} \\ & R_i = \ text {Returnarea realizată a portofoliului sau a investiției} \\ & R_f = \ text {Rata de rentabilitate fără risc pentru perioada de timp} \\ & \ beta = \ text {Beta a portofoliului de investiții} \\ & \ text {în raport cu indicele de piață ales} \\ & R_m = \ text {Returnarea realizată a indicelui de piață corespunzător} \\ \ end {align}(…)Alfa lui Jensen=Reu(…)-(Rf(…)+β(Rm(…)-Rf(…))))Unde:Reu(…)=Rentabilitatea realizată a portofoliului sau a investițieiRf(…)=Rată de rentabilitate fără risc pentru perioada de timpβ=Beta portofoliului de investițiiîn ceea ce privește indicele de piață alesRm(…)=Rentabilitatea realizată a indicelui de piață corespunzător(…)

Un Alfa zero al lui Jensen înseamnă că alfa realizat a compensat exact investitorul pentru riscul suplimentar asumat în portofoliu. Un Alpha Jensen pozitiv înseamnă că administratorul fondului și-a compensat excesiv investitorii pentru risc, iar un Alpha Jensen negativ ar fi contrariul.

Raportul Sharpe

În gestionarea fondurilor, Sharpe Ratio este o altă valoare care ajută investitorul să înțeleagă rentabilitatea lor excesivă în termeni de risc.

Raportul Sharpe este calculat prin:

Cu cât este mai mare raportul Sharpe al unei investiții, cu atât mai mult este compensat un investitor pe unitate de risc. Investitorii pot compara Rapoartele Sharpe ale investițiilor cu randamente egale pentru a înțelege unde se obține un randament excesiv mai prudent. De exemplu, două fonduri au o rentabilitate de 15% pe un an, cu un raport Sharpe de 2 față de 1. Fondul cu un raport Sharpe de 2 produce mai mult randament pe o unitate de risc.

Returnarea în exces a portofoliilor optimizate

Criticii fondurilor mutuale și al altor portofolii gestionate activ susțin că este aproape imposibil să se genereze alfa pe o bază consecventă pe termen lung, drept urmare investitorii sunt teoretic mai bine să investească în indici bursieri sau portofolii optimizate care le oferă un nivel de rentabilitate așteptată și un nivel de randament excesiv peste rata fără risc. Acest lucru ajută la promovarea investițiilor într-un portofoliu diversificat, optimizat pentru risc, pentru a atinge cel mai eficient nivel de rentabilitate excesivă peste rata fără risc, pe baza toleranței la risc.

Aici pot intra Frontiera eficientă și linia pieței de capital. Frontiera eficientă trasează o frontieră a randamentelor și a nivelurilor de risc pentru o combinație de puncte de activ generate de modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital. O frontieră eficientă ia în considerare punctele de date pentru fiecare investiție disponibilă pe care un investitor ar putea dori să o ia în considerare să investească. Odată ce o frontieră eficientă este reprezentată grafic, linia pieței de capital este trasată pentru a atinge frontiera eficientă în punctul său optim.

Cu acest model de optimizare a portofoliului dezvoltat de academicienii financiari, un investitor poate alege un punct de-a lungul liniei de alocare a capitalului pentru care să investească în funcție de preferința de risc. Un investitor cu preferință de risc zero ar investi 100% în valori mobiliare fără risc. Cel mai ridicat nivel de risc ar investi 100% în combinația de active sugerată la punctul de intersecție. Investirea 100% în portofoliul pieței ar oferi un nivel desemnat de rentabilitate așteptată, cu randament excesiv care servește drept diferență față de rata fără risc.

Așa cum se ilustrează din modelul de stabilire a prețului activelor de capital, frontiera eficientă și linia de alocare a capitalului, un investitor poate alege nivelul randamentului excesiv pe care dorește să îl atingă peste rata fără risc pe baza cantității de risc pe care doresc să îl asume.