Cum monetizează băncile centrale datoria guvernamentală
Cu anuntul pe 29 ianuarie pentru a naviga în a scăzut recent la un nivel record negativ de 0,135%, sub rata negativă a depozitului de rezervă de 0,1% al BOJ. Odată cu achiziționarea de către BOJ a obligațiunilor de stat la o rată anuală de 80 de miliarde de yeni fără precedent, devine extrem de dificil pentru guvernatorul BOJ, Haruhiko Kuroda, să nege că aceste politici nu sunt o formă de monetizare a datoriilor publice. Vă explicăm de ce mai jos. (A se vedea, de asemenea, modul în care funcționează ratele dobânzii negative.)
Bănci centrale independente
Orice guvern care emite propria sa monedă (de ex. Nu Grecia) ar putea, în teorie, să continue să creeze bani fără limite. Ideea că guvernele trebuie să impoziteze sau să împrumute pentru a cheltui este într-adevăr doar o consecință a infrastructurii legale și instituționale pe care am creat-o, ca societate. Lucrurile ar putea fi altfel, dar când tipografia monetară este în mâinile politicienilor, tentația de a umfla moneda este puternică.
Există teama că tipărirea excesivă a banilor și cheltuielile ulterioare vor duce la inflație, apoi la hiperinflație și apoi la o eventuală abandonare a monedei. Mai mult, presupunând natura limitată a resurselor economice, dacă guvernul are sume nelimitate de bani, atunci ar putea controla toate aceste resurse, în esență „ înghesuiind ” sectorul privat. Evident, acest lucru este problematic pentru unii și orice încercare de a concura cu guvernul în utilizarea resurselor duce la licitarea prețului acestor resurse. (Vezi și: Cele mai grave hiperinflații din istorie ).
Pentru a atenua aceste temeri, guvernele moderne au delegat responsabilitatea emiterii de bani băncilor centrale independente, în speranța de a menține considerentele de politică fiscală separate de cele de politică monetară. Deoarece obiectivul principal al băncilor centrale este menținerea stabilității prețurilor (de obicei interpretată ca o inflație scăzută și stabilă de aproximativ 2% pe an), guvernele nu pot depinde de băncile centrale pentru a-și finanța operațiunile și trebuie fie să se bazeze pe veniturile din impozite, fie, ca oricine altcineva, împrumută bani pe piețele private.
Monetizarea datoriilor
Dorința sectorului privat de a deține datorii publice va depinde de rentabilitatea și riscul acestei datorii în raport cu investițiile alternative. Orice guvern care emite datorii cu mult peste ceea ce ar putea colecta în impozite este perceput ca o investiție excesiv de riscantă și va trebui probabil să plătească rate ale dobânzii din ce în ce mai mari. Astfel, politica fiscală a unui guvern are constrângeri definite de piață.
Cu toate acestea, băncile centrale au puterea de a manipula ratele dobânzii. De fapt, sunt vizate ratele dobânzii atunci când își desfășoară operațiunile zilnice de piață deschisă ( OMO ) pentru a atinge stabilitatea prețurilor. Banca centrală declară de obicei un obiectiv al ratei dobânzii pe care crede că îl va ajuta să-și atingă obiectivul de inflație, apoi crește sau scade rezervele băncilor comerciale prin achiziții de active – de obicei obligațiuni de stat pe termen scurt – pentru a atinge acest obiectiv ( QE a extins aceste achiziții către alte active, cum ar fi MBS, precum și datorii publice pe termen mai lung).
Banca centrală atunci, prin achiziționarea de obligațiuni de stat pe piețele private, poate menține ratele dobânzilor scăzute și, într-un anumit sens, să monetizeze datoria publică. Cu toate acestea, aceste nebunești atunci când vorbesc despre monetizarea datoriilor publice. Ceea ce au în vedere este atunci când băncile centrale, folosindu-și puterea pentru a crea bani, acomodează cheltuielile cu deficit masiv ale guvernului, umflând datoria guvernului la niveluri în care nu este clar cum sau dacă va fi rambursată vreodată. O astfel de mișcare face ca cineva să se întrebe cât de independentă este cu adevărat banca centrală.
Linia de fund
La un nivel al datoriei publice, care este mai mult de 230% din ei îndatorată națiune din lume. Cu randamentele obligațiunilor pe teritoriu negativ, guvernul este acum plătit să împrumute. Prin perceperea dobânzilor băncilor private asupra rezervelor deținute la BOJ, banca centrală a Japoniei transferă efectiv bogăția și, prin urmare, capacitatea de a controla resursele economiei, din sectorul privat în sectorul public. Se ridică la o „ scădere cu elicopterul ” de bani noi, care este direcționată către economie, fie prin reduceri de impozite, fie prin cheltuieli guvernamentale directe. Seamănă mult cu generarea de bani.
Cu toate acestea, deși potențialul inflației este îngrijorător pentru șoimii monetari, inflația este de fapt scopul intenționat al Kuroda. Odată cu presiunile deflaționiste care afectează economia japoneză, Kuroda a declarat : „Ceea ce este important este să le arătăm oamenilor că BOJ este puternic angajat să atingă inflația de 2% și că va face tot ce este necesar pentru a o atinge”. Încearcă în continuare să mențină obiectivul principal de politică monetară al BOJ; se întâmplă ca guvernul japonez să fie singurul agent economic dispus și capabil să cheltuiască, creând astfel cererea agregată care este atât de necesară. Pur și simplu nu vrea să numească ceea ce face „monetizare a datoriilor” în speranța că oamenii vor crede în continuare că BOJ menține, cel puțin, un minim de independență.