Cum poate un dolar american puternic să rănească piețele emergente
De când Banca Federală a Rezervei SUA și-a încheiat anul trecut programul de cumpărare a obligațiunilor, experții de pe piață au petrecut mult timp încercând să prezică când Fed va începe să normalizeze ratele dobânzii. Ori de câte ori se întâmplă acest lucru, ieșirile de capital se accelerează și banii revin rapid în SUA
În plus, ratele mai mari ale dobânzii ar putea face mai scumpe pentru împrumutații din străinătate să își asigure angajamentele datoriei. Acest lucru i-a determinat pe oficiali precum Christine Lagarde, directorul general al Fondului Monetar Internațional (FMI), să avertizeze asupra efectului „spillover” pe care decizia Fed ar putea să o aibă asupra volatilității pe piețele financiare, în special pe piețele emergente.
Impactul ratelor dobânzii mai mari
Există doi factori cheie care îngreunează ratele dobânzilor din SUA pentru fluxurilor de capital. Acest lucru este important, deoarece unele piețe emergente depind în mare măsură de intrările străine pentru a finanța deficitele fiscale sau de cont curent. FMI spune că între 2009 și 2013, piețele emergente au primit intrări brute de capital de aproximativ 4,5 trilioane de dolari, reprezentând aproximativ jumătate din fluxurile globale de capital din acea perioadă.
Dacă investițiile vor reveni în creștere în SUA, fluxurile internaționale de capital în afara piețelor emergente ar putea accelera și ar putea îngreuna finanțarea „deficitelor gemene”. Acest lucru se poate întâmpla deja, chiar înainte ca Fed să crească ratele. Institutul Internațional de Finanțe spune că fluxurile de capital privat către piețele emergente au scăzut cu 250 miliarde de dolari în 2014.
Al doilea factor este amenințarea mai puțin vizibilă a datoriilor exprimate în dolari SUA. Guvernele Banca de decontări internaționale susțin cifre similare raportate de FMI, potrivit cărora împrumuturile de pe piețele emergente s-au dublat în ultimii cinci ani, la 4,5 trilioane de dolari. Acest lucru este problematic, deoarece devalorizarea monedei locale cauzată de o inversare a fluxurilor de capital poate face mai dificilă deservirea acestei datorii în dolari. Mai mult, corporațiile și băncile care au împrumutat în dolari s-ar putea confrunta cu presiuni suplimentare dacă nu au venituri sau active corespunzătoare.
„Fragile cinci” Cele mai afectate
Estimările exact cu privire la țările cele mai expuse variază foarte mult, dar unele țări par să apară în mod constant pe listele Fedului SUA, ale băncilor internaționale și ale agențiilor de rating. Tabelul de mai jos prezintă țările care par să aibă cele mai mari provocări de finanțare externă. În ciuda unei liste oarecum variate, Brazilia, Turcia și Africa de Sud apar cel mai consecvent, atât între surse, cât și de-a lungul timpului. Fed și-a publicat lista vulnerabilă în februarie 2014, iar Moody’s tocmai și-a publicat lista la sfârșitul lunii martie 2015.
Economii considerate vulnerabile la creșterea ratelor dobânzilor din SUA
Sursa: Federal Reserve, Estado, Moody’s
O altă modalitate de a măsura ce țări se confruntă cu stresul creditului este să vă uitați la piața Credit Default Swap ( CDS ). Spread urile CDS actuale furnizate de Deutsche Bank par să sugereze că Brazilia este cea mai îngrijorătoare, cu o probabilitate implicită de piață generală mai mare, care crește și ea.
Fitch Ratings, o altă agenție de rating de credit, publică o hartă Fitch CDS, un instrument interactiv conceput pentru a identifica și a expune modificările de la o lună la alta a spread-urilor de swap implicit de credit. Modificările pozitive în spread-urile CDS semnalează percepția piețelor asupra riscului crescut, în timp ce modificările negative indică consolidarea creditului. Și aici, Brazilia pare deosebit de problematică, spread-urile crescând cu 15,74% în martie 2015, comparativ cu 8,09% pentru Turcia și 4,59% pentru Africa de Sud, potrivit Fitch.
Când să vă așteptați la creșteri ale ratei
Înainte de cel mai recent comunicat de presă al Comitetului Federal pentru Piața Deschisă ( FOMC ) din 18 martie, mulți participanți la piață păreau convinși de o neschimbate, în scădere față de o probabilitate de 46,9%, măsurată în februarie.
Instrumentul CME folosește contracte futures pe 30 de zile cu fonduri federale pentru a calcula probabilitatea unde poate fi rata țintă a fondurilor Fed până la sfârșitul lunii, timp în care este programată o întâlnire FOMC. Instrumentul reprezintă o reflectare directă a perspectivelor colective de piață cu privire la evoluția viitoare a politicii monetare a Fed.
În mod ciudat, așteptările pieței pentru momentul normalizării ratei dobânzii Fed diferă de așteptările Fed. BBC a raportat că estimarea mediană a Fed arată în prezent rate de 1% până în ianuarie 2016 și 2,5% până în ianuarie 2017. Între timp, piața futures discutată anterior se așteaptă ca SUA să fie cotate cu aproximativ 0,5% până în ianuarie 2016 și doar 1,5% până în ianuarie 2017.
Linia de fund
Creșterea ratelor SUA este probabil să prezinte provocări specifice piețelor emergente, în special cele cu vulnerabilități de finanțare externă, cum ar fi Brazilia, Turcia și Africa de Sud sau guverne, companii și bănci cu sume mari de datorii exprimate în dolari, care ar putea deveni mai scumpe pentru servicii.