Valori garantate cu active (ABS) vs. valori mobiliare garantate cu ipotecare (MBS): Care este diferența?

Titluri garantate cu active (ABS) vs. valori mobiliare garantate cu ipotecare (MBS): o prezentare generală

Titlurile garantate cu active (ABS) și valorile mobiliare garantate prin ipotecare (MBS) sunt două dintre cele mai importante tipuri de clase de active din sectorul cu venit fix.1 MBS sunt create din punerea în comun a ipotecilor care sunt vândute investitorilor interesați, în timp ce ABS este creat din punerea în comun a activelor care nu sunt ipotecare. Aceste valori mobiliare sunt de obicei susținute de creanțe pe carduri de credit, împrumuturi de capital propriu, împrumuturi pentru studenți și împrumuturi auto. Piața ABS a fost dezvoltată în anii 1980 și a devenit din ce în ce mai importantă pentru piața datoriilor din SUA.  În ciuda aparentelor similitudini, cele două tipuri de active posedă diferențe cheie.

Structura acestor tipuri de valori mobiliare se bazează pe trei părți: vânzătorul, emitentul și investitorul. Vânzătorii sunt companiile care generează împrumuturi de vânzare către emitenți și acționează ca furnizor, colectând principal și plăți de dobânzi de la împrumutători. ABS și MBS beneficiază de vânzători, deoarece acestea pot fi eliminate din bilanț, permițând vânzătorilor să obțină finanțare suplimentară.

Emitenții cumpără împrumuturi de la vânzători și le reunesc pentru a elibera investitori ABS sau MBS și pot fi o companie terță sau un vehicul cu destinație specială (SPV).  Investitorii ABS și MBS sunt de obicei investitori instituționali care utilizează ABS și MBS în încercarea de a obține randamente mai mari decât obligațiunile de stat și de a asigura diversificarea.

Chei de luat masa

• Valorile mobiliare garantate cu active (ABS) sunt create prin punerea în comun a activelor care nu sunt ipotecare, cum ar fi împrumuturile pentru studenți. Titlurile garantate ipotecar (MBS) sunt formate prin punerea în comun a ipotecilor. 
• ABS și MBS beneficiază de vânzători, deoarece acestea pot fi eliminate din bilanț, permițând vânzătorilor să obțină finanțare suplimentară.
• Atât ABS cât și MBS prezintă riscuri de plată în avans, deși acestea sunt deosebit de pronunțate pentru MBS. 
• ABS au, de asemenea, un risc de credit, în cazul în care utilizează structuri subordonate superioare (numite tranzacționare de credite) pentru a face față riscului.
• Evaluarea ABS și MBS se poate face cu diverse metode, inclusiv cu volatilitate zero și spread-uri ajustate la opțiune. 

Titluri garantate cu active (ABS)

Există multe tipuri de ABS, fiecare cu caracteristici diferite, fluxuri de numerar și evaluări. Iată câteva dintre cele mai comune tipuri.

ABS de acțiuni la domiciliu

Împrumuturile de capital propriu sunt foarte similare cu ipotecile, ceea ce face ca ABS-ul de capital propriu să fie similar cu MBS. Diferența majoră dintre împrumuturile de capital propriu și ipotecile este că împrumuturile unui împrumut de capital propriu nu au de obicei ratinguri bune, motiv pentru care nu au putut să primească o ipotecă. Prin urmare, investitorii trebuie să revizuiască ratingurile de credit ale debitorilor atunci când analizează ABS-urile garantate cu împrumuturi pe acțiuni.

Împrumut auto ABS

Împrumuturile auto sunt tipuri de active care se amortizează, astfel încât fluxurile de numerar ale unui împrumut auto ABS includ dobândă lunară, plată principală și plată anticipată. Riscul de plată anticipată pentru un împrumut auto ABS este mult mai mic în comparație cu un împrumut de capital propriu ABS sau MBS. Plata în avans se întâmplă numai atunci când împrumutatul are fonduri suplimentare pentru a plăti împrumutul.  

Refinanțarea este rară atunci când rata dobânzii scade, deoarece mașinile se depreciază mai repede decât soldul împrumutului, rezultând ca valoarea garanției auto să fie mai mică decât soldul restant. Soldurile acestor împrumuturi sunt în mod normal mici, iar împrumutătorii nu vor putea economisi sume semnificative din refinanțare la o rată a dobânzii mai mică, oferind puține stimulente pentru refinanțare.

Card de credit de primit ABS

Creanțele cu cardul de credit sunt un tip de active ABS care nu se amortizează.  Nu au sume de plată programate, în timp ce noi împrumuturi și modificări pot fi adăugate la compoziția fondului. Fluxurile de numerar ale creanțelor cardului de credit includ dobânzi, plăți de principal și comisioane anuale.

De obicei, există o perioadă de blocare pentru creanțele cardului de credit în care nu se va plăti niciun principal. În cazul în care principalul este plătit în perioada de închidere, se vor adăuga noi împrumuturi la ABS cu plata principalului care face ca fondul de creanțe pe cardul de credit să rămână neschimbat. După perioada de blocare, plata principală este transferată investitorilor ABS.

Titluri de valoare garantate ipotecar (MBS)

Majoritatea valorilor mobiliare garantate cu ipotecă sunt emise de Ginnie Mae (Asociația Națională Ipotecară a Guvernului), Fannie Mae (Asociația Națională Ipotecară Federală) sau Freddie Mac (Corporația Ipotecară Federală pentru Împrumut la Domiciliu), care sunt toate întreprinderi sponsorizate de guvernul SUA.

MBS de la Ginnie Mae sunt susținute de credința și creditul deplin ale guvernului SUA, care garantează că investitorii primesc plăți complete și în timp util ale principalului și dobânzii. În schimb, Fannie Mae și Freddie Mac MBS nu sunt susținute de credința și creditul deplin ale guvernului SUA, dar ambele au autoritate specială pentru a împrumuta de la Trezoreria SUA, dacă este necesar.

Valorile mobiliare garantate ipotecar pot fi achiziționate la majoritatea firmelor de brokeraj cu servicii complete și la unii brokeri de reduceri. Investiția minimă este de obicei de 10.000 USD;cu toate acestea, există unele variații ale MBS, cum ar fi obligațiile ipotecare colaterale (OCP), care pot fi achiziționate cu mai puțin de 5.000 USD.7  Investitorii care nu doresc să investească direct într-un titlu garantat cu ipotecă, dar doresc expunerea la piața ipotecară, pot lua în considerare fondurile tranzacționate la bursă (ETF) care investesc în titluri garantate cu ipotecă. 

ETF-uri notabile care investesc în MBS includ ETF-ul iShares MBS (MBB) și ETF-ul Vanguard Mortgage Backed Securities Index (VMBS).9  ETF-urile se tranzacționează similar cu acțiunile de la bursele reglementate și pot fi vândute pe scurt și cumpărate la marjă.  La fel ca acțiunile, prețurile ETF fluctuează pe parcursul fiecărei sesiuni de tranzacționare ca răspuns la evenimentele de piață și activitățile investitorilor.

consideratii speciale 

Atât ABS cât și MBS prezintă riscuri de plată în avans, deși acestea sunt deosebit de pronunțate pentru MBS. Riscul de plată în avans înseamnă că debitorii plătesc mai mult decât plățile lunare necesare, reducând astfel dobânda împrumutului.  Riscul de plată anticipată poate fi determinat de diferența actuală și emisă a ratei ipotecare, a cifrei de afaceri a locuințelor și a ratelor ipotecare. 

De exemplu, dacă o rată a ipotecii începe de la 9%, scade la 4%, crește la 10% și apoi scade la 5%, proprietarii de case își vor refinanța creditele ipotecare prima dată când ratele au scăzut. Prin urmare, pentru a face față riscului de plată în avans, ABS și MBS au structuri de distribuire pentru a ajuta la distribuirea riscului de plată în avans.  Investitorii pot alege o tranșă pe baza propriilor preferințe și a toleranței la risc.

Un tip suplimentar de risc implicat în ABS este riscul de credit. ABS are o structură subordonată senior pentru a face față riscului de credit numit tranzacționare a creditelor. Tranșele subordonate sau junior vor absorbi toate pierderile până la valoarea lor înainte ca tranșele senior să înceapă să înregistreze pierderi. Tranșele subordonate au, de obicei, randamente mai mari decât tranșele senior datorită riscului mai ridicat suportat.

Titlurile garantate cu active și ipotecare pot fi destul de complicate în ceea ce privește structurile, caracteristicile și evaluările lor. Investitorii au acces la aceste valori mobiliare prin intermediul unor indici precum indicele ABS american. Pentru cei care doresc să investească direct în ABS sau MBS, este imperativ să efectuați o cercetare aprofundată și să vă cântăriți toleranța la risc înainte de a face orice investiții.

Exemplu ABS vs. MBS 

Este important să se măsoare spread-ul și prețul titlurilor de obligațiuni și să se cunoască tipul spread-ului care ar trebui utilizat pentru diferite tipuri de ABS și MBS. Dacă valorile mobiliare nu au opțiuni încorporate, cum ar fi call, put sau anumite opțiuni de plată în avans, spread-ul de volatilitate zero (spread-Z) poate fi utilizat ca măsurare. Spread-ul Z este spread-ul constant care face ca prețul unui titlu să fie egal cu valoarea actuală a fluxului său de numerar atunci când este adăugat la fiecare rată spot a Trezoreriei.

De exemplu, putem utiliza spread-ul Z pentru a măsura ABS-ul cardului de credit și ABS-ul împrumutului auto. Cardul de credit ABS nu are nicio opțiune, ceea ce face ca spread-ul Z să fie o măsurare adecvată. Deși ABS de împrumut auto au opțiuni de plată în avans, acestea nu sunt de obicei exercitate, ceea ce face posibilă utilizarea spread-ului Z pentru măsurare.

Dacă securitatea are opțiuni încorporate, atunci ar trebui să se utilizeze spread-ul ajustat opțional (OAS). OAS este spread-ul ajustat pentru opțiunile încorporate. Pentru a obține OAS, modelul binomial poate fi utilizat dacă fluxurile de numerar depind de ratele actuale ale dobânzii, dar nu de calea care a condus la rata actuală a dobânzii.

O altă modalitate de a obține OAS este prin modelul Monte Carlo, care trebuie utilizat atunci când fluxul de numerar al titlului este dependent de calea ratei dobânzii. MBS și ABS Home Equity sunt tipuri de valori mobiliare dependente de calea ratei dobânzii, unde OAS din modelul Monte Carlo ar fi utilizat pentru evaluări. Cu toate acestea, acest model poate fi destul de complex și trebuie verificat pentru a fi corect pentru toată durata de utilizare.