Recapitalizare cu pârghie
Ce este recapitalizarea cu efect de levier?
O recapitalizare cu levier este o tranzacție de finanțare corporativă în care o companie își schimbă structura de capitalizare prin înlocuirea majorității capitalurilor proprii cu un pachet de titluri de creanță constând atât din datorii bancare superioare, cât și din datorii subordonate. O recapitalizare cu pârghie este, de asemenea, denumită recapitalizare cu pârghie. Cu alte cuvinte, compania va împrumuta bani pentru a cumpăra acțiuni care au fost emise anterior și pentru a reduce valoarea capitalului propriu din structura sa de capital. Managerii / angajații superiori pot primi capitaluri proprii suplimentare, pentru a-și alinia interesele cu deținătorii de obligațiuni și acționari.
De obicei, o recapitalizare cu pârghie este utilizată pentru a pregăti compania pentru o perioadă de creștere, deoarece o structură de capitalizare care utilizează datoria este mai benefică pentru o companie în perioadele de creștere. Recapitalizările cu levier sunt, de asemenea, populare în perioadele în care ratele dobânzii sunt scăzute, deoarece ratele scăzute ale dobânzii pot face împrumutarea banilor pentru a achita datoria sau capitalul propriu mai accesibile pentru companii.
Recapitalizările cu levier diferă de recapitalizările cu dividend cu levier. În recapitalizările dividendelor, structura capitalului rămâne neschimbată deoarece se plătește doar un dividend special.
Înțelegerea recapitalizării cu pârghie
Recapitalizările cu efect de levier au o structură similară cu cea utilizată în răscumpărările cu efect de levier (LBO), în măsura în care cresc semnificativ efectul de levier financiar. Dar, spre deosebire de LBO-uri, acestea pot rămâne tranzacționate public. Este mai puțin probabil ca acționarii să fie afectați de recapitalizări cu pârghie în comparație cu emisiile de acțiuni noi, deoarece emiterea de acțiuni noi poate dilua valoarea acțiunilor existente, în timp ce împrumuturile nu. Din acest motiv, recapitalizările cu pârghie sunt privite mai favorabil de către acționari.
Acestea sunt uneori folosite de firmele de capital privat pentru a părăsi o parte din investiții din timp sau ca sursă de refinanțare. Și au impacturi similare cu răscumpărările cu pârghie, cu excepția cazului în care sunt recapitalizări de dividende. Utilizarea datoriilor poate oferi un scut fiscal – care ar putea depăși cheltuielile suplimentare cu dobânzile. Aceasta este cunoscută sub numele de teorema Modigliani-Miller, care arată că datoria oferă beneficii fiscale neaccesibile prin intermediul capitalului propriu. Și recapitulările cu pârghie pot crește profitul pe acțiune (EPS), rentabilitatea capitalului propriu și raportul preț-carte. Împrumutarea de bani pentru a achita datoriile mai vechi sau pentru a cumpăra acțiuni de asemenea ajută companiile să evite costul de oportunitate al acestui lucru cu profiturile obținute.
La fel ca LBO-urile, recapitalizările cu pârghie oferă stimulente pentru ca managementul să fie mai disciplinat și să îmbunătățească eficiența operațională, pentru a face față plăților mai mari de dobânzi și de capital. Acestea sunt adesea însoțite de o restructurare, în care compania vinde active care sunt redundante sau care nu mai sunt potrivite strategic pentru a reduce datoria. Cu toate acestea, pericolul constă în faptul că efectul de levier extrem de ridicat poate determina o companie să își piardă accentul strategic și să devină mult mai vulnerabilă la șocuri neașteptate sau la o recesiune. Dacă se modifică mediul actual al datoriilor, creșterea cheltuielilor cu dobânzile ar putea amenința viabilitatea corporativă.
Istoria recapitalizării cu pârghie
Recapitalizările cu pârghie au fost deosebit de populare la sfârșitul anilor 1980, când marea majoritate a acestora au fost folosite ca apărare de preluare în industriile mature care nu necesită cheltuieli de capital continue în continuare pentru a rămâne competitive. Creșterea datoriei în bilanț și, astfel, pârghia unei companii acționează ca o protecție împotriva rechinilor împotriva preluărilor ostile de către rădăcini corporative.