Structura Master-Feeder - KamilTaylan.blog
1 mai 2021 17:54

Structura Master-Feeder

Ce este o structură Master-Feeder?

O structură master-feeder este un dispozitiv utilizat în mod obișnuit de fondurile speculative pentru a grupa capitalul impozabil și scutit de impozite strâns de la investitorii din Statele Unite și de peste mări ca fond master. Pentru fiecare grup de investitori sunt stabilite vehicule de investiții separate, cunoscute și sub denumirea de alimentatoare.

Investitorii pun capital în fondurile lor de alimentare respective, care în cele din urmă investesc active într-un vehicul centralizat cunoscut sub numele de fondul principal. Fondul master este responsabil pentru efectuarea tuturor investițiilor de portofoliu și desfășurarea tuturor activităților de tranzacționare. Taxele de administrare și de performanță sunt plătite la nivelul fondului alimentator.

Chei de luat masa

  • Într-o structură master-feeder, fondurile de investiții sunt formate din capitalul investitorului; la rândul lor, aceste fonduri de investiții investesc într-un fond master centralizat.
  • Fondurile speculative utilizează în mod obișnuit structuri master-feeder pentru a găzdui atât investitori din SUA, cât și din afara SUA.
  • Structura master-feeder permite fondurilor să beneficieze de economii de scară și de un tratament fiscal favorabil de „trecere”.

Cum funcționează structura Master-Feeder

Structura master-feeder începe cu investitorii, care depun capital în fondul feeder. Fondul alimentator, care conține toate societățile în comandită / capitalul acționar, achiziționează apoi „acțiuni” ale fondului principal, la fel cum ar cumpăra acțiuni din acțiunile oricărei companii. Bineînțeles, diferența principală este că un fond alimentator – prin cumpărarea în fondul master – primește toate atributele de venit ale fondului master, inclusiv dobânzi, câștiguri, ajustări fiscale și dividende.

Deși această structură pe două niveluri poate exista într-o varietate de forme, cum ar fi fondurile mutuale „fonduri de fonduri”, structura master-feeder este deosebit de comună în rândul fondurilor speculative destinate atât investitorilor din SUA, cât și investitorilor offshore sau de peste mări. Utilizarea structurii de fond master-feeder le permite administratorilor de active să beneficieze de un fond mare de capital, putând, de asemenea, să modifice fonduri de investiții care se adresează piețelor de nișă.

Compoziția Master-Feeders

Structura medie master-feeder implică un fond master offshore cu un alimentator onshore și un alimentator offshore. Fondurile feeder care investesc în același fond master au opțiunea de alegere și variație. Cu alte cuvinte, alimentatorii pot diferi în ceea ce privește tipul de investitor, structurile de comisioane, minimele de investiții, valorile active nete și diverse alte atribute operaționale. În acest fel, fondurile de alimentare nu trebuie să adere la un anumit fond master, ci pot funcționa legal ca entități independente cu capacitatea de a investi în diverse fonduri master.

De exemplu, dacă contribuția de 100 USD a fondului alimentator A și contribuția de 200 USD a fondului alimentator B ar furniza investițiile totale către un fond master, atunci fondul A ar primi o treime din profiturile fondului master, în timp ce fondul B ar primi două treimi din randamente.

Avantajele structurii Master-Feeder

Un avantaj semnificativ al structurii master-feeder este consolidarea diferitelor portofolii într-o singură entitate. Consolidarea permite reducerea costurilor de operare și tranzacționare. Un portofoliu mai mare are avantajul economiilor de scară. De asemenea, datorită dimensiunii sale, portofoliul are opțiuni mai bune în ceea ce privește serviciile și condiții mai favorabile oferite de brokeri principali și alte instituții.

Pro

  • Economie de scară

  • Statutul de parteneriat cu avantaje fiscale

  • Convenabil atât pentru investitorii interni, cât și pentru cei internaționali

Contra

  • Dividende supuse impozitului reținut (dacă este offshore)

  • Dificultatea stabilirii unei strategii universale de investiții

Dezavantaje ale structurii Master-Feeder

Principalul dezavantaj al structurii master-feeder este că fondurile deținute în larg sunt în mod obișnuit supuse unei rețineri la sursă de 30% pentru dividendele din SUA. Există un alt dezavantaj inerent structurii, deoarece reunește o combinație de investitori care au adesea un spectru larg de caracteristici, precum și priorități de investiții.

Adesea, bătălia pentru a găsi o cale de mijloc este ascendentă, dacă nu chiar imposibilă, deoarece investițiile și strategiile adecvate unui anumit tip de investitor vor fi nepotrivite, dacă nu opoziționale, cu cerințele unui alt tip de investitor.

Exemplu real din lume de structură Master-Feeder

Relațiile dintre un fond master și fondurile sale de alimentare pot fi complexe, așa cum a arătat un caz judecătoresc din 2018. În discuție a fost modul în care sunt tratate răscumpărările unui fond alimentator dintr-un fond master într-un scenariu de lichidare.

Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund a fost un fond alimentator al Ardon Maroon Asia Master Fund. Aceiași oameni au servit ca directori ai două fonduri. De asemenea, ambele fonduri au numit același administrator de investiții, administrator și agent de transfer.

În 2014, unul dintre investitorii fondului alimentator a trimis o notificare de răscumpărare. Fondul alimentator, care nu deținea active proprii, a presupus că fondul principal va satisface automat cererea de răscumpărare – ceva numit „răscumpărare înapoi”. Cu toate acestea, ambele fonduri au intrat în lichidare câteva luni mai târziu. Când investitorul inițial a depus o dovadă a datoriei, căutând să-și încaseze banii, a fost respinsă de lichidatorii fondului master Ardon Maroon Asia, pe baza faptului că Asia Dragon nu i-a trimis niciodată oficial o notificare de cerere de răscumpărare separată.

A urmat un proces intentat în Insulele Cayman, unde au fost fondate fondurile. La mijlocul anului 2018, Marea Curte din Insulele Cayman a decis în favoarea fondului master. Deși răscumpărările spate-la-spate sunt practici obișnuite din industrie, curtea a menționat că documentele constituționale ale Ardon Maroon Asia cereau o notificare scrisă de răscumpărare din fondurile sale de alimentare.

Așadar, Asia Dragon a rămas fără a-și notifica separat fondul principal, chiar dacă aceiași oameni au servit ca directori ai două fonduri și ambii au numit același administrator de investiții, administrator și agent de transfer.