Teorema Modigliani-Miller (M&M)
Ce este teorema Modigliani-Miller (M&M)?
Teorema Modigliani-Miller (M&M) afirmă că valoarea de piață a unei companii este corect calculată ca valoare actuală a câștigurilor sale viitoare și a activelor sale subiacente și este independentă de structura sa de capital.
La nivelul său de bază, teorema susține că, având în vedere anumite ipoteze, nu este relevant dacă o companie își finanțează creșterea prin împrumuturi, prin emiterea de acțiuni sau prin reinvestirea profiturilor sale.
Dezvoltată în anii 1950, teoria a avut un impact semnificativ asupra finanțelor corporative.
Înțelegerea teoremei Modigliani-Miller
Companiile au doar trei modalități de a strânge bani pentru a-și finanța operațiunile și a alimenta creșterea și extinderea acestora. Aceștia pot împrumuta bani prin emiterea de obligațiuni sau prin obținerea de împrumuturi; își pot reinvesti profiturile în operațiunile lor sau pot emite acțiuni noi către investitori.
Teorema Modigliani-Miller susține că opțiunea sau combinația de opțiuni pe care o companie alege nu are niciun efect asupra valorii sale reale de piață.
Merton Miller, unul dintre cei doi inițiatori ai teoremei, explică conceptul din spatele teoriei cu o analogie în cartea sa, Inovații financiare și volatilitatea pieței :
„Gândiți-vă la firmă ca la o cadă gigantică de lapte integral. Fermierul poate vinde laptele integral așa cum este. Sau poate separa smântâna și o poate vinde la un preț considerabil mai mare decât ar aduce laptele integral. o firmă care vinde titluri de creanță cu randament redus și, prin urmare, la prețuri ridicate.) Dar, desigur, ceea ce i-ar mai rămâne fermierului ar fi laptele degresat cu un conținut scăzut de grăsimi din unt și care s-ar vinde cu mult mai puțin decât laptele integral. Propunerea M și M spune că, dacă nu ar exista costuri de separare (și, bineînțeles, niciun program guvernamental de susținere a produselor lactate), smântâna plus laptele degresat ar aduce același preț ca și laptele întreg. „
Istoria teoriei M&M
Merton Miller și Franco Modigliani au conceptualizat și dezvoltat această teoremă și au publicat-o într-un articol, „The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, care a apărut în American Economic Review la sfârșitul anilor 1950.
Chei de luat masa
- Teorema Modigliani-Miller afirmă că structura capitalului unei companii nu este un factor în valoarea acesteia.
- Valoarea de piață este determinată de valoarea actuală a câștigurilor viitoare, afirmă teorema.
- Teorema a fost extrem de influentă de când a fost introdusă în anii 1950.
La acea vreme, atât Modigliani, cât și Miller erau profesori la Școala Absolventă de Administrare Industrială de la Universitatea Carnegie Mellon. Amândoi au fost obligați să predea finanțele corporative studenților de afaceri, dar, din nefericire, niciunul nu a avut experiență în finanțarea corporativă. După ce au citit materialele de curs pe care urmau să le folosească, cei doi profesori au găsit informațiile inconsistente și conceptele defecte. Deci, au lucrat împreună pentru a le corecta.
Adăugări ulterioare
Rezultatul a fost articolul revoluționar publicat în revista economică. Informațiile au fost în cele din urmă compilate și organizate pentru a deveni teorema M&M.
La început, cei doi economiști și-au dat seama că teorema lor inițială a omis o serie de factori relevanți. A omis chestiuni precum impozite și costuri de finanțare, argumentând efectiv punctul său în vidul unei „piețe perfect eficiente”.
Versiunile ulterioare ale teoremei lor au abordat aceste probleme, inclusiv „Impozitul pe veniturile întreprinderilor și costul capitalului: o corecție”, publicat în anii 1960.