Arbitraj negativ
Ce este arbitrajul negativ?
Arbitrajul negativ este oportunitatea pierdută atunci când emitenții de obligațiuni își asumă încasările din oferte de datorii și apoi țin acești bani în garanție pentru o perioadă de timp (de obicei în numerar sau investiții de trezorerie pe termen scurt) până când banii pot fi folosiți pentru a finanța o proiect sau pentru a rambursa investitorii. Arbitrajul negativ poate apărea cu o nouă emisiune de obligațiuni sau după o refinanțare a datoriilor.
Costul de oportunitate apare atunci când banii sunt reinvestiți și emitentul datoriei câștigă o rată sau o rentabilitate mai mică decât ceea ce trebuie de fapt rambursat deținătorilor de datorii.
Chei de luat masa
- Arbitrajul negativ este un cost de oportunitate pierdut pentru păstrarea încasărilor din datorii până când un proiect poate fi efectiv finanțat.
- Arbitrajul negativ are loc dacă ratele dobânzii predominante scad în această perioadă de timp, care poate dura de la câteva zile la ani.
- Costul negativ al arbitrajului este în esență diferența dintre costul net al împrumutatului pentru creditori, mai puțin ceea ce poate câștiga din utilizarea acestor venituri pentru a împrumuta din nou.
- Obligațiunile solicitate și rambursate demonstrează modalități prin care emitenții pot proteja împotriva arbitrajului negativ.
Cum funcționează arbitrajul negativ
Arbitrajul negativ are loc atunci când un împrumutat își achită datoriile la o rată a dobânzii mai mare decât rata pe care împrumutatul o câștigă din banii alocați pentru rambursarea datoriei. Practic, costul împrumutului este mai mare decât costul împrumutului.
De exemplu, pentru a finanța construcția unei autostrăzi, un guvern de stat emite 50 de milioane de dolari în obligațiuni municipale plătind 6%. Dar, în timp ce oferta este încă în proces, ratele dobânzii predominante pe piață scad. Veniturile din emiterea de obligațiuni sunt investite ulterior într-un cont de piață monetară plătind doar 4,2% pentru o perioadă de un an, deoarece piața dominantă nu va plăti o rată mai mare. În acest caz, emitentul pierde echivalentul a 1,8% din dobânzi pe care ar fi putut să le câștige sau să le rețină. 1,8% rezultă din arbitrajul negativ, care este, de fapt, un cost de oportunitate. Pierderea suferită de stat se traduce prin mai puține fonduri disponibile pentru proiectul de autostradă pentru cetățenii săi.
Arbitraj negativ și obligațiuni de rambursare
Conceptul de arbitraj negativ poate fi prezentat folosind exemplul de rambursare a obligațiunilor. În cazul în care ratele dobânzii scad sub rata cuponului pentru obligațiunile exigibile existente, este probabil ca un emitent să plătească obligațiunea și să își refinanțeze datoria la rata dobânzii mai mică prevalentă pe piață. Veniturile din noua emisiune (obligațiunea de rambursare) vor fi utilizate pentru decontarea obligațiilor de plată a dobânzii și a principalelor emisiuni restante ( obligațiunea rambursată ). Cu toate acestea, datorită protecției apelurilor acordate unor obligațiuni, care împiedică un emitent să răscumpere obligațiunile pentru o perioadă de timp, încasările din noua emisiune sunt utilizate pentru achiziționarea titlurilor de trezorerie păstrate în garanție. La data apelului după expirarea protecției apelului, Trezoreriile sunt vândute și veniturile din vânzare sunt utilizate pentru retragerea obligațiunilor mai vechi.
Atunci când randamentul titlurilor de stat este sub randamentul obligațiunilor de rambursare, are loc un arbitraj negativ rezultat din pierderea randamentului investiției în fondul escrow. Atunci când există un arbitraj negativ, rezultatul este o dimensiune a problemei semnificativ mai mare și fezabilitatea rambursării anticipate este adesea negată. Atunci când obligațiunile cu rată ridicată a dobânzii sunt rambursate în avans cu obligațiuni cu rată mică a dobânzii, valoarea titlurilor de stat necesare pentru contul escrow va fi mai mare decât suma obligațiunilor restante rambursate. Pentru a se potrivi cu serviciul datoriei plăților cu dobânzi mai mari ale obligațiunilor restante cu dobânzile mai mici ale trezoreriei, cum ar fi bonurile de trezorerie, diferența trebuie derivată prin mai mult capital, deoarece fluxul de numerar din garanție trebuie să fie egal cu să fie rambursat.