Spread ajustat opțional (OAS)
Ce este spread-ul ajustat opțional (OAS)?
Spreadul ajustat la opțiuni (OAS) este măsurarea spread-ului unei rate de securitate cu venit fix și a ratei de rentabilitate fără risc, care este apoi ajustată pentru a lua în considerare o opțiune încorporată. De obicei, un analist folosește randamentele Trezoreriei pentru rata fără risc. Spreadul se adaugă la prețul garanției cu venit fix pentru a face ca prețul obligațiunilor fără risc să fie același ca și obligațiunea.
Chei de luat masa
- Spreadul ajustat la opțiune (OAS) măsoară diferența de randament între o obligațiune cu o opțiune încorporată, cum ar fi un MBS sau credite, cu randamentul la Trezorerie.
- Opțiunile încorporate sunt provizioane incluse în unele titluri cu venit fix care permit investitorului sau emitentului să facă acțiuni specifice, cum ar fi revocarea emisiunii.
- Folosind date istorice și modelare a volatilității, OEA ia în considerare modul în care opțiunea încorporată a unei obligațiuni poate modifica fluxurile de numerar viitoare și, astfel, valoarea totală a obligațiunii.
Înțelegerea spread-ului ajustat la opțiune (OAS)
Spreadul ajustat la opțiuni îi ajută pe investitori să compare fluxurile de numerar ale unui titlu cu venit fix cu ratele de referință, evaluând în același timp opțiunile încorporate în raport cu volatilitatea generală a pieței. Analizând separat garanția într-o obligațiune și opțiunea încorporată, analiștii pot determina dacă investiția merită la un preț dat. Metoda OAS este mai precisă decât simpla comparare a randamentului unei obligațiuni până la scadență cu un punct de referință.
Marja ajustată la opțiune consideră datele istorice ca variabilitatea ratelor dobânzii și a ratelor de plată anticipată. Calculele acestor factori sunt complexe, deoarece încearcă să modeleze modificările viitoare ale ratelor dobânzii, comportamentul de plată anticipată al debitorilor ipotecare și probabilitatea de răscumpărare anticipată. Metode de modelare statistică mai avansate, cum ar fi analiza Monte Carlo, sunt adesea folosite pentru a prezice probabilitățile de plată anticipată.
Opțiuni și volatilitate
Randamentul unei obligațiuni până la scadență (YTM) este randamentul unui titlu de referință, care poate fi un titlu de trezorerie cu o scadență similară plus o primă sau un spread peste rata fără risc pentru a compensa investitorii pentru riscul adăugat.
Analiza devine mai complicată atunci când o obligațiune are opțiuni încorporate. Acestea sunt opțiuni de achiziție, care oferă emitentului dreptul de a răscumpăra obligațiunea înainte de scadență la un preț prestabilit și oferă opțiuni care permit titularului să vândă obligațiunea înapoi companiei la anumite date. OEA ajustează spread-ul pentru a ține cont de schimbările potențiale ale fluxurilor de numerar.
OEA ia în considerare două tipuri de volatilitate cu care se confruntă investițiile cu venit fix cu opțiuni încorporate: modificarea ratelor dobânzii, care afectează toate obligațiunile și riscul de plată în avans. Deficitul acestei abordări constă în faptul că estimările se bazează pe date istorice, dar sunt utilizate într-un model orientat spre viitor. De exemplu, plata anticipată este de obicei estimată din datele istorice și nu ia în considerare schimbările economice sau alte modificări care ar putea apărea în viitor.
OAS vs. Z-Spread
OAS nu trebuie confundat cu un Z-răspândire. Spread-ul Z este spread-ul constant care face ca prețul obligațiunii să fie egal cu valoarea actuală a fluxului de numerar de-a lungul fiecărui punct de-a lungul curbei de trezorerie. Cu toate acestea, nu include valoarea opțiunilor încorporate, care pot avea un impact mare asupra valorii actuale. Z-spread este, de asemenea, cunoscut sub numele de spread static, datorită caracteristicii consistente.
OAS ajustează efectiv spread-ul Z pentru a include valoarea opțiunii încorporate. Prin urmare, este un model de preț dinamic care depinde în mare măsură de modelul utilizat. De asemenea, permite compararea utilizând rata dobânzii pe piață și posibilitatea ca obligațiunea să fie numită anticipat – cunoscut sub numele de risc de plată în avans.
Exemplu: valori mobiliare garantate ipotecar
De exemplu, valorile mobiliare garantate ipotecar (MBS) au adesea opțiuni încorporate din cauza riscului de plată anticipată asociat cu ipotecile subiacente. Ca atare, opțiunea încorporată poate avea un impact semnificativ asupra fluxurilor de numerar viitoare și asupra valorii actuale a MBS. Prin urmare, OEA este deosebit de util în evaluarea titlurilor garantate cu ipotecă. În acest sens, riscul de plată anticipată este riscul ca proprietarul proprietății să ramburseze valoarea ipotecii înainte de scadență. Acest risc crește pe măsură ce ratele dobânzii scad. O OAS mai mare implică o rentabilitate mai mare pentru riscuri mai mari.