Investiții protejate de principal: riscuri, taxe și reglementări
Obligațiunile protejate prin principal (PPN) sunt titluri cu venit fix care garantează restituirea, cel puțin, a întregului capital investit. Această garanție a returnării investiției inițiale este caracteristica lor distinctivă. Numele utilizate pentru a descrie PPN-urile sau „notele” variază. Pe piața SUA, acestea se numesc titluri structurate, produse structurate sau investiții neconvenționale. În Canada, acestea sunt cunoscute sub denumirea de titluri de participare și GIC-uri legate de piață. Există, de asemenea, produse de investiții structurate și note structurate, care sunt similare cu PPN-urile, dar fără o garanție principală.
PPN-urile au potențialul de a obține randamente atractive, având în vedere condițiile de piață favorabile. Acest articol oferă o prezentare generală a riscurilor și a cerințelor de due diligence asociate cu achiziționarea unei note. Calculele eșantionului sunt pentru o notă cu un termen de opt ani, un comision de vânzări de 4%, o rată anuală a inflației de 2% și o rată anuală a dobânzii de 5%. Compunerea are loc anual.
Chei de luat masa
- Obligațiunile protejate de principal (PPN) sunt un tip de garanție cu venit fix în care vi se garantează că veți obține, cel puțin, suma inițială pe care ați investit-o.
- În SUA, PPN-urile sunt denumite titluri structurate, produse structurate sau investiții neconvenționale, în timp ce în Canada, acestea sunt denumite note legate de capitaluri proprii sau CPG-uri legate de piață.
- Notele sunt investiții financiare complexe în comparație cu acțiuni și obligațiuni; ca atare, este important să fiți conștienți de riscurile și taxele asociate achiziționării acestora.
- Costurile includ prima de asigurare, comisioane, comisioane de administrare, comisioane de performanță, comisioane de structurare, comisioane de funcționare, comisioane pentru remorci și comisioane de rambursare anticipată.
- Riscurile includ modificări ale ratelor dobânzii care afectează valoarea, riscul de rentabilitate zero, riscul de comisioane mai mari sau fluctuante și riscurile de adecvare și lichiditate.
Reglementare / Dezvăluire
În comparație cu acțiunile și obligațiunile, notele sunt investiții complexe care conțin opțiuni încorporate, iar performanța lor depinde de investiția legată. Aceste caracteristici pot face performanța unei note dificil de determinat și complică evaluarea acesteia.
Din această cauză, autoritățile de reglementare și-au exprimat îngrijorarea că investitorii cu amănuntul, în special cei mai puțin sofisticați, ar putea să nu aprecieze riscurile asociate cu achiziționarea unei note. Autoritățile de reglementare, cum ar fi Asociația Națională a Dealerilor de Valori Mobiliare (NASD) și Administratorii canadieni de valori mobiliare, au subliniat, de asemenea, necesitatea diligenței, atât din partea vânzătorului, cât și a cumpărătorului unei note.
Deși există alte produse de investiții structurate și note structurate în afară de PPN-uri, celelalte produse nu garantează returnarea investiției inițiale – semnul distinctiv al PPN-urilor.
Numeroase taxe
O notă este un produs de investiții gestionate și, la fel ca în cazul tuturor produselor gestionate, există taxe. Este logic ca comisioanele asociate unei note să fie mai mari decât în cazul unei acțiuni, obligațiuni sau fonduri mutuale, deoarece garanția principală este într-adevăr achiziționarea de asigurări. Prima de asigurare este, de fapt, dobânda renunțată prin achiziționarea unei note mai degrabă decât o garanție purtătoare de dobândă.
În plus față de prima de asigurare, există numeroase alte taxe explicite sau implicite. Acestea includ comisioane de vânzare, comisioane de administrare, comisioane de performanță, comisioane de structurare, comisioane de funcționare, comisioane pentru remorci și comisioane de răscumpărare anticipată.
Este puțin nevoie să vă concentrați asupra fiecărei taxe, dar cunoașterea sumei totale de bani cheltuiți pentru taxe este importantă, deoarece vă va consuma potențialul profit. În mod ironic, nu este întotdeauna posibil să se cunoască taxa totală. De exemplu, cu o notă legată de mărfuri, bazată pe o strategie de asigurare a portofoliului în proporție constantă (CPPI), comisioanele de tranzacționare depind de volatilitatea mărfii. Aceasta este una dintre complexitățile adăugate de a investi cu note.
Principala garanție asociată PPN-urilor este practic achiziționarea de asigurări; comisioanele pentru un PPN sunt ca o primă de asigurare și, prin urmare, sunt mai mari decât orice comisioane pentru investiții în valori mobiliare care nu oferă o garanție.
Numeroase riscuri
Toate investițiile sunt expuse riscului. Riscurile asociate notelor includ riscul ratei dobânzii, riscul unui randament zero, riscul de comision, riscul de adecvare și riscul de lichiditate.
Riscul ratei dobânzii
Modificările ratei dobânzii pot afecta în mod semnificativ valoarea activului net (NAV) al unei note. Pentru o notă bazată pe structura obligațiunilor cu cupon zero, rata dobânzii în vigoare la momentul emiterii determină costul asigurării; adică obligațiunea cu cupon zero.
Pentru o bancnotă emisă cu un termen de opt ani, când rata anuală a dobânzii este de 5%, costul obligațiunii cu cupon zero ar fi de 67,68 USD pe 100 USD din valoarea nominală, lăsând 28,32 USD după un comision de 4% (100 USD – 4 USD – 67,68 USD ) pentru a cumpăra opțiuni. Dacă rata dobânzii ar fi fost de 3%, obligațiunea cu cupon zero ar costa 78,94 USD pe 100 USD din valoarea nominală, lăsând 17,06 USD după comision (100 USD – 4 USD – 78,94 USD) pentru achiziționarea opțiunilor. După achiziționarea obligațiunii cu cupon zero, modificările ratelor dobânzii pot afecta NAV-ul notei pe măsură ce se modifică valoarea obligațiunii cu cupon zero.
Pe baza structurii CPPI, pentru o notă, efectul modificării ratelor dobânzii este mai complex și nu depinde de rata dobânzii în vigoare la momentul emiterii. Costul asigurării depinde de momentul în care se modifică rata, de cât se modifică rata și de efectul modificării ratei asupra activului subiacent legat. De exemplu, dacă ratele dobânzilor scad semnificativ la începutul termenului, costul unei obligațiuni cu cupon zero va crește, reducând astfel amortizarea. Dacă creșterea ratei dobânzii determină și scăderea valorii activului subiacent, perna va suferi o reducere suplimentară.
Riscul de returnare zero
Riscul unui randament zero este o pierdere atât a puterii de cumpărare, cât și a randamentului real. Mărimea fiecăruia depinde de diferența dintre rata dobânzii și rata medie a inflației care prevalează pe durata termenului de notă. Pentru a menține puterea de cumpărare atunci când inflația este de 2% anual, o investiție de 100 USD trebuie să crească la 117,17 USD până la sfârșitul celor opt ani, presupunând o compunere anuală. O investiție de 100 USD care primește o rată a dobânzii de 5% ar crește la 147,75 USD în opt ani. În acest exemplu, investitorul renunță la o rentabilitate totală de 47,75 USD, din care 30,58 USD este rentabilitate reală (147,75 USD – 117,17 USD = 30,58 USD). Cu toate acestea, dacă rata inflației este în medie de 3% pe termen de opt ani, este necesară o rentabilitate de 126,68 USD pentru a menține puterea de cumpărare, iar randamentul real renunțat va fi de 21,07 USD. După cum se arată în calcule, o rată a inflației mai mare decât se aștepta crește pierderea puterii de cumpărare în timp ce scade rentabilitatea reală.
Risc de comision
Riscul taxelor este riscul ca taxele percepute să fie mai mari decât se aștepta, reducând astfel randamentul. Riscul este cel mai aplicabil bancnotelor acoperite dinamic; cei care folosesc o strategie CPPI. În timp, costurile de tranzacționare cumulative vor crește dacă volatilitatea activului legat crește. În același timp, performanța notei este mai puțin probabil să urmărească îndeaproape performanța activului său subiacent, legat. Aceasta este una dintre complexitățile adăugate ale unei note.
Riscul de adecvare și lichiditate
Riscul de adecvare este riscul ca nici consilierul și nici investitorul să nu înțeleagă suficient produsul structurat pentru a determina adecvarea acestuia pentru investitor. Riscul de lichiditate este riscul de a fi nevoit să lichidezi nota înainte de data scadenței, probabil la o valoare mai mică decât valoarea sa netă, datorită unei piețe secundare subțiri sau absente. În cazul lichidării anticipate, nu există nicio garanție principală.
Alte riscuri
În majoritatea cazurilor, notele nu sunt investiții adecvate pentru investitorii orientați pe venit, deoarece există o singură plată și se produce la scadență. În plus, există riscul de a nu primi venituri și, în același timp, de a pierde puterea de cumpărare.
Scenarii potențiale de investiții
Un investitor poate lua în considerare achiziționarea unei note dacă are o părere puternică că activul legat de o bancă oferă posibilitatea de a depăși randamentul disponibil dintr-o investiție cu venit fix. Cu condiția ca investitorul să fie confortabil cu riscul de lipsă de rentabilitate, achiziționarea unui bilet asigură expunerea la această oportunitate fără riscul pierderii principalului de investiții.
Un investitor neacreditat poate cumpăra o bancnotă cu un randament legat de rentabilitatea unei investiții alternative, cum ar fi un fond de acoperire, pentru a ocoli restricțiile de reglementare care limitează investițiile directe în investiții alternative investitorilor acreditați. Acest lucru este posibil, deoarece autoritățile de reglementare consideră o notă ca o investiție în datorii sau ca un depozit.
Un investitor sofisticat, mai degrabă decât să ia direct o poziție speculativă, poate folosi o notă pentru a câștiga expunere. Acționând ca un etaj, nota oferă o protecție contra dezavantajului, garantează un randament minim și protejează principalul investit.
Linia de fund
Notele sunt investiții complexe care necesită luarea în considerare a numeroase riscuri și comisioane. Rețineți că odată cu scăderea costului asigurării – adică pe măsură ce cresc dobânzile – piețele de capitaluri tind să sufere. În schimb, atunci când costul asigurării este mai mare, ratele dobânzilor sunt mai mici, iar piețele de capitaluri tind să se descurce mai bine.
În mod tradițional, pentru a obține randamente mai mari, practica obișnuită este de a crește expunerea la risc a unui portofoliu prin creșterea proporției acțiunilor deținute în portofoliu în detrimentul deținerilor de numerar sau cu venituri fixe. Utilizarea unei note pentru a obține randamente mai mari vine cu costul suplimentar implicat în garanția principală. Înainte de a cumpăra o notă, determinați dacă rentabilitatea potențială este proporțională cu riscurile și costurile suplimentare.
În cele din urmă, luați în considerare investiția bancară dintr-o perspectivă a portofoliului, ceea ce înseamnă să luați în considerare rentabilitatea așteptată în raport cu riscul pe care îl adaugă portofoliului. Dacă este adecvat, nota va avea o rentabilitate așteptată mai mare pe unitate de risc decât oferă în prezent portofoliul existent.