Cum pot fi arbitrate metale prețioase precum aurul

Metalele prețioase  sunt clasificate ca mărfuri și pot fi tranzacționate prin mai multe clase de securitate, cum ar fi tranzacționarea metalelor ( tranzacționare spot ), contracte futures, fonduri și fonduri tranzacționate la bursă (ETF). Pe tot globul, două dintre cele mai tranzacționate și cele mai populare mărfuri pentru investiții – aurul și argintul – oferă oportunități ample de tranzacționare cu lichiditate ridicată. Ca și în cazul oricărui alt activ tranzacționabil, există oportunități de arbitraj în tranzacționarea cu metale prețioase. Acest articol explică elementele de bază ale tranzacționării arbitrajelor cu metale prețioase și oferă exemple despre modul în care investitorii și comercianții pot profita de arbitrajul în tranzacționarea metalelor prețioase.

Ce este Arbitrajul?

Arbitrajul implică cumpărarea și vânzarea simultană a unei valori mobiliare (sau diferitele sale variante, cum ar fi capitaluri proprii sau contracte futures) pentru a beneficia de diferența de preț dintre prețul de cumpărare și vânzare ( de exemplu, oferta și să ceară răspândirea ). De exemplu, prețul aurului la Comex este de 1225 USD. La o bursă locală, lingouri se vând la 1227 USD. Se poate cumpăra la prețul mai mic și îl poate vinde la cel mai mare, obținând un profit de 2 USD.

Există multe variante de arbitraj. De exemplu:

• Arbitraj de localizare pe piață – Diferența de cerere și ofertă a unui metal prețios pe o piață geografică (locație) comparativ cu cea de pe o altă piață ar putea duce la o diferență de preț, pe care arbitrajii încearcă să o valorifice. Aceasta este cea mai simplă și populară formă de arbitraj. De exemplu, să spunem că prețul aurului în New York este de 1250 USD pe uncie, iar în Londra este de 802 GBP pe uncie. Să presupunem un curs de schimb de 1 USD = 0,65 GBP, ceea ce face ca dolarul să fie echivalent cu prețul aurului din Londra 1233,8 USD. Să presupunem că costul transportului de la Londra la New York este de 10 USD. Un comerciant se poate aștepta să beneficieze achiziționând aur pe piața cu prețuri mai mici (Londra) și vândându-l pe piața cu prețuri mai mari (New York). Prețul total de cumpărare (cost plus transport) va fi de 1243,8 USD, iar comerciantul se poate aștepta să-l vândă cu 1250 USD, pentru un profit de 6,2 USD.

Un detaliu important care nu este abordat aici este timpul până la livrare. Poate dura cel puțin o zi pentru ca transportul dorit să ajungă la New York din Londra, pe calea aerului sau pe navă. Comerciantul riscă o scădere a prețului în această perioadă de tranzit, care – dacă prețul scade sub 1243,8 USD – va duce la o pierdere.

• Cash and Carry Arbitrage  – Aceasta implică crearea unui portofoliu de poziții lungi în activul fizic (să zicem, argint spot) și o poziție scurtă echivalentă în viitorul subiacent cu o durată adecvată. Deoarece arbitrajul nu implică de obicei capital, este necesară finanțarea pentru o achiziție de active fizice. În plus, stocarea unui activ pe durata arbitrajului implică și un cost.

Să presupunem că argintul fizic se tranzacționează la 100 USD pe unitate, iar contractele futures pe un an se tranzacționează la 110 USD (o primă de 10%). Dacă un comerciant încearcă arbitrajul fără a-și folosi banii, el ia un împrumut de 100 USD cu o dobândă anuală de 2% și cumpără o unitate de argint. El îl stochează la un cost de stocare de 2 USD. Costul total  al ocupării  acestei poziții pe parcursul anului este de 104 USD (100 USD + 2 USD + 2 USD). În ceea ce privește arbitrajul, el are un viitor de argint la 110 USD și se așteaptă să beneficieze cu 6 USD la sfârșitul anului. Cu toate acestea, strategia de arbitraj va eșua dacă prețurile futures pe argint scad la 104 USD sau mai puțin la expirarea contractului futures pe argint.

• Arbitraj în diferite clase de active ale metalelor prețioase – Tranzacționarea metalelor prețioase este disponibilă și prin fonduri specifice metalelor prețioase și ETF uri. Astfel de fonduri operează fie pe baza valorii activului net ( NAV ) la sfârșitul zilei ( fonduri mutuale bazate pe aur), fie pe bază de tranzacționare în timp real (de exemplu, ETF-uri de aur). Toate aceste fonduri colectează capital de la investitori și vând un număr specificat de unități de fond reprezentând investiții fracționate în metalul prețios subiacent. Capitalul colectat este utilizat pentru achiziționarea de lingouri fizice (sau investiții similare, cum ar fi alte fonduri de lingouri). Este posibil ca comercianții să nu primească oportunități de arbitraj în fondurile bazate pe NAV la sfârșitul zilei, dar sunt disponibile numeroase oportunități de arbitraj folosind ETF-urile tranzacționate în timp real pe bază de aur. Comercianții de arbitraj pot căuta oportunități în cadrul ETF-urilor de aur și altor active, cum ar fi aurul fizic sau contractele futures pe aur. (A se vedea în legătură: Ce ETF de aur ar trebui să dețineți și cele 5 cele mai performante ETF de aur.)

Contractele de opțiuni pentru metale prețioase (cum ar fi opțiunile de aur ) oferă o altă clasă de securitate în care să exploreze oportunități de arbitraj. De exemplu, o opțiune de apel sintetic, care este o combinație între o opțiune lungă de vânzare de aur și un viitor lung de aur, poate fi arbitrată împotriva unei opțiuni de apel de lungă durată. Ambele produse vor avea beneficii similare. În februarie 2015, opțiunile de vânzare cu aur de un an cu un preț de așteptare de 1210 USD erau disponibile pentru 1.720 USD (dimensiunea lotului 100), opțiunile de apel pentru 2.810 USD și futures pentru 1210 USD. Cu excepția costurilor tranzacționale, prima poziție (put + viitor) poate fi creată pentru (1.210 USD + 1.720 USD = 2.930 USD) și contra prețului de apel de 2.810 USD, oferind un potențial profit de arbitraj de 80 USD. Trebuie luate în considerare și costurile tranzacționale care pot reduce sau diminua profiturile.

• Arbitraj temporar (bazat pe speculații) – O altă variantă a arbitrajului (fără cumpărare și vânzare „simultană”) este tranzacționarea speculativă bazată pe timp care vizează un profit de arbitraj. Comercianții pot lua poziții temporale în valori mobiliare din metale prețioase și le pot lichida după un timp specificat, pe baza unor indicatori sau tipare tehnice.

Bazele arbitrajului metalelor prețioase

Aurul, platina, paladiul și argintul sunt cele mai frecvent tranzacționate metale prețioase. Participanții la piață includ companii miniere, case de lingouri, bănci, fonduri speculative, consilieri în tranzacționarea mărfurilor ( CTA ), firme comerciale proprietare, factori de piață și comercianți individuali.

Există mai multe motive pentru care, unde și cum se creează oportunități de arbitraj pentru tranzacționarea metalelor prețioase. Acestea pot fi rezultatul variațiilor cererii și ofertei, activităților de tranzacționare, evaluărilor percepute ale diferitelor active legate de același activ de bază, geografii diferite ale piețelor comerciale sau variabile conexe, inclusiv factori micro și macroeconomici.

• Cerere și ofertă: băncile centrale și guvernele din întreaga lume obișnuiau să își lege rezervele de numerar de aur. În timp ce standardul aur a fost abandonat de majoritatea națiunilor, inflația în mișcare sau schimbările macroeconomice aferente pot duce la o creștere semnificativă a cererii de aur, deoarece unii sunt considerați o investiție mai sigură decât acțiunile individuale sau valutele. În plus, dacă se știe că o entitate guvernamentală, cum ar fi Reserve Bank of India, va achiziționa cantități mari de aur, acest lucru va crește prețurile aurului pe piața locală. Comercianții activi urmăresc îndeaproape aceste evoluții și încearcă să obțină profituri.
• Momentul transmiterii prețurilor: Prețurile valorilor mobiliare aparținând unor clase diferite, dar legate de același activ de bază tind să rămână sincronizate între ele. De exemplu, o modificare de 3 USD a prețului aurului fizic pe piața spot se va reflecta, mai devreme sau mai târziu, în prețul futures, opțiunile de aur, ETF-urile de aur sau fondurile bazate pe aur în proporții adecvate. Participanții la aceste piețe individuale pot avea nevoie de timp pentru a observa modificarea prețurilor suportului. Acest decalaj și încercările diferiților participanți la piață de a valorifica decalajele de preț, creează oportunități de arbitraj.
• Speculații legate de timp: mulți comercianți tehnici încearcă să comercializeze metale prețioase pe baza unor indicatori tehnici limitați în timp, care pot implica identificarea și captarea tendințelor tehnice pentru a lua poziții lungi sau scurte, așteptând o perioadă de timp specificată și lichidând poziția pe baza calendarului, ținte de profit sau niveluri atinse de stop-loss. Astfel de activități de tranzacționare speculative, adesea ajutate de programe și algoritmi de computer, creează lacune de cerere și ofertă resimțite de participanții rămași pe piață, care apoi încearcă să beneficieze prin arbitraj sau alte poziții de tranzacționare.
• Hedging sau arbitraj pe mai multe piețe: o bancă de lingouri poate lua o poziție îndelungată pe piața spot și poate scurta aceeași investiție pe piața futures. Dacă cantitatea este suficient de mare, aceste piețe pot reacționa diferit. Comanda lungă în cantități mari pe piața spot va împinge prețurile spot în sus, în timp ce comanda scurtă în cantitate mare va împinge prețurile futures în jos pe piața futures. Participanții la fiecare piață vor percepe și vor reacționa la aceste schimbări în mod diferit, în funcție de momentul transmiterii prețului, ducând la diferențiale de preț și oportunități de arbitraj.
• Influența pieței: piețele mărfurilor funcționează 24/7, participanții activi pe mai multe piețe. Odată cu trecerea zilei, tranzacționarea și arbitrajul curg de la o piață geografică, spun piețele de lingouri din Londra, la alta, cum ar fi SUA COMEX, care până la ora de închidere se mută la Singapore / Tokyo, care va avea ulterior un impact asupra Londrei, finalizând astfel ciclul. Activitățile de tranzacționare ale participanților la piață pe aceste piețe multiple – cu o piață care conduce următoarea – creează oportunități semnificative de arbitraj. Schimbarea continuă a cursului de schimb se adaugă impulsului arbitrajului.

Sfaturi de ajutor

Iată câteva alte opțiuni suplimentare și practici comune, dintre care unele pot fi specifice unei anumite piețe. De asemenea, sunt acoperite scenarii care ar trebui evitate.

• Raportul angajamentului comercianților ( COT ): În SUA, Comisia de tranzacționare la termen a mărfurilor ( CFTC ) publică săptămânal raportul COT cu deținerile agregate ale participanților la piața futures din SUA. Raportul conține trei secțiuni pentru pozițiile agregate deținute de trei tipuri diferite de comercianți: comercianți comerciali (de obicei hedgeri), comercianți necomerciali (de obicei speculatori mari) și neraportabili (de obicei speculatori mici). Comercianții folosesc acest raport pentru a lua decizii de tranzacționare. O percepție comună este că comercianții care nu se raportează (speculatorii mici) sunt de obicei greșiți, iar comercianții necomerciali (speculatorii mari) sunt de obicei corecți. Prin urmare, se iau poziții împotriva celor din secțiunea nerespectabilă și în conformitate cu cele din secțiunea comercianților necomerciali. Există, de asemenea, o credință comună că raportul COT nu poate fi bazat pe, deoarece participanții majori, cum ar fi băncile, continuă să își mute expunerile nete de la o piață la alta.
• ETF-uri deschise: câteva fonduri sunt deschise (cum ar fi GLD ) și oferă suficiente oportunități de arbitraj. ETF-urile deschise au participanți autorizați care cumpără sau vând aur fizic, în funcție de cererea sau oferta de unități ETF (cumpărare / valorificare). Acestea sunt capabile să reducă sau să creeze surplus de unități ETF suplimentare, după cum este necesar de piață. Mecanismul de cumpărare / vânzare a aurului fizic bazat pe achiziționarea / răscumpărarea de unități ETF de către agenții autorizați permite prețurilor să atingă o gamă limitată. În plus, aceste activități oferă oportunități semnificative de arbitraj între aurul fizic și unitățile ETF.
• ETF-uri închise: câteva fonduri sunt închise (cum ar fi PHYS ). Acestea au un număr limitat de unități, fără nicio posibilitate de a crea altele noi. Astfel de fonduri sunt deschise fluxurilor de ieșire (răscumpărarea unităților existente), dar sunt închise fluxurilor (fără crearea de noi unități). Cu disponibilitatea limitată doar la unitățile existente, cererea mare are ca rezultat tranzacționarea unităților existente cu prime mari. Disponibilitatea la reducere nu este de obicei aplicabilă aici din același motiv. Aceste fonduri închise nu sunt ideale pentru arbitraj, deoarece potențialul de profit este de partea vânzătorului. Cumpărătorul trebuie să aștepte și să urmărească creșterea organică a prețului activului suport care ar trebui să depășească prima plătită. Cu toate acestea, un comerciant poate comanda prima în momentul vânzării.
• Cunoașterea activelor tranzacționabile este o condiție esențială crucială pentru încercarea arbitrajului asupra mai multor active. De exemplu, câteva fonduri (cum ar fi Sprott Phys Slv Trust Units [ PSLV ]) vin cu opțiunea de conversie la lingouri fizice. Comercianții ar trebui să fie prudenți și să evite achiziționarea unor astfel de active la o primă, cu excepția cazului în care sunt siguri de o apreciere intrinsecă a prețului.
• Nu toate fondurile plasează 100% din capitalul investit în activul menționat. De exemplu, PSLV investește 99% din capital în argint fizic și menține restul de 1% în numerar. Investind 1000 USD în PSLV, veți obține argint în valoare de 990 USD și 10 USD în numerar. Având în vedere marjele de profit sub formă de napolitane ale tranzacționării prin arbitraj și fără a uita costurile de tranzacție, oricine ia o decizie de tranzacționare ar trebui să aibă cunoștințe depline despre activele tranzacționate.
• Comercianții pot explora în continuare oportunitățile de arbitraj în mărimi mai mari de expuneri prin ETF-uri. De exemplu, în urma a două ETF-uri pe bază de platină – VelocityShares 2x Long Platinum ETN și VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – oferă dublul expunerii pentru pozițiile lungi și scurte cu pârghie legate de indicele S&P GSCI Platinum. În mod similar, pentru o expunere triplă la indicele S&P GSCI Silver, se poate explora VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) și VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ). Aceste fonduri și combinații similare pot fi arbitrate și împotriva altor titluri cu același metal prețios.

Linia de fund

Tranzacționarea prin arbitraj implică un nivel ridicat de risc și poate deveni dificilă. Dacă ordinul de cumpărare este executat și ordinul de vânzare nu, un comerciant va sta pe o poziție expusă. Tranzacționarea în mai multe clase de securitate, adesea pe mai multe schimburi și piețe, aduce propriul set de provocări operaționale. Costurile de tranzacție, ratele valutare și costurile de subscriere ale tranzacționării erodează marjele de profit. Piețele metalelor prețioase au propria dinamică, iar comercianții ar trebui să practice diligența și prudența înainte de a încerca arbitrajul în tranzacționarea metalelor prețioase.