Facilitarea cantitativă vs. Manipularea monedei

În urma Marii recesiuni din 2008-2009, băncile centrale din întreaga lume au intrat pe teritoriul neexploatat atunci când au început relaxarea cantitativă – achiziționarea pe termen lung a valorilor mobiliare, cum ar fi valorile mobiliare garantate ipotecar (MBS). Prin pomparea banilor în sistemul financiar, băncile centrale au evitat o prăbușire completă a sistemului bancar, iar inundațiile de numerar au scăzut ratele dobânzii în speranța că va reveni. Acest lucru este acum cunoscut sub numele de relaxare cantitativă sau QE.

În 2009, Rezerva Federală SUA a fost prima bancă centrală care a început să cumpere titluri de valoare. Pe măsură ce dobânzile au scăzut, a scăzut și dolarul SUA. În luna următoare anunțului QE1, indicele dolarului american (DXY) a scăzut cu 10% – cea mai mare scădere lunară din ultimii zece ani. Acest lucru a stârnit îngrijorări cu privire la presiunile artificiale asupra valorii dolarului pe piața valutară și modul în care acesta ar putea avea impact asupra comerțului global.

Având în vedere acest lucru, în ce fel diferă QE și manipularea monedei, cum sunt acestea similare și de ce băncile centrale se angajează în practici?

Chei de luat masa

• În urma unei crize financiare, băncile centrale pot utiliza relaxarea cantitativă (QE) sau cumpărarea diferitelor tipuri de titluri de valoare pe piață, ca stimul.
• QE adaugă efectiv bani noi economiei prin crearea fondurilor utilizate pentru achiziționarea acelor valori mobiliare, ceea ce ajută și la stabilizarea piețelor.
• Manipularea monedei, pe de altă parte, este un efort de a schimba valoarea monedei unei națiuni în raport cu ratele de schimb valutar pentru a spori exporturile în comerțul internațional sau pentru a reduce povara dobânzii sale.
• Devalorizarea monedei poate duce la războaie comerciale și poate, de asemenea, să revină asupra țării care încearcă să o întreprindă.

Manipularea monedei – Cum și de ce toată agitația?

După cum se dovedește, manipularea monedei nu este atât de ușor de identificat. După cum  spune o postare de pe Wall Street Journal, „Manipularea monedei nu este ca pornografia – nu o știi când crezi că o vezi”. Acțiunile politice care afectează în mod favorabil cursul de schimb al unei țări – făcând exporturile mai competitive – nu sunt în sine dovezi ale manipulării monedei. De asemenea, trebuie să demonstrați că valoarea monedei este menținută artificial sub valoarea sa reală. Care este adevărata valoare a unei monede? Nici asta nu este ușor de determinat.

În general, țările preferă ca moneda lor să fie slabă, deoarece le face mai competitive pe frontul comerțului internațional. O monedă mai mică face ca exporturile unei țări să fie mai atractive, deoarece sunt mai ieftine pe piața internațională. De exemplu, un dolar SUA slab face ca exporturile de mașini din SUA să fie mai puțin costisitoare pentru cumpărătorii offshore. În al doilea rând, prin creșterea exporturilor, o țară poate folosi o monedă mai mică pentru a-și micșora deficitul comercial. În cele din urmă, o monedă mai slabă atenuează presiunea asupra obligațiilor de datorie suverană ale unei țări. După emiterea datoriilor offshore, o țară va efectua plăți și, deoarece aceste plăți sunt exprimate în moneda offshore, o monedă locală slabă reduce efectiv aceste plăți ale datoriilor. 

Țările din întreaga lume adoptă diferite practici pentru a menține valoarea monedei scăzută. Rata pentru yuanul chinez este stabilită în fiecare dimineață de Banca Populară Chineză ( PBOC ). Banca centrală nu permite ca moneda sa să tranzacționeze în afara unei benzi stabilite în următoarele 24 de ore, ceea ce o împiedică să se reducă semnificativ pe parcursul zilei. 

O formă mai directă de manipulare a monedei este intervenția. După aprecierea francului elvețian în timpul crizei financiare, Banca Națională Elvețiană a cumpărat sume mari de valută străină, și anume USD și euro, și a vândut francul. Prin micșorarea monedei sale prin intervenția directă pe piață, spera că Elveția își va crește poziția comercială în Europa. 

În cele din urmă, unii experți au susținut că o altă formă de manipulare a monedei este relaxarea cantitativă.  

Ameliorare cantitativă

Relaxarea cantitativă (QE), deși considerată o politică monetară neconvențională, este doar o extensie a activității obișnuite a operațiunilor de piață deschisă. Operațiunile de piață deschisă (OMO) sunt mecanismul prin care o bancă centrală fie extinde, fie contractează oferta de bani prin cumpărarea sau vânzarea de titluri de stat pe piața deschisă. Scopul este atingerea unui obiectiv specificat pentru ratele dobânzii pe termen scurt, care vor avea un efect asupra tuturor celorlalte rate ale dobânzii din economie.

Facilitarea cantitativă este menită să stimuleze o economie lentă atunci când operațiunile normale de piață deschisă expansivă au eșuat. Cu o economie în recesiune și rate ale dobânzii la zero, Rezerva Federală a efectuat trei runde de relaxare cantitativă, adăugând peste 3,5 trilioane de dolari la bilanțul său până în octombrie 2014. Destinate să stimuleze economia internă, aceste măsuri de stimulare au avut efecte indirecte asupra cursului de schimb, exercitând o presiune descendentă asupra dolarului.

O astfel de presiune asupra dolarului nu a fost în întregime negativă în ochii factorilor de decizie din SUA, deoarece ar face exporturile relativ mai ieftine, ceea ce reprezintă un alt mod de a stimula economia. Cu toate acestea, mișcarea a venit cu critici din partea factorilor de decizie politică din alte țări, plângându-se că un dolar SUA slăbit le afectează exporturile. Economiștii au început apoi dezbaterea: Este QE o formă de manipulare a monedei. 

În timp ce Rezerva Federală s-a angajat intenționat într-o acțiune de politică monetară care a scăzut valoarea monedei sale, efectul intenționat a fost scăderea ratelor dobânzii interne pentru a încuraja împrumuturi mai mari și, în cele din urmă, mai multe cheltuieli. Impactul indirect al unei deteriorări a cursului de schimb este doar consecința existenței unui regim flexibil al cursului de schimb.

Linia de fund

Manipularea monedei și politica monetară, cum ar fi relaxarea cantitativă, nu sunt același lucru. Unul este bazat pe politica dobânzii, iar celălalt axat pe monedă. Cu toate acestea, pe măsură ce băncile centrale și-au început programele QE, un rezultat a fost slăbirea monedei sale.

În mod intenționat sau nu, se poate argumenta că QE este, într-un fel, o formă de inginerie valutară. Totuși, în practică, dacă manipularea va fi întotdeauna în dezbatere.