Rambursarea depozitelor de garanție (RED)

Ce sunt rambursarea depozitelor de garanție (RED)?

Rambursarea depozitelor escrow (RED) este un tip de contract financiar forward care creează obligația investitorilor de a cumpăra o anumită emisiune de obligațiuni la un randament specificat la o anumită dată în viitor.

Banii de la investitori sunt păstrați în garanție și sunt folosiți pentru achiziționarea de trezoreri din SUA purtătoare de dobândă, care sunt fie vândute, fie permise să se maturizeze, oferind încasări pentru a fi investite în noua emisiune de obligațiuni cu o rată a dobânzii care este blocată cu un contract forward..

Investitorii participă devreme la noua emisiune de obligațiuni, de obicei o obligațiune municipală, dar vor primi temporar venituri impozabile de la Trezorerie deținute în garanție.

Chei de luat masa

• Rambursarea depozitelor escrow (RED) reprezintă contracte de cumpărare la termen care impun investitorului să cumpere o obligațiune specifică la un anumit randament la o anumită dată în viitor.
• RED-urile au apărut după ce modificările legii fiscale federale în 1984 au eliminat rambursarea prealabilă scutită de taxe a anumitor tipuri de obligațiuni utilizate pentru proiecte de stat sau municipale.
• RED-urile sunt instrumente financiare care permit emitenților de obligațiuni să blocheze rate ale dobânzii mai mici și să întârzie emiterea de noi obligațiuni până la data opțională de apelare a emisiunii inițiale.
• Fondurile investitorilor sunt utilizate pe piața secundară pentru a achiziționa obligațiuni de trezorerie, care sunt deținute în garanție și plătesc un venit impozabil anual.
• Data scadenței Trezoreriei corespunde aproximativ cu data opțională a apelului pentru obligațiunile restante, ceea ce permite agentului escrow să folosească banii de la Trezorerie pentru a cumpăra noi obligațiuni cu o rată a dobânzii mai mică.

Înțelegerea depozitelor de garanție de rambursare (RED)

Rambursarea depozitelor în condiții de garanție permite investitorilor și subscriitorilor să ocolească restricțiile din codul fiscal care nu permit ca anumite emisiuni de obligațiuni municipale să fie rambursate în prealabil. Pre-rambursarea este o strategie obișnuită pentru emitenții de datorii municipale, deoarece fluctuațiile minore ale ratelor dobânzilor pot constitui milioane de dolari dobânzi economisite.

Modificările aduse legislației fiscale din SUA la mijlocul anilor 1980 au restricționat pre-rambursarea scutită de impozite pentru anumite tipuri de datorii municipale. Pentru a evita aceste noi reguli, un contract de cumpărare la termen poate fi utilizat pentru a asigura o rată de finanțare mai mică, în locul unei a doua emisiuni de obligațiuni. Banii alocați pentru rambursarea datoriilor cu costuri mai mari la următoarea dată a apelului sunt puse în garanție cu această abordare.

După cumexplică Nasdaq, contractele la termen, cum ar fi RED, înseamnă că investitorii sunt obligați să cumpere obligațiuni, la prima emisiune, la o rată dată. Prima dată emisă este aceeași cu prima dată opțională a apelului pe o obligațiune cu rată ridicată existentă. Inițial, fondurile investitorilor vor fi investite în obligațiuni de trezorerie de pe piața secundară. Programarea este de așa natură încât Trezoreriile se vor matura aproape de data apelului pe obligațiunile existente. Aceasta oferă sursa fondurilor necesare pentru achiziționarea noului număr și pentru valorificarea celui vechi.

Istoria rambursării depozitelor de garanție

Potențialul pentru RED-uri a fost explorat într-un articol din 1989 publicat înThe New York Times.„Noile instrumente financiare care poartă denumirea improbabilă de RED sau de rambursare a depozitelor escrow, permit emitenților de obligațiuni scutite de impozite să blocheze ratele dobânzilor scăzute de astăzi pentru emisiuni de obligațiuni de ani de zile”, a scris Richard D. Hylton.

Hylton a explicat în continuare că modificările fiscale federale din 1984 au eliminatrambursarea în avans scutită de taxe a unor tipuri de obligațiuni utilizate în mod special pentru proiecte de stat sau municipale. După intrarea în vigoare a modificărilor fiscale, emitenții de obligațiuni scutite de impozite aveau nevoie de o modalitate de a profita de reducerile ratei dobânzii. Atacanții municipali sau RED-urile au fost o modalitate convenabilă de a atinge acest obiectiv.

Modificările aduse codului fiscal au însemnat obligațiuni emise pentru o gamă largă de proiecte – cum ar fi construirea de aeroporturi, drumuri și îmbunătățirile necesare infrastructurii – nu au putut fi rambursate în avans. Emitenții de obligațiuni nu mai puteau profita de scăderea ratelor dobânzii prin emiterea de noi datorii pentru a retrage vechea datorie.

În situația anterioară, o municipalitate ar putea emite obligațiuni suplimentare pentru un centru de convenții și „să investească veniturile în obligațiuni ale Trezoreriei cu plăți mai mari pentru a retrage vechea datorie la data opțională a apelului”, a spus Hylton.”Deoarece ar exista două emisiuni de obligațiuni restante, de două ori mai mulți investitori ar beneficia de statutul de scutit de impozit.”

Dezvoltarea unui nou instrument financiar

Aceste restricții au determinat banca de investiții First Boston să dezvolte un instrument financiar care să blocheze ratele dobânzii, amânând simultan emiterea noilor obligațiuni până la data opțională de apelare a emisiunii inițiale. Acest lucru a însemnat că investitorii vor semna un acord de cumpărare la termen care le cere să cumpere obligațiunile atunci când sunt emise.

Între timp, fondurile investitorilor ar fi utilizate pe piața secundară pentru achiziționarea de obligațiuni de trezorerie. Aceste obligațiuni sunt păstrate în garanție și plătesc un venit anual impozabil. Data scadenței Trezoreriile corespunde aproximativ cu opțional data de apel pentru obligațiunile restante. Agentul escrow folosește banii de la Trezorerie pentru a cumpăra noi obligațiuni cu o rată a dobânzii mai mică.