Ameliorarea cantitativă a Rezervei Federale s-a adăugat la M1?

Facilitarea cantitativă ( QE ) este un instrument neconvențional de politică monetară la care s-a angajat Rezerva Federală, banca centrală a SUA, din noiembrie 2008 până în octombrie 2014. În acea perioadă, Fed a folosit banii nou creați pentru a cumpăra titluri garantate cu ipotecă și datorii emis de Fannie Mae și Freddie Mac  de la băncile sale membre. În concluzie, banca centrală și-a majorat activele cu 3,6 trilioane de dolari, până la un total de 4,5 trilioane de dolari. Activele băncilor membre ale Fed au crescut în consecință, permițându-le să împrumute mai mult și având un efect similar cu tipărirea banilor.

Cu toate că QE a avut un efect profund asupra ofertei de bani, însă nu a crescut direct M1, care măsoară aprovizionarea cu monede și bancnote în circulație, depozite de cont verificate și anumite alte instrumente, cum ar fi cecurile de călătorie.

QE este similar cu tipărirea banilor, dar banii nou-creați folosiți de Fed pentru programul său de cumpărare a activelor au rămas într-o formă electronică noțională. Nu a luat forma bancnotelor și a monedelor. Nici nu a ajuns în conturile de verificare ale clienților băncii. De fapt, pentru a preveni creșterea rapidă a masei monetare ca urmare a achizițiilor de active ale Fed, banca centrală a solicitat Trezoreriei să vândă titluri și să depună încasările în contul suplimentar de finanțare la Fed. Acest lucru a crescut pasivele acestuia din urmă cu aproximativ jumătate de trilion de dolari la începutul anului 2009.  

QE a făcut ca MB – baza monetară, care include banii băncii centrale – să depășească M1 imediat după ce a început prima fază a QE (QE1). De atunci a continuat să depășească M1, deși diferența s-a redus după ce a treia și ultima fază (QE3) s-a încheiat în 2014.

Pe de altă parte, creșterea M1 a accelerat în mod clar pe măsură ce QE a început. Acesta nu a fost un rezultat direct, mecanic, al creșterii în MB, dar are de-a face cu răspunsul Fedului la criza financiară.

Pe măsură ce piața imobiliară a început să se reducă, banca centrală a făcut mai multe reduceri profunde ale ratei fondurilor federale, ducând-o de la 5,25% la mijlocul anului 2007 la un nivel minim fără precedent de la 0% la 0,25% în decembrie 2008. Nu a majorat din nou ratele timp de șapte ani și apoi doar cu un sfert de punct procentual.

Ben Bernanke, președintele Fed la acea vreme, scria în iulie 2009, „pe măsură ce economia se redresează, băncile ar trebui să găsească mai multe oportunități de a împrumuta rezervele”; aceste rezerve, partea pasivă a bilanțului Fed, au crescut dramatic sub QE. „Asta ar produce o creștere mai rapidă a banilor largi (de exemplu, M1 sau M2).” Ratele mici încurajează băncile să împrumute: deoarece marjele de profit la împrumuturi devin mai mici, sunt necesare volume mai mari pentru a genera aceleași câștiguri. Din perspectiva debitorilor, cererea de împrumuturi crește odată cu scăderea prețului împrumuturilor. În același timp, stimulentul de a stoca economiile în conturile purtătoare de dobânzi scade, astfel încât depozitele de cont verificate cresc. Toate aceste efecte împing în sus M1.