Lumea tranzacționării algoritmice de înaltă frecvență

În ultimul deceniu, tranzacționarea algoritmică (AT) și tranzacționarea cu frecvență înaltă (HFT) au ajuns să domine lumea tranzacționării, în special HFT.În perioada 2009-2010, peste 60% din tranzacționarea SUA a fost atribuită HFT, deși acest procent a scăzut în ultimii ani.

Iată o privire în lumea tranzacționării algoritmice și de înaltă frecvență: modul în care sunt legate, beneficiile și provocările lor, utilizatorii principali și starea lor actuală și viitoare.

Tranzacționare de înaltă frecvență – Structură HFT

În primul rând, rețineți că HFT este un subset de tranzacționare algoritmică și, la rândul său, HFT include tranzacționarea Ultra HFT. Algoritmii funcționează, în esență, ca intermediari între cumpărători și vânzători, HFT și Ultra HFT fiind o modalitate prin care comercianții pot valorifica discrepanțele infinitezimale de preț care ar putea exista doar pentru o perioadă minusculă.

Tranzacția algoritmică bazată pe reguli asistată de computer utilizează programe dedicate care iau decizii de tranzacționare automatizate pentru a plasa comenzi. AT împarte comenzi de dimensiuni mari și plasează aceste comenzi împărțite în momente diferite și chiar gestionează comenzi comerciale după depunerea lor.

Comenzile de dimensiuni mari, de obicei făcute de fonduri de pensii sau companii de asigurări, pot avea un impact sever asupra nivelului prețului acțiunilor. AT își propune să reducă impactul asupra prețului prin împărțirea comenzilor mari în multe comenzi de dimensiuni mici, oferind astfel comercianților un anumit avantaj de preț.

De asemenea, algoritmii controlează dinamic programul de trimitere a comenzilor către piață. Acești algoritmi citesc fluxuri de date de mare viteză în timp real, detectează semnale de tranzacționare, identifică niveluri de preț adecvate și apoi plasează comenzi de tranzacționare odată ce identifică o oportunitate adecvată. De asemenea, pot detecta oportunități de arbitraj și pot plasa tranzacții în funcție de tendințe, evenimente de știri și chiar speculații.

Tranzacționarea de înaltă frecvență este o extensie a tranzacționării algoritmice. Gestionează comenzile comerciale de dimensiuni mici care trebuie trimise pe piață la viteze mari, de multe ori în milisecunde sau microsecunde – o milisecundă este o miime de secundă și o microsecundă este o miime de milisecundă.

Aceste comenzi sunt gestionate de algoritmi de mare viteză care reproduc rolul unui producător de piață. Algoritmii HFT implică în mod obișnuit plasări de comenzi pe două fețe (cumpărare redusă și vânzare ridicată) în încercarea de a beneficia de spread-uri de cerere de ofertă. Algoritmii HFT încearcă, de asemenea, să „sesizeze” orice ordine în așteptare de dimensiuni mari, trimițând mai multe comenzi de dimensiuni mici și analizând tiparele și timpul necesar executării tranzacțiilor. Dacă simt o oportunitate, algoritmii HFT încearcă apoi să valorifice comenzi mari în așteptare, ajustând prețurile pentru a le umple și a face profit.

De asemenea, Ultra HFT este un alt flux specializat de HFT. Plătind o taxă de schimb suplimentară, firmele comerciale au acces pentru a vedea comenzile în așteptare cu o fracțiune de secundă înainte ca restul pieței.

Potențial de profit din HFT

Exploatând condițiile pieței care nu pot fi detectate de ochiul uman, algoritmii HFT se bazează pe găsirea potențialului de profit în durata de timp ultra-scurtă. Un exemplu este arbitrajul între contractele futures și ETF-uri pe același indice subiacent. 

Următoarele grafice dezvăluie ce intenționează algoritmii HFT să detecteze și să valorifice. Aceste grafice arată mișcările de preț tick-by-tick ale futures -urilor E-mini S&P 500 (ES) și ETF-urilor SPDR S&P 500 ( SPY ) la frecvențe de timp diferite.

Cu cât unul se apropie de grafic, cu atât diferențele de preț pot fi găsite între două valori mobiliare care la prima vedere par perfect corelate.

Vă rugăm să rețineți că axa pentru ambele instrumente este diferită. Diferențialele de preț sunt semnificative, deși apar la aceleași niveluri orizontale.

Deci, ceea ce pare a fi perfect sincronizat cu ochiul liber se dovedește a avea un potențial de profit serios atunci când este văzut din perspectiva algoritmilor fulgerători.

Tranzactionare automata

Pe piețele dinSUA, SEC autorizat automatizat schimburile electronice în 1998.  Aproximativ un an mai târziu, HFT aînceput, cu timpul deexecuție comercial, la acel moment, fiind de câteva secunde.  Până în 2010, acest lucru fusese redus la milisecunde – a se vedea discursul susținut de Andrew Haldane al Băncii Angliei,„Patience and finance” – și astăzi, o sutime de microsecundă este suficient timp pentru majoritatea deciziilor și execuțiilor comerciale HFT. Având în vedere puterea de calcul din ce în ce mai mare, lucrul la frecvențe de nanosecundă și picosecundă poate fi realizabil prin HFT în viitorul relativ apropiat.

Bloomberg raportează  că, în timp ce în 2010, HFT„a reprezentat mai mult de 60% din totalul volumului de capital din SUA”, care s-a dovedit a fi o marcă ridicată. Până în 2013, acest procent a scăzut la aproximativ 50%. Bloomberg a mai menționat că, acolo unde, în 2009, „comercianții de înaltă frecvență au mutat aproximativ 3,25 miliarde de acțiuni pe zi.În 2012, era de 1,6 miliarde pe zi ”și„ profiturile medii au scăzut de la aproximativ o zecime de penny pe acțiune la o douăzecime de penny ”.

Participanți la HFT

În mod ideal, tranzacționarea HFT trebuie să aibă cea mai mică latență de date posibilă (întârzieri în timp) și nivelul maxim de automatizare posibil. Așadar, participanții preferă să tranzacționeze pe piețe cu niveluri ridicate de automatizare și capacități de integrare pe platformele lor de tranzacționare. Acestea includ NASDAQ, NYSE, Direct Edge și BATS.

HFT este dominat defirmeraport al Deutsche Bank din 2011 aconstatat că, din actualii participanți la HFT, firmele de tranzacționare proprietare reprezentau 48%, birourile de tranzacționare proprietare ale brokerilor multi-servicii erau 46% și fondurile speculative aproximativ 6%.  Denumiri majore din spațiu includ firme comerciale proprietare precum KWG Holdings (formată din fuziunea dintre Getco și Knight Capital) și birourile de tranzacționare ale marilor firme instituționale precum Citigroup ( C ), JP Morgan ( JPM ) și Goldman Sachs ( GS ).

Nevoile de infrastructură HFT

Pentru tranzacționarea de înaltă frecvență, participanții au nevoie de următoarea infrastructură:

• Calculatoare de mare viteză, care necesită actualizări hardware regulate și costisitoare;
• Co-locație. Adică, o facilitate de obicei cu costuri ridicate care plasează computerele dvs. de tranzacționare cât mai aproape de serverele de schimb, pentru a reduce și mai mult întârzierile;
• Fluxuri de date în timp real, care sunt necesare pentru a evita întârzierea chiar și a unei microsecunde care poate avea impact asupra profiturilor; și
• Algoritmi de calculator, care sunt inima AT și HFT.

Avantajele HFT

HFT este benefic pentru comercianți, dar ajută piața generală? Unele beneficii generale pe piață pe care le cită suporterii HFT includ:

• Spreadurile Bid-Ask s-au redus semnificativ datorită tranzacționării HFT, ceea ce face piețele mai eficiente. Dovezile empirice includ că, după ce autoritățile canadiene, în aprilie 2012, au impus taxe care au descurajat HFT, studiile au sugerat că „diferența de ofertă-cerere acrescut cu 9%”, posibil din cauza declinului tranzacțiilor cu HFT.
• HFT creează lichidități ridicate și astfel ușurează efectele fragmentării pieței.
• HFT ajută la procesul de descoperire și de formare a prețurilor, deoarece se bazează pe un număr mare de comenzi

Provocările HFT

Oponenții HFT susțin că algoritmii pot fi programați pentru a trimite sute de comenzi false și a le anula în următoarea secundă. O astfel de „falsificare” creează momentan o creștere falsă a cererii / ofertei, ducând la anomalii ale prețurilor, care pot fi exploatate de comercianții HFT în avantajul lor.În 2013, MIDAS ), care analizează mai multe piețe pentru date la frecvențe de milisecunde pentru a încerca să prindă activități frauduloase precum „spoofing”8.

Alte obstacole în calea creșterii HFT sunt costurile sale ridicate de intrare, care includ:

• Dezvoltarea algoritmilor
• Configurarea platformelor de execuție a tranzacțiilor de mare viteză pentru executarea în timp util a tranzacțiilor
• Construirea infrastructurii care necesită actualizări frecvente la costuri ridicate
• Taxe de abonament pentru fluxul de date

Piața HFT a devenit, de asemenea, aglomerată, participanții încercând să obțină un avantaj asupra concurenților lor, îmbunătățind în mod constant algoritmi și adăugând infrastructură. Datorită acestei „curse a înarmărilor”, comercianții devin din ce în ce mai greu să valorifice anomaliile de preț, chiar dacă au cele mai bune computere și rețele de top.

Și perspectiva unor erori costisitoare sperie, de asemenea, potențialii participanți. Unele exemple includ „Flash Crash“ din 06 mai 2010, încazul încare ordinele devânzare audus la o scădere impulsiv de 600 depuncte în HFT- adeclanșat DJIA index.  Atunci e cazul Knight Capital, atunci regele HFT pe NYSE. A instalat un nou software pe 1 august 2012 și a cumpărat și a vândut accidental acțiuni NYSE în valoare de 7 miliarde de dolari la prețuri nefavorabile.  Knight a fost nevoit să își stabilească pozițiile, costându-i 440 milioane USD într-o zi și erodând 40% din valoarea firmei.  achiziționate decătre oaltă firmă HFT, Getco, pentru a forma KCG Holdings, entitatea rezultată înurma concentrării încă continuă să lupte.

Deci, unele blocaje majore pentru creșterea viitoare a HFT sunt potențialul său de scădere a profitului, costurile operaționale ridicate, perspectiva unor reglementări mai stricte și faptul că nu există loc pentru erori, deoarece pierderile se pot scurge rapid în milioane.

Starea actuală a HFT

HFT ca potențial de creștere în străinătate. Bursele de valori din întreaga lume se deschid către concept și uneori primesc firmele HFT oferind tot sprijinul necesar.  Pe de altă parte, au fost intentate procese împotriva schimburilor pentru pretinsul avantaj în timp nejustificat pe care îl au firmele HFT.  Pe fondul opoziției în creștere, Franța a fost prima țară care a introdus un impozit special pe HFT în 2012, care a fost urmat în curând de Italia.

Un studiu realizat de autoritățile SUA a evaluat impactul HFT asupra unei crize rapide de volatilitate pe piața Trezoreriei la 15 octombrie 2014.  Deși a constatat„că nu există o singură cauză a turbulenței”, studiul nu a exclus potențialul riscurilor viitoare cauzate de HFT, fie în ceea ce privește impactul asupra prețurilor, lichidității sau volumelor de tranzacționare.

Linia de fund

Creșterea vitezei computerului și dezvoltarea algoritmilor a creat posibilități aparent nelimitate în tranzacționare. Dar, AT și HFT sunt exemple clasice de evoluții rapide care, de ani de zile, au depășit regimurile de reglementare și au permis avantaje masive pentru o mână relativă de firme comerciale. În timp ce HFT ar putea oferi oportunități reduse în viitor pentru comercianții de pe piețe consacrate precum SUA, unele piețe emergente ar putea fi în continuare destul de favorabile pentru întreprinderile HFT cu mize mari.