Scrierea apelurilor acoperite asupra stocurilor de dividende

Vânzarea opțiunilor de apel pe acțiuni deținute într-un portofoliu – o tactică cunoscută sub denumirea de „ scriere de apeluri acoperite ” – este o strategie comună care poate fi utilizată în mod eficient pentru a spori randamentul unui portofoliu.

Scrierea apelurilor acoperite asupra acțiunilor care plătesc dividende peste medie este un subset al acestei strategii. Atunci când o acțiune devine ex-dividend, prețul de piață al acțiunilor va scădea în mod obișnuit cu valoarea dividendelor pe acțiune plătite acționarilor. Aceasta înseamnă că ar putea exista oportunități pentru profituri pe termen scurt dacă dividendul este plătit acționarului, ale cărui opțiuni de achiziție devin apoi mai puțin valoroase decât scăderea prețului acțiunilor. Strategia pare solidă, dar piețele tind să fie eficiente, iar această posibilitate este adesea deja cotată la prețul opțiunii din timp.

Vom ilustra acest concept mai jos cu ajutorul unui exemplu.

Chei de luat masa

• Scrierea apelurilor acoperite implică vânzarea de opțiuni de apel invers pe o poziție lungă de stoc deja deținută.
• Strategia de apel acoperită poate spori rentabilitățile pe piețele plate sau în jos, dar limitează potențialul de creștere într-o cursă bull.
• Scrierea apelurilor acoperite pe acțiuni de dividende este o strategie populară, deoarece acționarul va primi dividendul și poate beneficia de o scădere a prețului acțiunii la data ex-dividendului.

Scrierea apelurilor acoperite: Exemplu

Luați în considerare un apel acoperit scris pe stocul gigantului de telecomunicații Verizon Communications, Inc. ( VZ ), care s-a închis la 50,03 USD pe 24 aprilie 2015.

Verizon plătește un dividend trimestrial de 0,55 USD, pentru un randament indicat al dividendului de 4,4%.

Tabelul de mai jos primele opțiune (prețuri) pentru o marjă mică de pret de exercitare ) și două out-of-the-money apeluri ($ 52.50 si $ 55 avertismente), care expiră în iunie, iulie și august a anul.

Rețineți că, pentru același preț de așteptare, primele pentru opțiuni cresc cu cât vă îndepărtați pentru data expirării. Pentru opțiunile de achiziție cu aceeași expirație, valorile lor scad odată cu creșterea prețului de exercițiu, deoarece un apel îi conferă titularului dreptul de a cumpăra acțiunile la prețuri din ce în ce mai mari decât prețul actual de pe piață.

Determinarea apelului acoperit adecvat pentru a scrie este, prin urmare, un compromis între expirare și prețul de grevă.

În acest caz, vom decide să folosim apelul de grevă de 52,50 USD, deoarece apelul de 50 USD este deja ușor în bani (ceea ce crește probabilitatea ca opțiunea să fie exercitată și stocul să poată fi apelat înainte de expirare), în timp ce primele apelurile de 55 USD sunt prea mici pentru a ne justifica interesul. Întrucât scriem apeluri, prețul ofertei trebuie luat în considerare, deoarece participanții la piață sunt dispuși să cumpere de la dvs.

Pentru a înțelege potențialul de rentabilitate din vânzarea acestor opțiuni, putem calcula randamentul implicit anualizat utilizând următoarea formulă:

Prima anualizată (%) = (prima opțională x 52 săptămâni x 100) / (prețul acțiunii x săptămâni rămase pentru expirare)

Scrierea apelurilor de 52,50 USD din iunie va furniza astfel o primă de 0,21 USD (sau aproximativ 2,7% randament anualizat), în timp ce apelurile din iulie obțin o primă de 0,34 USD (2,9% anualizate), iar apelurile din august au o primă de 0,52 USD (3,2% anualizate).

Fiecare contract de opțiune de achiziție reprezintă 100 de acțiuni din stocul suport. Să presupunem că cumpărați 100 de acțiuni ale Verizon la prețul actual de 50,03 USD și scrieți apelurile de 52,50 USD din august pe aceste acțiuni. Care ar fi rentabilitatea dvs. dacă stocul va crește peste 52,50 USD chiar înainte de expirarea apelurilor și va fi apelat? Ați primi prețul de 52,50 USD pentru acțiune dacă este apelat și ați fi primit, de asemenea, o singură plată de dividend de 0,55 USD pe 1 august. Rețineți că 2,47 USD este diferența dintre prețul primit atunci când acțiunea este apelată și prețul inițial de achiziție a 50,03 USD.

Randamentul dvs. total este, prin urmare:

(Dividend de 0,55 USD primit + 0,52 USD primă pentru apel primit + 2,47 USD *) / 50,03 USD = 7,1% în 17 săptămâni.

Aceasta echivalează cu o rentabilitate anualizată de 21,6%.

În cazul în care stocul nu transmite mai sus prețul de exercitare de $ 52.50 de 21 august st, apelurile vor expira neexercitate și vă veți păstra întreaga primă de 52 $ (adică $ 0.52 x 100 acțiuni) minus orice comisioane plătite.

Acum, ce se întâmplă dacă franco-data pentru actionarii VZ este pe 20 august lea? Ați primi 0,55 USD pe acțiune deținută, iar stocul ar scădea cu aproximativ acea sumă, făcând apelurile mai puțin valoroase. Cu toate acestea, opțiunile de achiziție tind să aibă deja un preț mai mic decât ar sugera paritatea put-call datorită dividendului anticipat anticipat – ceea ce face ca profiturile excedentare din strategie să fie minime, dacă există.

Argumente pro şi contra

Opinia pare a fi împărțită cu privire la înțelepciunea scrierii apelurilor asupra acțiunilor cu randamente mari din dividende. Unii veterani opționali susțin scrierea apelurilor pe stocuri de dividende pe baza opiniei că este logic să se genereze randamentul maxim posibil dintr-un portofoliu în orice moment. Alții susțin că riscul ca acțiunile să fie „ îndepărtate ” nu merită primele meschine care ar putea fi disponibile din scrierea de apeluri pe o acțiune cu un randament ridicat al dividendului.

Rețineți că acțiunile blue-chip care plătesc dividende relativ mari sunt, în general, grupate în sectoare defensive precum telecomunicațiile, sectorul financiar și utilitățile. Dividendele mari diminuează în mod obișnuit volatilitatea prețului acțiunilor, ceea ce duce la scăderea primelor la opțiuni. În plus, întrucât un stoc scade în general cu valoarea dividendului atunci când devine ex-dividend, acest lucru are ca efect reducerea primelor de apel și creșterea primelor de vânzare. Prima mai mică primită din scrierea de apeluri pe acțiuni cu dividende ridicate este compensată de faptul că există un risc redus ca acestea să fie chemate (deoarece sunt mai puțin volatile).

În general, strategia de apel acoperită funcționează bine pentru acțiunile care sunt deținute de bază într-un portofoliu, în special în perioadele în care piața tranzacționează lateral sau este limitată la interval. Nu este adecvat în special pe piețele bull bull puternice , din cauza riscului ridicat de stocare a stocurilor.

Linia de fund

Scrierea de apeluri pe acțiuni cu dividende peste medie poate spori rentabilitatea portofoliului. Dar, dacă credeți că riscul ca aceste acțiuni să fie apelate nu merită prima modestă primită pentru scrierea apelurilor, este posibil ca această strategie să nu fie pentru dvs. Mai mult, piețele eficiente vor preța deja dividendul din prima opțiunii de achiziție în avans, eliminând o parte din atractivitatea acestei strategii.