Opțiune Relație preț-volatilitate: evitarea surprizelor negative

Indiferent dacă intenționați să achiziționați o opțiune de vânzare sau de apel, este bine să știți mai mult decât impactul unei mișcări a suportului asupra prețului opțiunii dvs. Adesea, prețurile opțiunilor par să aibă o viață proprie chiar și atunci când piețele se mișcă așa cum se anticipase. O privire mai atentă, totuși, arată că o schimbare a volatilității implicite este de obicei vinovatul.

Deși cunoașterea efectului volatilității asupra bonus frumos tranzacțiilor care câștigă. Trucul este de a înțelege dinamica volatilității prețurilor – relația istorică dintre modificările direcționale ale schimbărilor subiacente și direcționale ale volatilității. Din fericire, această relație pe piețele de acțiuni este ușor de înțeles și destul de fiabilă.

Relația preț-volatilitate

O diagramă a prețurilor S&P 500 și a indicelui de volatilitate implicită (VIX) pentru opțiunile tranzacționate pe S&P 500 arată că există o relație inversă. Așa cum demonstrează Figura 1, când prețul S&P 500 (graficul superior) se mișcă mai jos, volatilitatea implicită (graficul inferior) se mișcă mai sus și invers.

Figura 1: VIX zilnic

Impactul schimbărilor de preț și volatilitate asupra opțiunilor

Tabelul de mai jos rezumă dinamica importantă a acestei relații, indicând cu semnele „+” și „-” modul în care mișcarea în mișcarea subiacentă și asociată în volatilitatea implicită (IV) afectează fiecare cele patru tipuri de poziții directe. De exemplu, există două poziții care au „+ / +” într-o anumită stare, ceea ce înseamnă că au un impact pozitiv atât din modificările de preț, cât și din cele ale volatilității, făcând aceste poziții ideale în acea stare: Puterile lungi sunt afectate pozitiv de o scădere a S&P 500, dar și din creșterea corespunzătoare a volatilității implicite și a sumelor scurte primesc un impact pozitiv atât din preț, cât și din volatilitate, cu o creștere a S&P 500, corespunzătoare unei scăderi a volatilității implicite.

Tabelul 1: Impactul modificărilor prețurilor și volatilității asupra pozițiilor de opțiuni lungi și scurte.

Dar în opusul condițiilor lor „ideale”, putul lung și scurtul experimentează cea mai proastă combinație posibilă de efecte, marcată de „- / -”. Pozițiile care prezintă o combinație mixtă („+/-” sau „- / +”) au un impact mixt, adică mișcarea prețurilor și modificările în volatilitatea implicită funcționează într-un mod contradictoriu. Aici găsiți surprizele voastre de volatilitate.

De exemplu, să spunem că un comerciant consideră că piața a scăzut până la un punct în care este supra-vândută și se datorează cel puțin pentru un raliu de contra-tendință. (A se vedea Figura 1, unde o săgeată indică un S&P 500 în creștere.) Dacă comerciantul anticipează corect virajul în direcția pieței (adică alege o piață de jos ) achiziționând o opțiune de apel, poate descoperi că câștigurile sunt mult mai mici sau chiar inexistent după mișcarea ascendentă (în funcție de cât timp a trecut).

Amintiți-vă din Tabelul 1 că un apel lung suferă de o scădere a volatilității implicite, chiar dacă profită de o creștere a prețului (indicat prin „+/-”). Iar Figura 1 arată că nivelurile VIX se scufundă pe măsură ce piața se mișcă mai sus: frica scade, reflectată într-un VIX în scădere, ducând la scăderea nivelurilor de primă, chiar dacă creșterea prețurilor ridică prețurile la primele de apel.

Apelurile lungi la fundul pieței sunt „scumpe”

În exemplul de mai sus, cumpărătorul de apeluri de piață de jos ajunge să achiziționeze opțiuni foarte „scumpe”, care, de fapt, au preț deja – într-o mișcare ascendentă a pieței. Prima poate scădea dramatic din cauza scăderii nivelurilor de volatilitate implicită, contracarând impactul pozitiv al unei creșteri a prețului, lăsând cumpărătorul nebănuit de apel negativ cu privire la motivul pentru care prețul nu a apreciat așa cum era anticipat.

Figurile 2 și 3 de mai jos demonstrează această dinamică dezamăgitoare folosind prețurile teoretice. În figura 2, după o mișcare rapidă a activului suport de până la 1205 de la 1185, există un profit pe această ipotetică out-of-the-money februarie 1225 apel lung. Mutarea generează un profit teoretic de 1.120 USD.

Figura 2: Profit / pierdere din apeluri lungi, fără modificări ale volatilității implicite

Dar acest profit nu presupune nicio modificare a volatilității implicite. Atunci când efectuați o achiziție de apel speculativ în apropierea unei piețe inferioare, este sigur să presupunem că cel puțin o scădere de 3 puncte procentuale a volatilității implicite are loc cu o revenire pe piață de 20 de puncte.

Figura 3 arată rezultatul după adăugarea dimensiunii volatilității la model. Acum profitul din mișcarea de 20 de puncte este de doar 145 USD. Și dacă între timp apare o anumită decădere a valorii timpului, atunci dauna este mai severă, indicată de următoarea linie de profit / pierdere mai mică (T + 9 zile de la tranzacționare). Aici, în ciuda mișcării mai mari, profitul s-a transformat în pierderi de aproximativ 250 USD!

Figura 3: Profitul / pierderea apelurilor lungi cu scăderea cu trei puncte procentuale a volatilității implicite

O modalitate de a reduce daunele cauzate de modificările de volatilitate într-un astfel de caz este de a cumpăra un spread de apel bull. Traderii mai agresivi ar putea dori să stabilească puteri scurte sau spread-uri, care au o relație „+, +” cu o creștere a prețului. Rețineți, totuși, că o scădere a prețului are un impact „- / -” pentru vânzătorii de vânzări, ceea ce înseamnă că pozițiile vor suferi nu numai declinul prețurilor, ci și volatilitatea implicită în creștere.

Punctele lungi la topurile pieței sunt „ieftine”

Acum, să aruncăm o privire la achiziționarea unui put lung. Aici alegerea unui top de piață prin introducerea unei opțiuni de vânzare lungă are un avantaj asupra alegerii unui top de piață prin introducerea unui apel lung. Acest lucru se datorează faptului că sumele lungi au o relație „+ / +” cu modificările prețului / volatilității implicite.

În Figura 4 și 5 de mai jos, am creat o ipotetică ieșire din banii lunii februarie 1125. În Figura 4, puteți vedea că o scădere rapidă a prețului cu 20 de puncte până la 1165, fără nicio modificare a volatilității implicite, duce la un profit de 645 USD. (Această opțiune este mai îndepărtată de bani, deci are o delta mai mică, ducând la un câștig mai mic cu o mișcare de 20 de puncte comparativ cu ipotetica noastră opțiune de apel 1225, care este mai aproape de bani.)

Figura 4: Profit / pierdere de lungă durată, fără modificări ale volatilității implicite

Figura 5: Profit / pierdere de lungă durată cu creșterea volatilității implicite cu trei puncte procentuale.

Între timp, uitându-ne la Figura 5, care arată o creștere a volatilității implicite cu trei puncte procentuale, vedem că profitul crește acum la 1.470 USD. Și chiar și cu decăderea valorii timpului care se produce la T + 9 zile de la tranzacționare, profitul este de aproape 1.000 USD.

Prin urmare, specularea cu privire la scăderile pieței (adică încercarea de a alege un top) prin achiziționarea de opțiuni put are un avantaj implicit al volatilității. Ceea ce face această strategie mai atractivă este că, la vârfurile pieței, volatilitatea implicită este de obicei la minime extreme, astfel încât un cumpărător put ar cumpăra opțiuni foarte „ieftine” care nu prezintă un risc prea mare de volatilitate în prețurile lor.

Linia de fund

Chiar dacă prognozați corect o revenire a pieței și încercați să obțineți profit cumpărând o opțiune, este posibil să nu primiți profiturile pe care le așteptați. Scăderea volatilității implicite la recuperările pieței poate provoca surprize negative prin contracararea impactului pozitiv al creșterii prețului. Pe de altă parte, cumpărarea plaselor la vârfurile de piață are potențialul de a oferi unele surprize pozitive, deoarece scăderea prețurilor determină niveluri de volatilitate implicite mai mari, adăugând un profit potențial suplimentar la o achiziție îndelungată cumpărată foarte „ieftin”. Conștientizarea dinamicii volatilității prețurilor și a relației sale cu poziția opțiunii dvs. poate afecta în mod semnificativ performanța dvs. de tranzacționare.