Importanța valorii timpului în tranzacționarea opțiunilor
Cei mai mulți investitori și comercianți pe piețele în opțiuni preferă să cumpere apeluri și pune din cauza lor de risc limitat și potențial de profit nelimitat. Cumpărarea de apeluri sau apeluri este de obicei o modalitate prin care investitorii și comercianții pot specula doar cu o fracțiune din capitalul lor. Însă acești cumpărători de opțiuni directe ratează multe dintre cele mai bune caracteristici ale opțiunilor pe acțiuni și mărfuri, cum ar fi posibilitatea de a transforma decaderea valorii în timp (reducerea valorii unui contract de opțiuni pe măsură ce își atinge data expirării) în profituri potențiale.
La stabilirea unei poziții, vânzătorii de opțiuni colectează prime în valoare de timp plătite de cumpărătorii de opțiuni. În loc să piardă din cauza decăderii timpului, vânzătorul de opțiuni poate beneficia de trecerea timpului, iar decăderea valorii timpului devine bani în bancă chiar dacă activul de bază este staționar.
Înainte de a explica importanța valorii timpului în ceea ce privește prețul opțiunilor, acest articol aruncă o privire detaliată asupra fenomenului valorii timpului și al valorii timpului. Mai întâi vom analiza câteva concepte de bază ale opțiunilor care se aplică conceptului de valoare temporală.
Opțiuni și Preț de plată
În funcție de locul în care se află activul subiacent în raport cu prețul de opțiune, opțiunea poate fi înăuntru, în afara sau la bani. La bani înseamnă că prețul de grevă al opțiunii este egal cu prețul curent al stocului sau al mărfii subiacente.1 Când prețul unei mărfuri sau al unui stoc este același cu prețul de exercițiu (cunoscut și sub numele de preț de exercițiu) are o valoare intrinsecă zero, dar are și nivelul maxim al valorii timpului comparativ cu cel al tuturor celorlalte opțiuni prețuri de grevă pentru aceeași lună. Tabelul de mai jos oferă un tabel cu pozițiile posibile ale activului suport în raport cu prețul de grevă al unei opțiuni.
Acest tabel arată că, atunci când o opțiune de vânzare este în bani, prețul de bază este mai mic decât prețul de opțiune. Pentru o opțiune de achiziție, în bani înseamnă că prețul suport este mai mare decât prețul de opțiune. De exemplu, dacă avem un apel S&P 500 cu un preț de așteptare de 1.100 (un exemplu pe care îl vom folosi pentru a ilustra valoarea timpului de mai jos) și dacă indicele bursier subiacent la expirare se închide la 1.150, opțiunea va expira 50 de puncte în bani (1.150 – 1.100 = 50).
În cazul unei opțiuni put la același preț de grevă de 1100 și a activului subiacent la 1050, opțiunea la expirare ar fi, de asemenea, 50 de puncte în bani (1.100 – 1.050 = 50). Pentru opțiunile fără bani, se aplică invers. Adică, pentru a ieși din bani, greva de vânzare ar fi mai mică decât prețul de bază, iar greva de apel ar fi mai mare decât prețul de bază. În cele din urmă, atât opțiunile de vânzare, cât și opțiunile de achiziție ar fi la bani atunci când activul suport expiră la prețul de exercitare. Deși ne referim aici la poziția opțiunii la expirare, aceleași reguli se aplică în orice moment înainte de expirarea opțiunilor.
Valoarea in timp a banilor
Având în vedere aceste relații de bază, aruncăm o privire mai atentă asupra valorii timpului și a ratei decăderii timp-valoare (reprezentată de theta, din alfabetul grecesc). Dacă ignorăm volatilitatea, pentru moment, componenta timp-valoare a unei opțiuni, cunoscută și sub numele de valoare extrinsecă, este o funcție a două variabile: (1) timpul rămas până la expirare și (2) apropierea prețului de opțiune la bani. Toate celelalte lucruri rămân aceleași (sau nu există modificări ale activelor subiacente și nivelurilor de volatilitate), cu cât timpul de expirare este mai mare, cu atât opțiunea va avea mai multă valoare sub forma valorii timpului.
Dar acest nivel este afectat și de cât de aproape de bani este opțiunea. De exemplu, două opțiuni de apelare cu aceeași expirare a lunii calendaristice (ambele având același timp rămas în viața contractului), dar prețurile de grevă diferite vor avea niveluri diferite de valoare extrinsecă (valoarea timpului). Acest lucru se datorează faptului că unul va fi mai aproape de bani decât celălalt.
Tabelul de mai jos ilustrează acest concept și indică când valoarea timpului ar fi mai mare sau mai mică și dacă va exista o valoare intrinsecă (care apare atunci când opțiunea primește bani) în prețul opțiunii. După cum indică tabelul, opțiunile profunde în bani și opțiunile profunde în afara banilor au o valoare temporală redusă. Valoarea intrinsecă crește cu cât opțiunea devine mai mare în bani. Iar opțiunile la bani au nivelul maxim al valorii timpului, dar nu au valoare intrinsecă. Valoarea timpului este la cel mai înalt nivel atunci când o opțiune este la bani, deoarece potențialul pentru valoarea intrinsecă să înceapă să crească este cel mai mare în acest moment.
Decadere valoare-timp
În figura de mai jos, simulăm descompunerea valorii timpului folosind trei opțiuni de apel S&P 500 la toți banii, toate cu aceleași greve, dar date de expirare a contractului diferite. Acest lucru ar trebui să facă conceptele de mai sus mai tangibile. Prin această prezentare, presupunem (pentru simplificare) că nivelurile de volatilitate implicite rămân neschimbate și activul de bază este staționar. Acest lucru ne ajută să izolăm comportamentul valorii timpului. Importanța valorii timpului și decăderii valorii timpului ar trebui astfel să devină mult mai clară.
Luând seria noastră de opțiuni de apel S&P 500, toate cu un preț de așteptare de 1.100, putem simula modul în care valoarea timpului influențează prețul unei opțiuni. Să presupunem că data este 8 februarie. Dacă comparăm prețurile fiecărei opțiuni la un moment dat, fiecare cu date de expirare diferite (februarie, martie și aprilie), fenomenul decăderii valoare-timp devine evident. Putem asista la modul în care trecerea timpului schimbă valoarea opțiunilor.
Figura de mai jos ilustrează prima pentru aceste opțiuni de apel S&P 500 cu aceleași greve. Cu activul de bază staționar, opțiunea de apel din februarie mai are cinci zile până la expirare, opțiunea de apel din martie mai are 33 de zile, iar opțiunea de apel din aprilie mai are 68 de zile.
După cum arată figura de mai jos, cea mai mare primă este la intervalul de 68 de zile (amintiți-vă că prețurile sunt din 8 februarie), scăzând de acolo pe măsură ce trecem la opțiunile care sunt mai aproape de expirare (33 de zile și cinci zile). Din nou, luăm pur și simplu prețuri diferite la un moment dat pentru o grevă la alegere (1100) și le comparăm. Cu cât mai puține zile rămân se traduce prin mai puțină valoare a timpului. După cum puteți vedea, opțiunea premium scade de la 38,90 USD la 25,70 USD când trecem de la greva 68 de zile la greva care este doar la 33 de zile.
Următorul nivel al primei, un declin de 14,7 puncte până la 11 USD, reflectă doar cinci zile rămase înainte de expirare pentru acea opțiune specială. În ultimele cinci zile ale acelei opțiuni, dacă rămâne în afara banilor (indicele bursier S&P 500 sub 1.100 la expirare), valoarea opțiunii va scădea la zero, iar acest lucru va avea loc în doar cinci zile. Fiecare punct valorează 250 USD pentru o opțiune S&P 500.
O dinamică importantă a decăderii timp-valoare este că rata nu este constantă. Pe măsură ce expirarea se apropie, rata decăderii timp-valoare (theta) crește (nu este prezentată aici). Aceasta înseamnă că valoarea primei de timp care dispare din prețul opțiunii pe zi este mai mare cu fiecare zi care trece.
Conceptul este analizat în alt mod în figura de mai jos: numărul de zile necesare pentru o scădere a primei de 1 USD (1 punct) a opțiunii va scădea pe măsură ce expirarea se apropie.
Acest lucru arată că la 68 de zile rămase până la expirare, scăderea primei de 1 USD durează 1,75 zile. Dar, la doar 33 de zile rămase până la expirare, timpul necesar pentru o pierdere de 1 USD în primă a scăzut la 1,28 zile. În ultima lună de viață a unei opțiuni, theta crește brusc, iar zilele necesare pentru o scădere de 1 punct a primei scad rapid.
La cinci zile rămase până la expirare, opțiunea pierde 1 punct în doar mai puțin de o jumătate de zi (0,45 zile). Dacă ne uităm din nou la cifra Time-Value Decay, la cinci zile rămase până la expirare, această opțiune de apel S&P 500 la bani are 11 puncte de primă. Aceasta înseamnă că prima va scădea cu aproximativ 2,2 puncte pe zi. Desigur, rata crește și mai mult în ultima zi de tranzacționare, pe care nu o arătăm aici.
Linia de fund
Deși există și alte dimensiuni de stabilire a prețurilor (cum ar fi delta, gamma și volatilitatea implicită), o privire asupra decăderii valorii timpului este utilă pentru a înțelege cum sunt prețurile opțiunilor.