O privire interioară asupra construcției ETF

Cum se creează un ETF?

Unii oameni sunt încântați să folosească o serie de dispozitive precum ceasuri de mână și computere și au încredere că lucrurile vor funcționa. Alții vor să cunoască funcționarea interioară a tehnologiei pe care o folosesc și să înțeleagă cum a fost construită. Dacă vă încadrați în această din urmă categorie și, în calitate de investitor, sunteți interesat de avantajele pe care le oferă fondurile tranzacționate la bursă (ETF), veți fi cu siguranță interesați de povestea din spatele construcției lor.

Într-un anumit sens, ETF sunt similare cu fondurile mutuale. Cu toate acestea, ETF-urile oferă o produs de investiții unic și atractiv , fără a fi conștienți de seria complicată de evenimente care îl fac să funcționeze. Dar, desigur, cunoașterea modului în care funcționează aceste evenimente te face să fii un investitor mai educat, o cheie pentru a fi un investitor mai bun.

Înțelegerea modului în care este creat un ETF

Un fond mutual, inclusiv costuri și impozite. Procesul de creare și răscumpărare a acțiunilor ETF este aproape exact opusul acțiunilor fondurilor mutuale.

Chei de luat masa

• Fondurile tranzacționate la bursă (ETF-uri) sunt similare fondurilor mutuale, deși oferă unele beneficii fondurile mutuale nu. 
• Procesul de creare a ETF începe atunci când un potențial manager de ETF (cunoscut sub numele de sponsor) depune un plan la Comisia pentru valori mobiliare și schimb valutar din SUA pentru a crea un ETF. 
• Sponsorul formează apoi un acord cu un participant autorizat, în general un market maker, un specialist sau un mare investitor instituțional.
• Participantul autorizat împrumută acțiuni pe acțiuni, plasează acțiunile respective într-un trust și le folosește pentru a forma unități de creare a ETF – pachete de acțiuni variind de la 10.000 la 600.000 de acțiuni.
• Trustul oferă participanților autorizați acțiuni ale ETF, care sunt creanțe legale asupra acțiunilor deținute în trust (ETF-urile reprezintă mici fărâmuri ale unităților de creare).
• Odată ce participantul autorizat primește acțiunile ETF, acestea sunt vândute publicului pe piața deschisă la fel ca acțiunile de acțiuni.

Atunci când investesc în fonduri mutuale, investitorii trimit numerar către compania fondului, care apoi folosește numerarul respectiv pentru a cumpăra valori mobiliare și, la rândul său, emite acțiuni suplimentare ale fondului. Când investitorii doresc să-și răscumpere acțiunile fondului mutual, acestea sunt returnate societății de fonduri mutuale în schimbul numerarului. Cu toate acestea, crearea unui ETF nu implică numerar.

Procesul începe atunci când un posibil manager ETF (cunoscut sub numele de sponsor ) depune un plan la Comisia pentru valori mobiliare și schimb valutar din SUA pentru a crea un ETF. Odată ce planul este aprobat, sponsorul încheie un acord cu un participant autorizat, în general un producător de piață, un specialist sau un mare investitor instituțional, care este împuternicit să creeze sau să răscumpere acțiuni ETF. În unele cazuri, participantul autorizat și sponsorul sunt aceiași.

Participantul autorizat împrumută acțiuni de acțiuni, adesea de la un fond de pensii, plasează acțiunile respective într-un trust și le folosește pentru a forma unități de creare a ETF . Acestea sunt pachete de acțiuni care variază de la 10.000 la 600.000 de acțiuni, dar 50.000 de acțiuni sunt ceea ce este desemnat în mod obișnuit ca o unitate de creație a unui ETF dat.

Apoi, trustul oferă participanților autorizați acțiuni ale ETF, care reprezintă creanțe legale asupra acțiunilor deținute în trust (ETF-urile reprezintă mici fărâmă din unitățile de creație). Deoarece această tranzacție este o tranzacție în natură – adică titlurile sunt tranzacționate pentru titluri – nu există implicații fiscale.

Odată ce participantul autorizat primește acțiunile ETF, acestea sunt vândute publicului pe piața deschisă la fel ca acțiunile de acțiuni.

Atunci când acțiunile ETF sunt cumpărate și vândute pe piața deschisă, valorile mobiliare subiacente care au fost împrumutate pentru a forma unitățile de creare rămân în contul fiduciar. În general, trustul are puțină activitate dincolo de plata dividendelor din acțiunile deținute în trust către proprietarii ETF și asigurarea supravegherii administrative.

Acest lucru se datorează faptului că unitățile de creație nu sunt afectate de tranzacțiile care au loc pe piață atunci când acțiunile ETF sunt cumpărate și vândute.

Valorificarea unui ETF

Atunci când investitorii doresc să-și vândă participațiile ETF, pot face acest lucru printr-una din cele două metode. Primul este să vândă acțiunile pe piața deschisă. Aceasta este, în general, opțiunea aleasă de majoritatea investitorilor individuali. A doua opțiune este de a aduna suficiente acțiuni ale ETF pentru a forma o unitate de creație și apoi a schimba unitatea de creație cu valorile mobiliare subiacente.

Această opțiune este în general disponibilă numai investitorilor instituționali datorită unui număr mare de acțiuni necesare pentru a forma o unitate de creație. Când acești investitori își răscumpără acțiunile, unitatea de creație este distrusă, iar valorile mobiliare sunt predate răscumpărătorului. Frumusețea acestei opțiuni constă în implicațiile sale fiscale pentru portofoliu.

Putem vedea aceste implicații fiscale cel mai bine comparând răscumpărarea ETF cu cea a unei răscumpărări a fondurilor mutuale. Atunci când investitorii de fonduri mutuale răscumpără acțiuni dintr-un fond, toți acționarii fondului sunt afectați de sarcina fiscală.

Acest lucru se datorează faptului că pentru a răscumpăra acțiunile, fondul mutual poate să vândă titluri de valoare pe care le deține, realizând câștigul de capital, care este supusă taxei. De asemenea, toate fondurile mutuale sunt obligate să plătească anual dividendele și câștigurile de capital.

Prin urmare, chiar dacă portofoliul a pierdut o valoare nerealizată, există încă o datorie fiscală asupra câștigurilor de capital care trebuiau realizate din cauza cerinței de a plăti dividende și câștiguri de capital.

ETF-urile minimizează acest scenariu plătind răscumpărări mari cu acțiuni la acțiuni. Când se fac astfel de răscumpărări, acțiunile cu cea mai mică bază de cost din trust sunt date răscumpărătorului.

Acest lucru mărește baza costurilor deținerilor totale ale ETF, minimizând câștigurile sale de capital. Pentru răscumpărător nu contează că acțiunile pe care le primește au cea mai mică bază a costului, deoarece datoria fiscală a răscumpărătorului se bazează pe prețul de achiziție pe care l-a plătit pentru acțiunile ETF, nu pe baza costului fondului.

Atunci când răscumpărătorul vinde acțiunile pe piața deschisă, orice câștig sau pierdere suferită nu are niciun impact asupra ETF. În acest mod, investitorii cu portofolii mai mici sunt protejați de implicațiile fiscale ale tranzacțiilor efectuate de investitorii cu portofolii mari.

Rolul arbitrajului

Criticii ETF-urilor menționează adesea potențialul ETF-urilor de a tranzacționa la un preț al acțiunii care nu este aliniat cu valoarea valorilor mobiliare subiacente. Pentru a ne ajuta să înțelegem această preocupare, un simplu exemplu reprezentativ ne spune cel mai bine povestea.

Să presupunem că un ETF este format din doar două titluri subiacente:

• Security X, care valorează 1 USD pe acțiune
• Securitatea Y, care valorează și 1 USD pe acțiune

În acest exemplu, majoritatea investitorilor s-ar aștepta ca o acțiune din ETF să se tranzacționeze la 2 USD pe acțiune (valoarea echivalentă a valorii Security X și Security Y). Deși aceasta este o așteptare rezonabilă, nu este întotdeauna cazul. ETF poate tranzacționa la 2,02 USD pe acțiune sau 1,98 USD pe acțiune sau o altă valoare. 

Dacă ETF se tranzacționează la 2,02 USD, investitorii plătesc mai mult pentru acțiuni decât valorile valorilor mobiliare subiacente. Acesta pare a fi un scenariu periculos pentru investitorul mediu, dar în realitate, acest tip de divergență este mai probabil în ETF-urile cu venit fix care, spre deosebire de fondurile de capitaluri proprii, sunt investite în obligațiuni și hârtii cu scadențe și caracteristici diferite. De asemenea, nu este o problemă majoră din cauza tranzacționării arbitrajului. 

Prețul de tranzacționare al ETF este stabilit în fiecare zi la închiderea activității, la fel ca orice alt fond mutual. Sponsorii ETF anunță, de asemenea, valoarea acțiunilor subiacente zilnic. Când prețul ETF deviază de la valoarea acțiunilor subiacente, arbitrajii încep să acționeze. Acțiunile  arbitratorilor  stabilesc echilibru  pentru a se potrivi cu valoarea acțiunilor subiacente. 

Deoarece ETF-urile au fost utilizate de investitorii instituționali cu mult înainte ca publicul investitor să le descopere, arbitrajul activ în rândul investitorilor instituționali a servit pentru a menține tranzacționarea acțiunilor ETF la un nivel apropiat de valoarea valorilor mobiliare subiacente.